شرکت نیوکلیو لیمیتد (Newcleo Ltd.)، یک استارتآپ اروپایی که راکتورهای هستهای نوین با سوخت زبالههای بازیافتی میسازد، پتانسیل ایجاد تحول در حوزه انرژی پاک را دارد. اما مانند هر فناوری جدیدی، این مسیر نیز بیچالش نیست.
این شرکت مستقر در پاریس، از زمان تاسیس در سال ۲۰۲۱، ۷۸۰ میلیون دلار سرمایه خصوصی جذب کرده و هنوز به سودآوری نرسیده است. از این رو، زمانی که شرکت اکتسابی فهرستشده در نزدک، نیوهولد اینوستمنت کورپ. III (NewHold Investment Corp. III)، به آنها پیشنهاد داد، نیوکلیو این را فرصتی دید تا در خارج از کشور سهام خود را عرضه کند و تا سقف ۴۲۹ میلیون دلار وجه نقد برای هزینهها تامین نماید.
به گفته استفانو بونو، فیزیکدان و بنیانگذار نیوکلیو، تنها چشمانداز یک فرآیند عرضه عمومی (listing) قابل پیشبینیتر نبود که این شرکت را به ادغام با یک شرکت با هدف اکتساب ویژه (SPAC) متقاعد کرد، بلکه این واقعیت بود که سرمایهگذاران آمریکایی حاضر به خرید سهام بودند، در حالی که اروپاییها ممکن بود دچار تردید شوند.
بونو در پاسخ به سوالات ایمیلشده گفت: «منطق این کار کاملاً روشن بود. ایالات متحده منابع عمیقتری از سرمایه نوآوری نسبت به اروپا ارائه میدهد.»
نیوکلیو یکی از ۹ استارتآپ اروپایی است که مجموعاً حداقل ۱۲.۳ میلیارد دلار ارزش دارند و امسال برنامههای خود را برای ادغام با SPACهای فهرستشده در ایالات متحده اعلام کردهاند. بر اساس دادههای جمعآوریشده توسط SPACInsider، این رقم در حال حاضر از نظر حجم و ارزش، بالاترین میزان سالانه از سال ۲۰۲۱ به شمار میرود.
شرکتهای اروپایی در بخشهای حیاتی مانند انرژی هستهای و محاسبات کوانتومی، علیرغم تلاشهای مقامات و بورسهای اروپایی برای جذابتر و در دسترستر کردن بازارهای این منطقه، به سمت ایالات متحده سرازیر شدهاند.
فیلیپ دیمز، شریک موسس شرکت سرمایه خطرپذیر Cherry Ventures GmbH، اظهار داشت: «دولتهای اروپایی از طریق کمکهای مالی و تحقیقات، سرمایهگذاری زیادی در ساخت این شرکتها کردهاند و سپس سود اقتصادی عمدتاً به سرمایهگذاران بازار عمومی ایالات متحده میرسد.»
این پویایی در دورهای که روابط با ایالات متحده با چالشهایی روبروست، سوالاتی را در مورد حاکمیت بر فناوریهای تخصصی مطرح میکند.
دیمز خاطرنشان کرد: «این لزوماً چیز بدی نیست، اما سوالاتی را در مورد حاکمیت و کنترل مطرح میکند: وقتی یک شرکت فناوری هستهای اروپایی در برابر سهامداران آمریکایی پاسخگو است، منافع استراتژیک کدام طرف در زمان بحران اولویت دارد؟»
سه شرکت از شرکتهایی که امسال با SPACهای فهرستشده در ایالات متحده ادغام شدهاند، در زمینه محاسبات کوانتومی فعالیت میکنند؛ حوزهای که اتحادیه اروپا قصد دارد طی چهار سال آینده به رهبر جهانی آن تبدیل شود. از جمله این شرکتها، Pasqal Holding SAS است که با حمایت Bpifrance، وامدهنده دولتی فرانسه، با یک شرکت فهرستشده در نیویورک ادغام شده و قصد دارد سهام خود را در پاریس نیز عرضه کند.
سیاستگذاران در بریتانیا و اروپای قارهای در حال تلاش برای هدایت سرمایههای بیشتر به سمت استارتآپهای داخلی و همچنین احیای بازارهای سرمایه منطقه هستند. اتحادیه اروپا یک صندوق سرمایهگذاری ۵ میلیارد یورویی ایجاد کرده که در شرکتهای محاسبات کوانتومی، هوش مصنوعی و دیگر شرکتهای فناوری پیشرفته سرمایهگذاری خواهد کرد. اما افزایش ادغامها با SPACهای فهرستشده در ایالات متحده نشان میدهد که برخی کسبوکارها هنوز در داخل کشور خود حمایت لازم را پیدا نمیکنند.
ایزابل فریدهایم، مدیرعامل اسپانسر SPAC، Athena، گفت: «در حال حاضر سرمایههای خصوصی مسدود شدهاند، با نقدینگی بسیار کم در سهام خصوصی و سرمایه خطرپذیر، زیرا راههای خروج (exit) خشک شدهاند. پس پول از کجا میآید؟ از بازار عمومی - و به طور خاص، بازار عمومی ایالات متحده.»
بازگشت به کانون توجه
شرکتهای با سرمایه بدون استفاده (blank-check companies) که زمانی محصولی حاشیهای محسوب میشدند، در طول همهگیری ویروس کرونا به عنوان راهی برای عرضه عمومی سهام استارتآپها بدون فرآیند پرزحمت عرضه اولیه سهام (IPO) محبوبیت یافتند. اسپانسر یک SPAC، سرمایه را از سرمایهگذاران جمعآوری میکند و یک شرکت کاغذی (cash shell) را در بورس اوراق بهادار – اغلب در ایالات متحده – با هدف خرید یک شرکت هدف در مدت زمان مشخصی، فهرست میکند.
اما این شرکتها به زودی از مد افتادند، زیرا بسیاری از شرکتهایی که از طریق SPACها عمومی شده بودند، عملکرد ضعیفی داشتند، در حالی که سایر SPACهایی که هنوز به دنبال شرکتهای هدف بودند، با افزایش نرخ بهره با بازخرید سهام روبرو شدند.
کریستین ناسک، شریک شرکت سرمایه خطرپذیر NGP Capital، هشدار داد که SPACها اغلب منجر به نتایج مثبت نمیشوند. دو شرکت از سبد سرمایهگذاریهای گذشته او از طریق شرکتهای با سرمایه بدون استفاده عمومی شدند، از جمله شرکت خردهفروشی خودروهای دستدوم Shift Technologies Inc. که در سال ۲۰۲۳ اعلام ورشکستگی طبق فصل ۱۱ قانون ورشکستگی آمریکا کرد و کسبوکار خود را تعطیل نمود.
ناسک گفت بسیاری از شرکتها به دلیل محدودیت مسیرهای تامین مالی، راه SPAC را انتخاب میکنند و شرکتها باید مزایا و خطرات این مسیر را بسنجند. به گفته ناسک، در جامعه سرمایهگذاری خطرپذیر، این راه به عنوان سیگنال قوی تلقی نمیشود.
ناسک افزود: «مقررات مربوط به SPACها بسیار بهبود یافتهاند، اما اسپانسرهای SPAC، وکلا و بانکداران سرمایهگذاری همچنان بخش زیادی از وجه نقد را از تراکنشهای SPAC خارج میکنند. این در مورد بنیانگذاران استارتآپها و سرمایهگذاران سرمایه خطرپذیر صدق نمیکند.»
با این حال، با توجه به اینکه بازار عرضه اولیه سهام اروپا هنوز برای استارتآپهای متوسط و با مصرف بالای نقدینگی تقریباً بسته است، SPACها دوباره در حال جلب توجه هستند. از آنجایی که پول از قبل – اغلب از طریق یک عرضه خصوصی برای تکمیل سود باقیمانده از عرضه عمومی SPAC – تامین میشود، برخی شرکتها ادغام با شرکتهای با سرمایه بدون استفاده را راهی برای عرضه عمومی میبینند که کمتر در معرض نوسانات بازار قرار دارد.
آنهایی که موفق میشوند، معمولاً این موفقیت را با حمایت معاملهگران خرد که به دنبال تمهای سرمایهگذاری مانند انرژی هستهای، محاسبات کوانتومی، رمزارزها یا عناصر کمیاب خاکی هستند، به دست میآورند.
فریدهایم از Athena گفت: «اشتها برای خرید سهام وجود دارد. SPAC تنها راهی است که آنها با بازاری ملاقات میکنند که از قبل برای آنها باز است.»