گرگ ابل پس از بافت با چالش دشوار رهبری برکشایر هاتاوی روبروست

در حالی که ۴۰,۰۰۰ سهامدار برکشایر هاتاوی روز شنبه در اوماها به احترام وارن بافت از جای خود بلند شدند و او را ایستاده تشویق کردند، گرگ ابل نیز در میان کسانی بود که حرفه بزرگترین سرمایه‌گذار جهان را تحسین می‌کردند.

هنگام برگزاری جلسه سالانه سال آینده، چشمان سهامداران به ابل دوخته خواهد شد؛ او جانشین منتخبی است که بافت برای این قدرت مالی که شش دهه صرف ساختن آن کرد، برگزیده است.

این فرد ۶۲ ساله که از طریق بخش تاسیسات برکشایر رشد کرده است، به گونه‌ای مورد موشکافی قرار خواهد گرفت که بافت در سال‌های اخیر تا حد زیادی از آن در امان بوده است، چرا که سرمایه‌گذاران به بازدهی او اعتماد داشته‌اند؛ بازدهی که طی ۶۰ سال گذشته بیش از ۵.۴ میلیون درصد از شاخص معیار S&P 500 پیشی گرفته است.

وظایف ابل دو وجهی است: حفظ فرهنگی که بافت و معاون فقید او چارلی مانگر در برکشایر نهادینه کردند، و همزمان به کار گرفتن ذخیره نقدی بی‌سابقه گروه.

سال‌ها طول خواهد کشید تا سرمایه‌گذاران متوجه شوند که ابل به عنوان یک تخصیص‌دهنده سرمایه چگونه عمل می‌کند، آیا او استعداد مشابهی در شناسایی محل انتقال میلیاردها دلاری که هر ماه به اوماها سرازیر می‌شود خواهد داشت، و آیا می‌تواند به بازدهی بافت نزدیک شود.

کریستوفر بلومستران، رئیس گروه سرمایه‌گذاری و سهامدار برکشایر، سِمپر آگوستوس، می‌گوید: «به نظر من، جایگزینی وارن بافت کاری غیرممکن است. گرگ زیر ذره‌بین خواهد بود، نه چندان از سوی پایگاه سهامداران، بلکه بیشتر از سوی دیدگاه عمومی.»

برخی از قدرتمندترین سرمایه‌داران آمریکا پس از اعلامیه بافت در روز شنبه، به احترام او ایستادند، نشانه‌ای از اعتبار او در وال استریت.

جیمی دیمون، مدیرعامل جی‌پی مورگان چیس، به فایننشال تایمز گفت که بافت «نماینده هر چیزی است که در سرمایه‌داری آمریکا و خود آمریکا خوب است»، در حالی که دیوید سالومون، رئیس گلدمن ساکس، گفت که این سرمایه‌گذار «نسلی از رهبران را تحت تاثیر قرار داده است که از عقل سلیم غیرمعمولی و رویکرد بلندمدت او بهره‌مند شده‌اند.»

با این حال، چنین تحسین‌هایی نشانه‌ای از چالش پیش روی ابل است.

برکشایر سال‌هاست که در شناسایی اهداف مناسب برای تصاحب با مشکل مواجه بوده است. بافت گفته است که او و تیمش هر آنچه ارزش خرید داشته را بررسی کرده‌اند، اما ارزش‌گذاری‌ها بیش از حد بالاست.

این موضوع گاهی سهامداران را گیج کرده است؛ آن‌ها شاهد بوده‌اند که برکشایر در رقابت برای تصاحب‌ها به سایر پیشنهاددهندگان باخته یا در حاشیه مانده است. با این حال، بافت ممکن است در نهایت تبرئه شود، اگر موجی از خرید‌های اهرمی پس از پاندمی، که در آن شرکت‌های خرید اهرمی قیمت‌های سرسام‌آوری پرداخت کردند، تحت فشار بدهی و کندی اقتصاد دچار مشکل شود.

این خطر نیز وجود دارد که بخش‌هایی از خود برکشایر هدف تصاحب قرار گیرند. اما سهام کلاس A با حق رأی بالا بافت، و همچنین اندازه عظیم برکشایر، مدت‌هاست که فعالان و صنعت خصوصی سرمایه (private equity) که می‌توانند به دنبال تصاحب هر تعداد از صدها زیرمجموعه شرکت باشند، دور نگه داشته است. و این واقعیت که تر استی که ناظر بر سهام بافت پس از مرگ او خواهد بود، آن‌ها را به تدریج به موسسات خیریه اهدا خواهد کرد، به این معنی است که ابل به این زودی با تهدیدات سرمایه‌گذاران خارجی روبرو نخواهد شد.

ابل هنگام به دست گرفتن سکان رهبری، قدرت مالی عظیمی خواهد داشت: برکشایر پس از فروش خالص حدود ۱۷۵ میلیارد دلار سهام در ۱۰ فصل گذشته، نزدیک به ۳۵۰ میلیارد دلار پول نقد در اختیار دارد.

بافت روز شنبه به سرمایه‌گذاران یادآوری کرد که برکشایر اغلب در دوره‌های افت بازار، فرصت‌های زیادی در اختیار داشته است. با توجه به آشفتگی در اقتصاد آمریکا، این فرصت‌ها ممکن است به زودی برای ابل پیش بیایند.

پرسش این است که آیا او در جستجوی اهداف تهاجمی‌تر عمل خواهد کرد یا بیشتر با ماشین معامله‌گری وال استریت که بافت تا حد زیادی از آن دوری کرده، درگیر خواهد شد.

شهرت بافت با تصمیمات بزرگی مانند عدم ورود به حباب دات‌کام در اواخر دهه ۱۹۹۰، و در نتیجه در امان ماندن از کشتار پس از ترکیدن حباب، و داشتن پول نقد آماده برای به کارگیری در طول بحران مالی جهانی، زمانی که با سرمایه‌گذاری به حفاظت از بانک‌هایی مانند گلدمن ساکس کمک کرد، تثبیت شد. اخیراً او دارایی‌های سهامی شرکت را تا حدی به دلیل ارزش‌گذاری‌ها کاهش داد. این تصمیم تا همین اواخر سؤالاتی را برای سهامداران ایجاد کرده بود، زمانی که اصلاح بازار و بی‌ثباتی اقتصادی، تصمیم او را آینده‌نگرانه نشان داد.

بافت در جلسه روز شنبه گفت که به مرور زمان، «با پیشنهادهایی بمباران خواهیم شد که خوشحال خواهیم بود که پول نقد برایشان داریم». او افزود: «اگر فردا اتفاق بیفتد خیلی سرگرم‌کننده‌تر خواهد بود، اما احتمال وقوع آن فردا بسیار بسیار کم است.»

اینکه آیا ابل همان حسن نیت پیشینیان برجسته خود را خواهد داشت و آیا می‌تواند بر تمام فعالیت‌های برکشایر مسلط شود، هنوز مشخص نیست. در حالی که او در تعدادی خرید بزرگ، از جمله چندین شرکت انرژی، نقش موثری داشته، اما بر سبد سهام ۲۶۴ میلیارد دلاری شرکت – یکی از جواهرات اصلی برکشایر – نظارت نداشته است.

بیل استون، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری گلنویو تراست، یکی از سهامداران قدیمی برکشایر، گفت: «او به عنوان یک سرمایه‌گذار شناخته شده نیست»، و افزود که اعتماد او به برکشایر بر اساس ایمانش به بافت به عنوان یک متولی قابل اعتماد پول سرمایه‌گذاران است.

لری کانینگام، مدیر مرکز وینبرگ برای حاکمیت شرکتی در دانشگاه دلاور و نویسنده کتاب «برکشایر فراتر از بافت»، گفت که تعهد ابل به فلسفه سرمایه‌گذاری برکشایر به این معنی نیست که تحت رهبری او هیچ تغییری نخواهد بود.

او گفت: «ابل فردی عملیاتی است، در حالی که بافت رویکرد بی‌قید و شرط مشهوری را اتخاذ کرده و به مدیران اعتماد کرده است.»

کانینگام گفت که یک مدیرعامل با مهارت‌های عملیاتی بیشتر می‌تواند مزایایی در کمک به زیرمجموعه‌های برکشایر برای به اشتراک گذاشتن ایده‌ها و تخصص به همراه داشته باشد، اما با یک ریسک همراه است: آیا فروشندگان کسب‌وکار به همان اندازه مشتاق خواهند بود که توسط برکشایر تصاحب شوند؟

کانینگام گفت: «ابل واضح بود که به اصل استقلال متعهد است – او دخالت نخواهد کرد. اما تفویض اختیار بافت باعث می‌شد مدیران بخواهند اعتماد او را توجیه کنند. ابل باید آن ابرقدرت را در خود توسعه دهد.»

تعداد کمی انتظار دارند که ابل جای بافت را در عالم سرمایه‌گذاری پر کند، یا جاذبه فرهنگی‌ای را که میلیون‌ها نفر را به سمت بافت و فلسفه او جلب کرد، توسعه دهد.

هاوارد مارکس، هم‌بنیان‌گذار اوکتری کپیتال، معتقد است که هیچ کس نمی‌تواند با بافت برابری کند. او بافت را «تأثیرگذارترین سرمایه‌گذار تمام دوران – اسحاق نیوتن سرمایه‌گذاری» توصیف کرد.

هاوارد مارکس، هم‌بنیان‌گذار اوکتری کپیتال، معتقد است که هیچ کس نمی‌تواند با بافت برابری کند. او بافت را «تأثیرگذارترین سرمایه‌گذار تمام دوران – اسحاق نیوتن سرمایه‌گذاری» توصیف کرد.

مارکس در پنلی درباره سرمایه‌گذاری پس از ارائه بافت در روز شنبه، گفت که ابل «باهوش، توانا و بسیار مورد احترام است.» اما افزود: «او قرار نیست وارن بافت باشد.»

درگذشت بافت همچنین نور بیشتری را بر آینده سرمایه‌گذاری‌ها و تخصیص سرمایه برکشایر خواهد تاباند. طبق محاسبات فایننشال تایمز، برکشایر در ۱۰ فصل گذشته فروشنده خالص سهام بوده و حدود ۱۷۵ میلیارد دلار سهام را واگذار کرده است. در سه ماهه اول سال جاری، ۱۷ میلیارد دلار دیگر فروخته، در حالی که تنها ۲.۷ میلیارد دلار سهام جدید خریداری کرده است. این امر برکشایر را با ذخیره نقدی عظیم ۱۸۹ میلیارد دلاری، که یک رکورد است، روبرو کرده است؛ ذخیره‌ای که بافت برای به کارگیری آن با مشکل مواجه بوده است.