صد روز ریاست جمهوری ترامپ. هفتاد روز نوسان شدید در بازارهای مالی. سی و سه روز زیان. بیش از ۶.۵ تریلیون دلار از ارزش شرکت‌های سهامی عام محو شد.
برای بازارهای مالی، افت ۹ درصدی شاخص S&P 500 در مسیر تبدیل شدن به بدترین شروع یک دوره ریاست جمهوری از زمان آغاز به کار جرالد فورد پس از رسوایی واترگیت در اوت ۱۹۷۴ است. این افت حتی بدتر از زمانی است که حباب دات‌کام در آغاز قرن جدید ترکید و جورج دابلیو بوش بازاری را به ارث برد که از قبل در حال سقوط آزاد بود.
در مقابل، آقای ترامپ اقتصادی با پایه‌های محکم و بازاری سهام را به ارث برد که از یک رکورد به رکورد دیگر صعود می‌کرد.
این وضعیت به سرعت تغییر کرد زمانی که آقای ترامپ مجموعه‌ای از تعرفه‌های اصلی خود را در ۲ آوریل رونمایی کرد - این اولین مالیات‌های وارداتی جدید اعلام شده توسط دولتش نبود، اما تا آن زمان گسترده‌ترین بود. نوسانات شدید رخ داد. وال استریت به سرعت شروع به دست و پنجه نرم کردن با پیامدهای اقتصادی سیاست‌های دولت جدید کرد.
شاخص S&P 500 در دو روز بیش از ۱۰ درصد سقوط کرد، افتی قابل مقایسه با برخی از بدترین روزهای افت ناشی از پاندمی در مارس ۲۰۲۰ و قبل از آن، بحران مالی در سال ۲۰۰۸.
سهام از آن زمان تاکنون تثبیت شده است، اما امواج شوک ناشی از اجرای پر هرج و مرج تعرفه‌ها همچنان لرزه‌هایی را در نظام مالی جهانی ایجاد می‌کند.
برخی سرمایه‌گذاران نقش ایالات متحده در قلب این نظام مالی و ایمنی دارایی‌های این کشور را در دوره‌های آشفتگی بازار زیر سوال برده‌اند که نظم بازار دیرینه را تهدید می‌کند.
هنوز برخی خوش‌بین‌ها معتقدند که آشفتگی بازار سرانجام به نظر می‌رسد آقای ترامپ را مجبور به عقب‌نشینی از شدیدترین تعرفه‌هایش کرده است. اما برای بسیاری از سرمایه‌گذاران، حتی امید به توافقات تجاری، کاهش مالیات و مقررات‌زدایی - بازگشت به سیاست‌های حمایتی‌تر از کسب‌وکار در دستور کار رئیس‌جمهور - همچنان با عدم قطعیت محض در مورد اینکه چه اتفاق دیگری ممکن است رخ دهد، خدشه‌دار شده است.
مایکل پروِس، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در تال‌باکن کپیتال، گفت: «این یک وضعیت بسیار ناپایدار است.»
۱۰۰ روز شگفت‌انگیز ترامپ، در ۸ نمودار
از بسیاری جهات، ماه‌های آغازین دوره دوم ریاست جمهوری ترامپ با ماه‌های آغازین هر رئیس‌جمهور مدرنی کاملاً متفاوت است.
وعده‌های رونق پیش رو
در ابتدا این‌طور شروع نشد.
یک ماه پس از آغاز دوره ریاست جمهوری آقای ترامپ، شاخص S&P 500 به رکورد جدیدی دست یافت. سرمایه‌گذاران توسط پتانسیل به ظاهر نامحدود هوش مصنوعی و رئیس‌جمهور جدیدی که با دستور کار حامی رشد کمپین کرده بود، تشویق شدند.
آقای ترامپ در سخنرانی خود در مؤسسه Future Investment Initiative در میامی در ۱۹ فوریه، به سرمایه‌گذاران از رونق اقتصادی پیش رو اطمینان داد.
او گفت: «هیچ جای بهتری در جهان نسبت به ایالات متحده آمریکا کنونی و آینده تحت مدیریت رئیس‌جمهوری به نام دونالد جی. ترامپ وجود ندارد.»
سرمایه‌گذاران شادمان بودند. تاد آهلستن، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در پارناسوس اینوستمنتس، گفت: «خوش‌بینی زیادی در هوا بود،» و افزود: «علائم هشداردهنده کمی در افق وجود داشت.»
با این حال، در عرض یک روز پس از سخنرانی آقای ترامپ، نگرانی‌ها در مورد تورم شروع به سنگینی بر بازار کرد و در ابتدای مارس با اعلام تعرفه‌های ۲۵ درصدی بر مکزیک و کانادا تشدید شد. اقتصاددانان انتظار دارند که تعرفه‌ها، که مالیاتی بر واردات است و توسط واردکننده پرداخت می‌شود، منجر به افزایش قیمت‌ها برای مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها شود.
سرمایه‌گذارانی که زمانی معتقد بودند صحبت‌های تهاجمی آقای ترامپ در مورد عدم تعادل‌های تجاری به سیاست تبدیل نخواهد شد، ناگهان با واقعیتی جدید روبرو شدند. رئیس‌جمهور در مورد اعمال تعرفه‌ها جدی بود و مایل بود برای دستیابی به اهدافش، بازار سهام را در معرض خطر افت قرار دهد.
سرمایه‌گذاران هنوز برای آنچه در ادامه آمد آماده نبودند.
'تغییری عظیم در پارادایم'
اعلام تعرفه‌های دو رقمی بر کشورهای سراسر جهان، بدترین افت دو روزه برای شاخص S&P 500 از مارس ۲۰۲۰ را رقم زد. تفاوت این بار این بود که این افت در پاسخ مستقیم به سیاست دولت رخ داد.
محمد ال‌اِریان، رئیس کالج کوئینز در دانشگاه کمبریج و مدیر عامل سابق پیمکو، یکی از بزرگترین مدیران دارایی در جهان، گفت: «این یک افت سریع بود، به ویژه وقتی در نظر بگیرید که هیچ شوک خارجی مانند پاندمی وجود نداشت.»
اقتصاددانان شروع به اعلام خطر کردند که اقتصاد، که با کاهش مداوم رشد اشتغال و خنک شدن تورم روبرو بود، اکنون به سمت یک رکود بسیار شدیدتر می‌رود. دولت دوباره افت سهام را نادیده گرفت. سرمایه‌گذاران برای محافظت از سبدهای خود در برابر ضررهای بیشتر هجوم بردند.
دکتر ال‌اِریان گفت: «اقتصاد ایالات متحده از ستایش شدن به خاطر استثناگرایی اقتصادی به نگرانی‌هایی مبنی بر لغزش به سمت رکود تورمی یا رکود تغییر وضعیت داده است. این تغییری عظیم در پارادایم برای مهمترین اقتصاد جهان است.»
یک هفته قبل از اینکه انتظار می‌رفت تعرفه‌ها به اجرا درآیند، هم شاخص ترکیبی نزدک (که عمدتاً شامل شرکت‌های فناوری است) و هم شاخص راسل ۲۰۰۰ (شاخص شرکت‌های کوچکتر که بیشتر معیار چشم‌انداز اقتصاد هستند تا شرکت‌های بسیار بزرگتر و چندملیتی) وارد بازارهای خرسی شده بودند.
بازار خرسی، که در آن یک شاخص ۲۰ درصد از اوج خود سقوط می‌کند، نادر است. وقتی رخ می‌دهد، نشانه‌ای از بدبینی شدید سرمایه‌گذاران است. در این مورد، تحلیلگران و اقتصاددانان می‌گویند، این بدبینی در مورد جهت‌گیری اقتصاد در پاسخ به تعرفه‌ها است. این خط قرمزی است برای تبدیل یک افت به یک بازار نزولی پایدار.
وقتی بازارها در ۸ آوریل - یک روز قبل از اجرای تعرفه‌ها - بسته شدند، شاخص S&P 500 به میزان ۱۸.۹ درصد نسبت به اوج ماه فوریه خود کاهش یافته بود. با ادامه سقوط بازار به سمت بازار خرسی همزمان با اجرای تعرفه‌ها در صبح روز بعد، آقای ترامپ یک وقفه ۹۰ روزه را برای مجازات‌آورترین تعرفه‌ها بر تمام کشورها به جز چین اعلام کرد. سهام بهبود یافت و شاخص S&P 500 بهترین روز خود را از سال ۲۰۰۸ ثبت کرد.
زنگ‌های هشدار در سراسر نظام مالی
اما آقای ترامپ نگفت که بازار سهام باعث عقب‌نشینی او شده است.
در همان هفته، اتفاق عجیبی در هر دو بازار اوراق قرضه و ارز رخ داد. معمولاً، در زمان آشفتگی، سرمایه‌گذاران در سراسر جهان به دنبال دارایی‌های آمریکایی به عنوان منبعی از قابلیت اطمینان و ایمنی هستند. آنها دلار و بدهی دولت آمریکا را می‌خرند که معمولاً ارزش هر یک را بالا می‌برد.
همین اتفاق افتاد زمانی که بازار سهام در ابتدا سقوط کرد. اما در روزهای منتهی به تعرفه‌ها، هم دلار و هم اوراق قرضه دولت آمریکا شروع به کاهش کردند، که زنگ‌های هشدار را در سراسر وال استریت به صدا درآورد.
معامله‌گران از احساس وحشت و ترس هنگام پایین آمدن قیمت‌ها و افزایش شدید بازدهی‌ها توصیف کردند.
بازدهی اوراق قرضه ۳۰ ساله خزانه‌داری در ابتدای هفته کمی بیش از ۴.۳ درصد بود. در معاملات شبانه قبل از اجرای تعرفه‌ها، این بازدهی - که نشان‌دهنده هزینه استقراض دولت ایالات متحده است - به بالای ۵ درصد رسید. این یک حرکت عظیم در بازاری است که معمولاً هر روز فقط صدم درصد حرکت می‌کند.
آقای ترامپ اظهار داشت: «بازار اوراق قرضه بسیار پیچیده است.»
معامله‌گران به آستانه‌های فنی اشاره کردند که در بازار اوراق قرضه شکسته شدند و باعث موجی از فروش از سوی استراتژی‌های مختلف معاملاتی مبتنی بر کامپیوتر شدند که به طور خودکار بر اساس برنامه‌ریزی از پیش تعیین شده خرید و فروش می‌کنند.
سپس موج فروش شتاب گرفت و برخی تحلیلگران گفتند که حرکات غیرمعمول نشانه‌ای از بدبینی سرمایه‌گذاران نسبت به دارایی‌های آمریکایی در میان هرج و مرج ناشی از تعرفه‌ها است.
استثناگرایی ایالات متحده ریشه در این ایده دارد که ایالات متحده نقش محوری در بازارهای مالی جهانی دارد، جایی که دلار ارز ذخیره است و بدهی این کشور زیربنای استقراض داخلی و بین‌المللی است. تحلیلگران می‌گویند، این ایده بنیادین اکنون آسیب‌پذیر شده است.
در میان هرج و مرج، آقای ترامپ حملات خود را به افراد و نهادهایی که زیربنای استثناگرایی ایالات متحده هستند، مانند جروم اچ. پاول، رئیس فدرال رزرو، که استقلال او به تقویت اعتماد سرمایه‌گذاران در بازارهای آمریکا کمک می‌کند، افزایش داد.
رئیس‌جمهور ناراضی بود که آقای پاول نرخ بهره را کاهش نداده است، حتی با وجود اینکه پاول هشدار داده بود که انجام این کار می‌تواند به تورم بیشتر دامن بزند. در حالی که بسیاری از سرمایه‌گذاران نیز مشتاق نرخ‌های پایین‌تر هستند، برای آنها حفظ استقلال فدرال رزرو مهم‌تر است.
تعرفه‌های 'آسانسوری' بیشتر؟
از ۹ آوریل، تغییری در لحن دولت رخ داده است.
مقامات مذاکرات تجاری مثبتی را که به گفته آنها در پشت پرده در حال انجام است، ترویج کرده‌اند.
حتی زمانی که ادعاهای دولت در مورد مذاکرات به دلیل ساختگی بودن رد می‌شود، مانند مورد چین، سرمایه‌گذاران این سیگنال را دریافت کرده‌اند که کاخ سفید در تلاش است تا به بازار چیزی برای خوشحالی بدهد.
با این حال، کمتر کسی مایل است روی آنچه در ادامه اتفاق می‌افتد شرط بندی کند.
یک بانکدار اوراق قرضه در یک بانک آمریکایی گفت که تیم او دیگر تصمیمات معاملاتی را با افق زمانی تا شش ماه، مانند سال گذشته، نمی‌گیرد. در عوض، عدم قطعیت آنها را مجبور کرده است تا تصمیمات خود را هفتگی بگیرند، که بخش زیادی از آن به سطح نهایی تعرفه‌ها بستگی دارد که ممکن است تا هفته‌ها یا حتی ماه‌ها مشخص نشود.
داده‌های اقتصادی به دقت برای نشانه‌هایی از تاثیر تعرفه‌ها زیر نظر گرفته خواهند شد. گزارش‌های درآمد شرکت‌ها همچنان برای نشانه‌هایی از تاثیر تعرفه‌ها بر کسب‌وکارهای کوچک و متوسط مورد بررسی قرار خواهند گرفت.
سپس ماه جولای و پایان وقفه ۹۰ روزهای خواهد بود که تعرفه‌ها و سقوط بازار را متوقف کرد.
جیمز ایگلهوف، اقتصاددان در بی‌ان‌پی پاریبا، گفت: «اگر دولت به زودی سیاست تعرفه‌ها را تعدیل کند، و عدم قطعیت تعرفه‌ها کاهش یابد، آسیب پایدار ممکن است متوسط یا ناچیز باشد.» او گفت که زمان فزاینده‌ای را صرف پاسخ به سوالات مشتریان در مورد اینکه یک رکود اقتصادی بالقوه در صورت ادامه عدم قطعیت تعرفه‌ها چگونه خواهد بود، می‌کند.
او گفت: «اگر در مسیری ادامه دهیم که تعرفه‌ها مانند یک آسانسور بالا بروند، سپس پایین بیایند، و دوباره بالا بروند، این عدم قطعیت کاهش نخواهد یافت و به ویژه برای کسب‌وکارها اثر فلج کننده‌ای خواهد داشت.»
آقای ترامپ روز چهارشنبه با برجسته کردن دوباره این عدم قطعیت، تقصیر آشفتگی فعلی بازار را به سلف خود انداخت.
آقای ترامپ در پلتفرم Truth Social نوشت: «این بازار سهام بایدن است، نه ترامپ.» «من تا ۲۰ ژانویه مسئولیت را بر عهده نگرفتم. تعرفه‌ها به زودی شروع به اجرا خواهند کرد و شرکت‌ها در تعداد بی‌سابقه‌ای شروع به نقل مکان به ایالات متحده می‌کنند.»
او افزود: «صبور باشید!!»