همزمان با اینکه لیر ترکیه شدیدترین سقوط خود را در چهار سال گذشته تجربه کرد، پاول مامای فرصتی را دید که منتظرش بود.
مامای، یکی از بنیانگذاران و شریک مدیریتی Promeritum Investment Management، یک صندوق پوشش ریسک متمرکز بر بازارهای نوظهور، گفت: «وقتی زیانهای لیر دیروز به 10 درصد رسید، فکر کردیم این میتواند همان چیزی باشد که ما دوست داریم آن را "لحظه غلاف" بنامیم.» در این زمان صندوقهای چند استراتژی مجبور به فروش میشوند.
سقوط ناگهانی لیر که ناشی از بازداشت زودهنگام اکرم امام اوغلو، شهردار محبوب استانبول در روز چهارشنبه بود، به این معنی بود که صندوقهای بزرگ خارجی مجبور بودند به سرعت میزان سرمایهگذاری خود را کاهش دهند. این موضوع باعث شد بازدهی به اصطلاح معاملات حمل (carry trade) در ترکیه از یکی از بالاترین میزانها در بازارهای نوظهور در سال جاری به ضرر تبدیل شود. در معاملات حمل، سرمایهگذاران در ارزهایی که نرخ بهره پایینی دارند وام میگیرند و در کشورهایی با بازدهی بالا سرمایهگذاری میکنند.
همزمان با فروش خارجیها، مامای برای خرید داراییهای لیر وارد عمل شد و به درستی شرط بست که این تلاطم از حمایت بانک مرکزی اطمینان حاصل میکند و نرخ بهره را بالا نگه میدارد - عواملی که تا روز چهارشنبه از بازدهی بیش از 5 درصدی معاملات حمل پشتیبانی میکردند.
سرکوب یک رقیب بالقوه برای رجب طیب اردوغان، رئیس جمهور ترکیه، یادآور جدی ریسکهای سیاسی این کشور بود. بانکهای محلی مجبور شدند حدود 8 میلیارد دلار بفروشند تا بدترین عقبنشینی ارزی از سال 2021 را متوقف کنند و بانک مرکزی در یک جلسه غافلگیرکننده در روز پنجشنبه، نرخ وام یک شبه خود را 200 واحد پایه به 46 درصد افزایش داد.
مامای، که 650 میلیون دلار را از لندن مدیریت میکند، گفت: «خطر برای بانک مرکزی سرمایهگذاران خارجی نیستند. آنها ذخایر کافی برای خروج همه سرمایهگذاران خارجی را دارند، خطر متوجه مردم محلی است.»
بازارها در روز پنجشنبه نشانههایی از تثبیت را نشان میدادند و این ارز پس از افزایش نرخ یک شبه، تغییر چندانی نداشت و در حدود 37.90 در برابر دلار معامله میشد. بانکهایی از جمله HSBC Holdings Plc هشدار دادند که خطر فروش بیشتر در بقیه سال وجود دارد.
بر اساس تخمینهای سلوا بهار بازیکی از بلومبرگ اکونومیکس، بانک مرکزی باید به راحتی با هرگونه خروج سرمایههای سرگردان کنار بیاید. وی گفت: بانک مرکزی ترکیه در پایان فوریه بیش از 50 میلیارد دلار ذخایر خالص داشت که حدود دو برابر میزان سرمایهای است که سرمایهگذاران خارجی برای سود بردن از معاملات حمل وارد کردهاند.
بهار بازیکی گفت: «خطر اصلی سرایت احساسات از سرمایهگذاران خارجی به پساندازکنندگان داخلی است.» وی گفت: اگر این اتفاق بیفتد، بار اضافی بر ذخایر بانک مرکزی وارد میشود و این اندوخته نقدی برای مهار تورم تا سه ماه کافی خواهد بود.
گفته میشود بانکهای ترکیه حدود 8 میلیارد دلار برای دفاع از لیر فروختهاند
اولریش لوشتمن، رئیس تحقیقات FX در Commerzbank در فرانکفورت، گفت: بازداشت امام اوغلو به سرمایهگذاران یادآوری کرد که اردوغان آماده است ثبات بازار را برای دستیابی به اهداف سیاسی خود قربانی کند.
او گفت: «این امر توجیه کننده ریسک بالاتر است.»
در گذشته، اردوغان بر پایین نگه داشتن نرخ بهره اصرار داشت و به نرخ تورم مارپیچی و فروپاشیهای مکرر بازار ارز کمک میکرد. سهم سرمایهگذاران خارجی در بازارهای اوراق قرضه محلی در سال 2023 زیر 1 درصد بود و MSCI Inc. هشدار داد که ممکن است مجبور شود سهام این کشور را از وضعیت بازارهای نوظهور خود حذف کند.
با توجه به اینکه ذخایر ارزی این کشور بسیار کمتر از صفر بود، اردوغان در همان سال مسیر خود را معکوس کرد - مهمت شیمشک، حامی سرمایهگذاران را به عنوان وزیر دارایی منصوب کرد و مجموعهای از افزایش نرخ بهره تهاجمی را آغاز کرد که نرخ اصلی را تا 50 درصد افزایش داد تا بازارها را تثبیت کند.
در ماه ژوئیه، دویچه بانک "تعهد قوی" بانک مرکزی به سیاستهای ارتدوکس را ستود. صندوقهای پوشش ریسک فراخوانهای صعودی در تبلیغ تغییر سیاست پولی این کشور به عنوان یکی از بهترین معاملات در بین کشورهای در حال توسعه، ارائه دادند.
بازگشت تلاطم
به نظر میرسید که این آرامش نسبی در صبح روز چهارشنبه با بازداشت امام اوغلو به پایان رسید. اکنون، سرمایهگذاران در حال تماشا هستند تا ببینند آیا تنشهای سیاسی تشدید میشوند و امیدوارند که این یک رویداد منزوی باقی بماند که به روند اقتصادی دولت آسیبی نرساند.
ترکیه دهها نفر را به دلیل پستهای رسانههای اجتماعی درباره شهردار استانبول بازداشت کرد
کارلوس دی سوسا، مدیر پورتفوی بدهی بازارهای نوظهور در Vontobel Asset Management، گفت: «احساس من این است که سیاست اقتصادی ارتدوکس احتمالاً در جای خود باقی خواهد ماند.» با این حال، وی گفت: «اگر تحولات اخیر منجر به اعتراضات گسترده و دلاریزاسیون مجدد شود، موفقیت چارچوب سیاست فعلی بسیار سختتر خواهد بود.»
در حال حاضر، مامای Promeritum از افزایش سرمایهگذاری در لیر در میان حرکات ناگهانی خوشحال است.
او گفت: «همیشه در بازارهای نوظهور بیثبات است. پیامدهای بازارهای مالی به گونهای است که منطق معاملات حمل، قدردانی واقعی از لیر ترکیه در طول زمان احتمالاً حتی تقویت شده است.»