تغییری در مومنتوم اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده رخ داده است؛ معامله‌گران در آستانه سه رویداد کلیدی این هفته، پوزیشن‌های خرید خود را افزایش و شرط‌بندی‌های فروش را کاهش می‌دهند.
داده‌های گروه سی‌ام‌ئی (CME Group) نشان می‌دهد که «بازدهی باز» (Open Interest) که معیاری برای سنجش ریسک جدید پذیرفته‌شده توسط سرمایه‌گذاران در بازار آتی است، طی دو هفته گذشته همراه با رشد گسترده قیمت اوراق قرضه ایالات متحده افزایش یافته است. این امر موقعیت‌های بازار را از سطوح شدید فروش خ净 اوایل ماه جاری که حس بازار به بدترین حالت رسیده بود، به سمت تعادل نزدیک کرده است.
«بازار دیگر به دنبال بهانه‌ای برای فروش نیست؛ در واقع تغییری رخ داده که اکنون آن‌ها بیشتر به دنبال بهانه‌ای برای خرید هستند»، برندن مورفی، رئیس بخش درآمد ثابت آمریکای شمالی در اینسایت اینوستمنت (Insight Investment)، اظهار داشت. «به نظر من این نتیجه پاکسازی بسیاری از موقعیت‌های قبلی و بستن تعداد زیادی از پوزیشن‌های فروش است.»
موقعیت‌گیری صعودی در قراردادهای آتی تقویت می‌شود
بازدهی باز در قراردادهای آتی یادداشت ۱۰ ساله در پی رونق‌های پناهگاه امن افزایش می‌یابد
منبع: سی‌ام‌ئی، بلومبرگ
ترس‌های اخیر بازار در مورد معاملات هوش مصنوعی، سرمایه‌گذاران را به سمت اوراق قرضه خزانه‌داری به عنوان پناهگاه امن سوق داده و باعث شده بازدهی ۱۰ ساله ایالات متحده از اوج بیش از دو دهه‌ای خود در اوایل اکتبر، مجدداً به زیر ۵ درصد بازگردد. اکنون که گاوها و خرس‌ها در بازار تعادل بیشتری پیدا کرده‌اند، معامله‌گران منتظر کاتالیزورهای بالقوه موثر بر بازار از جمله نتایج انتخابات میان‌دوره‌ای ایالات متحده، بیانیه عرضه فصلی خزانه‌داری و گزارش اشتغال روز جمعه هستند؛ همه این موارد در حالی رخ می‌دهد که نوسانات قیمت نفت در سایه مذاکرات صلح خاورمیانه که با وقفه‌هایی پیش می‌رود، ادامه دارد.
بیشتر بخوانید: جهش بزرگ در موقعیت‌گیری قراردادهای آتی، نشان‌دهنده افزایش پوزیشن‌های خرید پناهگاه امن
در روز سه‌شنبه، بازده‌های اوراق قرضه ایالات متحده اندکی افزایش یافت؛ همزمان با بهبود سهام فناوری و انتشار گزارشی که از قدرت بازار کار حکایت داشت، وضعیتی که می‌تواند به فدرال رزرو امکان دهد پس از توقف در اکتبر، امسال دوباره نرخ بهره را افزایش دهد.
«موقعیت‌گیری‌ها و جریان‌های نقدی نشان‌دهنده تداوم ریسک دوطرفه در نرخ‌ها است»، استراتژیست‌های شرکت بانک آمریکا از جمله الینور شیائو در یادداشتی روز دوشنبه نوشتند.
آخرین داده‌های کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) نیز بازتاب‌دهنده بازپس‌گیری اخیر موقعیت‌های صعودی است؛ مدیران دارایی‌ها میزان خرید خالص (Net Longs) در قراردادهای آتی ۱۰ ساله را در هفته منتهی به ۲۷ اکتبر به ۳ میلیون قرارداد افزایش دادند که رقمی رکوردشکن است.
بازدهی باز در قراردادهای آتی یادداشت ۱۰ ساله هفته گذشته حدود ۲۰۰ هزار قرارداد افزایش یافت که معادل تقریباً ۱۶ میلیارد دلار از یادداشت نقدی ۱۰ ساله فعلی است.
«همان‌طور که نرخ‌ها تحت فشار قرار گرفتند و پایین‌تر آمدند، بازار به افزودن مدت‌دار (Duration) در اوراق قرضه خزانه‌داری پرداخته است»، دیوید بیبر، استراتژیست شرکت سی‌یتی‌گروپ (Citigroup Inc.) نوشت و افزود معامله‌گران ریسک نرخ بهره را پذیرفته‌اند و موقعیت‌گیری تاکتیکی در اوراق خزانه‌داری اکنون «به پوزیشن‌های خرید طولانی تبدیل شده است.»
در بازار گزینه‌های اوراق خزانه‌داری، جریان‌ها همچنان به نفع پوشش ریسک صعودی و حرکت به سمت پایین‌تر شدن بازدهی‌ها از سطوح فعلی است. نمونه‌ای از جلسه معاملاتی روز دوشنبه، یک معامله با پریمیوم ۱۱ میلیون دلاری بود که هدف‌گذاری آن روی یک رالی بزرگ‌تر در بازار اوراق قرضه بود.
در ادامه، مروری بر شاخص‌های موقعیت‌گیری در بازار نرخ‌ها طی هفته گذشته ارائه شده است:
موقعیت‌گیری در گزینه‌های SOFR
در گزینه‌های SOFR مربوط به دسامبر ۲۰۲۶، مارس ۲۰۲۷ و ژوئن ۲۰۲۷، سطوح Strike 97.25 و 96.50 طی هفته گذشته فعال بوده‌اند که عمدتاً بازتاب‌دهنده جهش‌های بزرگ در بازدهی باز گزینه‌های Call در Jun27 پس از خرید سنگین اسپردهای Call 2x3 با سطوح 96.50/97.25 در SFRM7 است؛ این خریدها در مقابل فروش اسپردهای Call 2x3 با سطوح 96.25/97.00 در Mar27 انجام شد — که در آن سطوح Mar27 نشان‌دهنده نقد کردن موقعیت‌ها بودند. سطوح 95.6875 و 95.5625 نیز طی هفته گذشته به خوبی معامله شدند که ناشی از ریسک جدید از طریق خرید بزرگ اسپردهای Put با سطوح 95.6875/95.5625 در SFRZ6 بود؛ همچنین کانورها (Condors) Put با سطوح Dec26 95.75/95.6875/95.625/95.5625 خریداری شدند.
فعال‌ترین سطوح Strike در گزینه‌های SOFR
۵ سطح برتر در مقایسه با ۵ سطح پایین‌تر بر اساس تغییر خالص هفتگی در سطوح Strike گزینه‌های SOFR
داده‌ها تغییر بازدهی باز را در سطوح مختلف طی هفته گذشته پوشش می‌دهند
منبع: بلومبرگ، سی‌ام‌ئی
سطح Strike 96.50 اکنون پرجمعیت‌ترین سطح در گزینه‌های Dec26، Mar27 و Jun27 است که ناشی از خرید سنگین هفته گذشته در اسپردهای Call 2x3 با سطوح 96.50/97.25 در SFRM7 بوده و بازدهی باز هر دو سطح را افزایش داده است.
بازدهی باز گزینه‌های SOFR
۱۰ سطح Strike پرجمعیت‌تر گزینه‌ها در سررسیدهای Dec26، Mar27 و Jun27
منبع: بلومبرگ، سی‌ام‌ئی
Skew گزینه‌های اوراق خزانه‌داری
پریمیوم لازم برای پوشش ریسک گزینه‌های اوراق خزانه‌داری طی هفته گذشته مجدداً به سمت گزینه‌های Call روند داشته است؛ زیرا معامله‌گران پریمیوم بالاتری برای پوشش ریسک رالی اوراق قرضه در مقابل فروش آن پرداخته‌اند. جریان‌های برجسته در گزینه‌های خزانه‌داری طی هفته گذشته شامل پوشش‌های صعودی نیز بوده که هدف‌گذاری آن‌ها بر کاهش بازدهی‌ها در بخش ۱۰ ساله است. در روز دوشنبه، گزینه‌های Call با سطح 106.75 دسامبر برای پریمیوم ۱۱ میلیون دلار خریداری شدند؛ سایر جریان‌های صعودی اخیر شامل خریدار گزینه‌های Call با سطح 107.00 ژانویه ۵ ساله برای پریمیوم حدود ۸ میلیون دلار بوده است.
SkeW Call/Put در گزینه‌های خزانه‌داری
SkeW نشان‌داده‌شده توسط اسپرد Call vs Put با دلتای ۲۵٪ یک‌ماهه
منبع: بلومبرگ
نظرسنجی خزانه‌داری جی‌پی‌مورگان
در هفته منتهی به ۲ نوامبر، پوزیشن‌های خرید سرمایه‌گذاران ۲ درصد کاهش یافت و به سمت وضعیت خنثی حرکت کرد؛ در حالی که پوزیشن‌های فروش طی این هفته بدون تغییر باقی ماندند.
نظرسنجی موقعیت‌گیری تمام مشتریان خزانه‌داری جی‌پی‌مورگان
پوزیشن‌های خرید سرمایه‌گذاران به سمت وضعیت خنثی سقوط می‌کند
منبع: جی‌پی‌مورگان، بلومبرگ
— با همکاری یه شیه