وقتی که دونالد ترامپ در حال تدوین سیاست اقتصادی است، یک مهلت تنفس چیزی فراتر از یک مکث برای تجدید قوا نیست. در ماه فوریه، سرمایه گذاران از این که او تعرفه ها بر کانادا و مکزیک را به تعویق انداخت، خوشحال شدند؛ تا ماه آوریل او در حال سوزاندن نظام تجارت جهانی بود. بنابراین، این موضوع در مورد آخرین چرخش ناگهانی او نیز صادق است. در تاریخ ۲۲ آوریل، رئیس جمهور اعلام کرد که هیچ برنامه ای برای اخراج جروم پاول (Jerome Powell)، رئیس فدرال رزرو (Federal Reserve) ندارد، در حالی که هفته گذشته را صرف تهدید به انجام این کار کرده بود. آیا استقلال بانک مرکزی دوباره برقرار شده است؟ فقط تا زمانی که خلق و خوی رئیس جمهور دوباره تغییر کند، یا مشاور دیگری گوش او را در اختیار بگیرد.
تمایل نهایی آقای ترامپ مورد تردید نیست. فدرال رزرو از ماه سپتامبر تاکنون تنها یک درصد نرخ بهره را کاهش داده و به ۴.۲۵-۴.۵٪ رسانده است. آقای ترامپ همیشه از پول سخت (نرخ بهره بالا) بیزار بوده و آرزوی نرخ های پایین تر در اروپا و سایر نقاط جهان را دارد. و بر خلاف دوره اول ریاست جمهوری خود، زمانی که اقتصاد عمدتاً قوی بود، اکنون با تهدید رکودی مواجه است که ناشی از سیاست تجاری احمقانه خودش است. در نتیجه، آقای ترامپ اکنون در جستجوی یک قربانی است. آقای پاول، که او را "بازنده بزرگ" می خواند، شماره یک این فهرست است.
بنابراین، فدرال رزرو آسیب پذیر باقی می ماند - دقیقاً در زمانی که باید با یک معضل حاد سیاست گذاری مقابله کند. کاهش نرخ بهره در واقع به اقتصاد آمریکا در یک جنبه کلیدی کمک می کند. اعتماد مصرف کننده و کسب و کار در حال کاهش است و بازارهای مالی در حال حاضر انتظار کاهش نرخ بهره به ارزش حداقل سه چهارم درصد در سال جاری را دارند. یک رکود به طور معمول خواستار چیزی بیش از این است: فدرال رزرو معمولاً نرخ بهره را چهار یا پنج درصد کاهش می دهد.
با این حال، وضعیت امروز با وضعیت معمول فاصله زیادی دارد. تعرفه ها در حال افزایش قیمت ها هستند؛ برخی از پیش بینی کنندگان می گویند که تورم می تواند تا پایان سال به نرخ سالانه ۴٪ برسد. و سرمایه گذاران در حال از دست دادن اعتماد خود به آمریکا هستند: ارزش دلار از زمان اوج خود در ماه فوریه در برابر سبدی از ارزهای اصلی ۹٪ کاهش یافته است، شاخص S&P 500 ۱۳٪ کاهش یافته است و بازده اوراق قرضه بی ثبات بوده است.
این پویایی، که بیشتر از یک بازار نوظهور دیده می شود، کار آقای پاول را پیچیده می کند. یک بانک مرکزی با اعتبار کافی می تواند تورم موقتی ناشی از رویدادهای یکباره مانند تعرفه ها را نادیده بگیرد. وعده آن برای تورم پایین بلندمدت، دستمزدها و قیمت ها را تثبیت می کند. اما اعتبار فدرال رزرو به دلیل واکنش کند آن به تورم در طول همه گیری کووید-۱۹ خدشه دار شده است، و اکنون با دخالت های آقای ترامپ بیشتر تهدید می شود. سرمایه گذاران در حال قیمت گذاری ریسک تورم هستند. انواع نظرسنجی ها نشان می دهد که انتظارات خانوارها از تورم، هم در بلندمدت و هم در سال آینده، در حال افزایش است.
به عبارت دیگر، ممکن است فدرال رزرو دیگر اعتبار زیادی برای تکیه کردن نداشته باشد. با این حال، اگر مهار انتظارات تورمی را بالاتر از مبارزه با رکود قرار دهد، نارضایتی آقای ترامپ بیشتر خواهد شد. اگر فروش دلار به یک بحران تبدیل شود، وضعیت می تواند طاقت فرسا شود. فدرال رزرو ممکن است مجبور شود انتخاب کند که چه مقدار پول به موسسات مالی تحت فشار و حتی به بانک های مرکزی خارجی وام دهد، در حالی که تلاش می کند به مأموریت خود پایبند باشد و از آقای ترامپ فاصله بگیرد.
اگر آقای ترامپ ابتدا آقای پاول را اخراج نکند، رئیس جدید در ماه مه ۲۰۲۶ منصوب خواهد شد. اما آقای ترامپ نمی تواند به راحتی بر فدرال رزرو تسلط یابد. سنا باید انتخاب او را تأیید کند (که توضیح می دهد چرا پیشتاز فعلی، کوین وارش (Kevin Warsh)، یک نامزد جریان اصلی است که به عنوان یک باز (hawk) تورمی شناخته می شود). سیاست پولی توسط یک کمیته ۱۲ نفره تعیین می شود. حتی اگر دادگاه عالی با آقای ترامپ در یک پرونده جداگانه موافق باشد که او می تواند روسای آژانس ها را به دلیل انتخاب های سیاستی اخراج کند، به استثنایی برای حفظ استقلال فدرال رزرو اشاره کرده است. و آقای پاول می تواند انتخاب کند که تحت ریاست جدید تا سال ۲۰۲۸ در هیئت مدیره فدرال رزرو باقی بماند.
با این حال، محدودیت های آقای ترامپ نیز نقاط بالقوه اشتعال هستند. یک کمیته ممکن است یک رئیس سرکش را مهار کند، درست همانطور که به نظر می رسد بازارها آقای ترامپ را عقب نگه می دارند. اما استفاده از ترس های بازار برای هدایت سیاست، به جای رهبری درست و قضاوت خوب، نسخه ای برای آسیب پذیر کردن آمریکا در برابر سردرگمی و بی ثباتی است. آسودگی این هفته می تواند به سرعت فراموش شود. ¦