سهام شرکت انویدیا (Nvidia Corp.) نزدیک به پایین‌ترین سطح ارزش‌گذاری خود در دوران هوش مصنوعی معامله می‌شود، اما فهرست رو به رشدی از خطرات باعث شده است که سرمایه‌گذاران در مورد استفاده از این کاهش محتاط باشند.
آخرین شوک برای این شرکت سازنده تراشه پس از اظهار هفته گذشته مبنی بر اینکه مقامات ایالات متحده فروش خط تراشه H20 در چین را ممنوع کرده‌اند، اتفاق افتاد. این اقدام میلیاردها دلار برای این شرکت هزینه خواهد داشت. این خبر به نگرانی‌ها مبنی بر کاهش هزینه‌ها در زمینه هوش مصنوعی دامن زد، به ویژه اینکه تشدید جنگ تجاری چشم‌انداز کلی رشد اقتصادی را بیشتر تحت تأثیر قرار می‌دهد.
کریشنا چینتالاپالی، مدیر پورتفوی و رئیس بخش فناوری در Parnassus Investments، می‌گوید: «چشم‌انداز به اندازه گذشته قانع‌کننده نیست و شما واقعاً باید فرضیات زیادی در اینجا درباره تعرفه‌ها، چین، هایپرسکیلرها (hyperscalers) و اقتصاد کلان داشته باشید. از آنجایی که همه این موارد با هم ترکیب می‌شوند، سطح عدم قطعیت بسیار بیشتر از گذشته است.» هایپرسکیلرها به شرکت‌هایی مانند آمازون، گوگل و مایکروسافت اطلاق می‌شود که زیرساخت‌های محاسباتی ابری گسترده‌ای دارند.
سهام انویدیا در سال جاری 24 درصد کاهش یافته است که تقریباً دو برابر کاهش شاخص نزدک 100 است. چینتالاپالی سهام را دارای ارزش منصفانه می‌داند، حتی با وجود اینکه سهام با 22 برابر سود تخمینی معامله می‌شود و بسیار کمتر از میانگین بلندمدت خود است. این ارزش‌گذاری چندان دور از ضریب 19 شاخص S&P 500 نیست. سهام در معاملات پیش از بازار روز دوشنبه تا 3.7 درصد کاهش یافت.
اینکه انویدیا تنها با اندکی حق بیمه نسبت به بازار معامله می‌شود، قابل توجه است، با توجه به اینکه انتظار می‌رود رشد این شرکت به طور چشمگیری سریع‌تر باشد و درآمد آن در سال جاری 57 درصد افزایش یابد، در مقایسه با 4.7 درصد برای S&P 500. این رشد عمدتاً منعکس‌کننده این است که به اصطلاح هایپرسکیلرها - شرکت مایکروسافت (Microsoft Corp.)، شرکت آلفابت (Alphabet Inc.)، شرکت آمازون (Amazon.com Inc.) و شرکت متا پلتفرمز (Meta Platforms Inc.)، که از بزرگترین مشتریان انویدیا هستند - ده‌ها میلیارد دلار برای ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی اختصاص داده‌اند.
چینتالاپالی گفت: «اگر می‌خواهید اینجا خرید کنید، احتمالاً روی تقاضای هایپرسکیلر برای هوش مصنوعی شرط می‌بندید.» در حالی که قصد هزینه کردن در زمینه هوش مصنوعی وجود دارد، «آنها همیشه می‌توانند در حاشیه‌ها سرعت خود را کاهش دهند» و «شما نمی‌توانید با توجه به مسائل اقتصاد کلان و تعرفه‌ها، در مورد سرعت سرمایه‌گذاری اظهار نظر کنید.»
افت سهام انویدیا و ضربه ناشی از آن به ارزش‌گذاری، خطراتی را که این شرکت سازنده تراشه از کاهش احتمالی هزینه‌ها در زمینه هوش مصنوعی و تلاش‌های دولت ترامپ برای تنظیم مجدد روابط تجاری جهانی با آن مواجه است، برجسته می‌کند. اگر تنش‌های تجاری اقتصاد را وارد رکود کند، همه شرط‌بندی‌ها در مورد سودهای آتی از بین می‌رود و پرونده ارزش‌گذاری تضعیف می‌شود.
تجدید نظرهای کاهشی
براساس داده‌های جمع‌آوری‌شده توسط بلومبرگ، اجماع تحلیلگران برای درآمد کل سال انویدیا در یک ماه گذشته 1.1 درصد کاهش یافته است، در حالی که دیدگاه برای درآمد 1 درصد کاهش یافته است.
مایکروسافت برنامه‌هایی را برای عقب‌نشینی از پروژه‌های مرکز داده اعلام کرده است و در حالی که دیگران مانند آلفابت برنامه‌های هزینه سرمایه‌ای خود را برای سال جاری حفظ کرده‌اند، چشم‌انداز سال 2026 همچنان نامشخص است.
سرمایه‌گذاران از زمانی که DeepSeek چین در ژانویه ظاهر شد و ادعا کرد عملکردی قابل مقایسه با مدل‌های ایالات متحده دارد، با وجود هزینه کمتر و نیاز به تراشه‌های کمتر، در مورد چشم‌انداز هزینه‌ها در زمینه هوش مصنوعی بحث کرده‌اند. با این حال، با پیشرفت مذاکرات تعرفه‌ای، سرمایه‌گذاران شروع به دیدن این موضوع کرده‌اند که تقاضا برای تجهیزات هوش مصنوعی، انویدیا را کمتر از برخی از همتایان بزرگ خود در معرض خطرات تجاری قرار می‌دهد.
بلومبرگ اینتلیجنس (Bloomberg Intelligence) در اوایل این ماه نوشت که «بازیکنان متمرکز بر هوش مصنوعی مانند انویدیا به نظر می‌رسد از تعرفه‌ها مصون‌تر هستند»، در حالی که سایر سازندگان تراشه - به ویژه آنهایی که در معرض بازارهای نهایی مانند رایانه‌های شخصی، تلفن‌های همراه، خودروها و صنایع هستند - «از طریق تخریب تقاضا با فشار غیرمستقیم مواجه خواهند شد.»
هفته گذشته، ASML Holding NV پس از اینکه گزارش داد سفارش‌های سه‌ماهه اول ضعیف‌تر از حد انتظار بوده است، فروخته شد و هشدار داد که نمی‌داند چگونه تأثیر تعرفه‌ها را کمی‌سازی کند. به طور جداگانه، شرکت تولید نیمه‌رسانای تایوان (Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.) تأیید کرد چشم‌انداز خود را، که نشان می‌دهد تقاضا برای تراشه‌های مرتبط با هوش مصنوعی همچنان قوی است، اگرچه تحلیلگران گفتند تعرفه‌ها یک علامت سوال کلیدی هستند.
دانیل فلکس، تحلیلگر ارشد تحقیقات در Neuberger Berman، گفت: «سیاست برای آینده قابل پیش‌بینی بخشی از چشم‌انداز سرمایه‌گذاری باقی خواهد ماند و چشم‌انداز به تکامل خود ادامه خواهد داد. این موضوع بر بسیاری از شرکت‌ها، از جمله انویدیا، تأثیر خواهد گذاشت، اما من فکر می‌کنم که به اجرای و نوآوری ادامه خواهد داد و این به رشد ادامه خواهد داد. من فکر می‌کنم اگر یک افق زمانی 12 یا 18 ماهه داشته باشید، سهام بسیار جذاب به نظر می‌رسد.»
گاوهای بلندمدت
تحلیلگران به طور گسترده مثبت باقی مانده‌اند، زیرا تقریباً 90 درصد از شرکت‌هایی که توسط بلومبرگ ردیابی می‌شوند، خرید سهام را توصیه می‌کنند. علاوه بر این، با معامله سهام بیش از 60 درصد کمتر از میانگین هدف قیمت تحلیلگر، بازده ضمنی برای سهام در بالاترین حد در چند سال گذشته قرار دارد.
کسانی که هنوز گاوهای بلندمدت هستند، ضعف اخیر را به عنوان یک فرصت خرید می‌دانند.
ایوانا دلووسکا، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در SPEAR Invest، روز چهارشنبه پس از افت اولیه انویدیا در خبر تراشه H20، گفت: «این خبر یک عامل اضافی بزرگ را حذف می‌کند - سهام تراشه H20 امروز جذاب‌تر از دیروز است.» او افزود که در درازمدت، عدم دسترسی انویدیا به بازار چین یک نکته منفی خواهد بود.
شانا سیسل موافق است که ارزش‌گذاری فعلی زمان خوبی برای خرید است، به ویژه پیش از گزارش درآمد اواخر ماه مه شرکت، که انتظار دارد نشانه‌هایی از خریدهای اولیه مشتریان چینی در انتظار تعرفه‌ها نشان دهد.
او گفت: «من فکر می‌کنم جذاب است. من بدیهی است که نسبت به آن خوش‌بین هستم. من همیشه سهام انویدیا را دوست داشته‌ام.»