همانطور که فصل گزارش‌های مالی سه ماهه اول به پایان نزدیک می‌شود، یک چیز واضح است: چشم‌انداز نامشخص برای اقتصاد جهانی بر نتایج بهتر از آنچه انتظار می‌رفت، سایه افکنده است، حتی با وجود اینکه سهام‌ها به دلیل نشانه‌های کاهش تنش‌های تجاری در حال افزایش هستند.
شرکت‌ها در سراسر ایالات متحده، اروپا و چین در حال کنار گذاشتن پیش‌بینی‌های خود برای سال جاری یا ارائه چشم‌اندازهای تیره هستند و به افزایش هزینه‌ها، کاهش تمایل مصرف‌کننده و نبود اطمینان تجاری در نتیجه حملات تعرفه‌ای رئیس‌جمهور دونالد ترامپ در سراسر جهان اشاره می‌کنند.
اسکات لادنر، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری در Horizon Investments LLC، گفت: «این فصل گزارش‌های مالی در مورد اعداد نبود، در مورد روایت بود. هیچ کس به آنچه در سه ماهه اول انجام دادید اهمیت نمی‌داد، جز اینکه نقطه شروعی برای اقتصاد تعرفه‌ای جدید تعیین کند.»
بر اساس تحلیلی از استراتژیست‌های سهام بلومبرگ اینتلیجنس، جینا مارتین آدامز و وندی سونگ، در ایالات متحده، شاخصی که نسبت اعضای شاخص S&P 500 را نشان می‌دهد که چشم‌انداز درآمدی خود را افزایش داده‌اند در مقایسه با آنهایی که حفظ یا کاهش داده‌اند (موسوم به تکانه راهنمای سود)، به پایین‌ترین سطح خود از سال 2010 رسیده است. این با وجود این است که شرکت‌های S&P 500 طبق گزارش بلومبرگ اینتلیجنس، دو برابر رشد سودی که در سه ماهه اول انتظار می‌رفت را ارائه کرده‌اند.
در همین حال در اروپا، طبق یافته بلومبرگ اینتلیجنس، انتظار تحلیلگران برای رشد درآمدی در سال 2025 به شدیدترین میزان از زمان همه‌گیری کووید کند شده است، حتی با وجود اینکه شرکت‌های تشکیل‌دهنده شاخص MSCI Europe 5% افزایش درآمد را ثبت کرده‌اند و پیش‌بینی کاهش 1.5% را شکست داده‌اند.
کایدی منگ، استراتژیست بلومبرگ اینتلیجنس گفت که سهام شرکت‌های اروپایی که در این فصل گزارش‌های مالی چشم‌اندازهای تیره منتشر کرده‌اند، معمولاً در آن روز از شاخص گسترده‌تر Stoxx 600 عقب مانده‌اند، که نشان می‌دهد تأثیر تعرفه‌ها هنوز به طور کامل قیمت‌گذاری نشده است.
و در چین، داده‌های گردآوری شده توسط بلومبرگ نشان می‌دهد که پیش‌بینی درآمدی برای شاخص معیار CSI 300 از اوج خود در حدود پایان ماه مارس، 1.7% کاهش یافته است. سرمایه‌گذاران با یک بیداری تلخ مواجه شدند، زیرا انتظار داشتند که چشم‌اندازها در سه ماهه اول بهبود یابند، اما حملات تعرفه‌ای ترامپ، بهبود نوپای سود شرکت‌ها را پیچیده کرد.
هومین لی، استراتژیست ارشد ماکرو در Lombard Odier گفت: «ما در حالت 'انتظار و مشاهده' بیشتری برای وضعیت درآمدی چین هستیم، به ویژه از آنجا که تورم داخلی هنوز بسیار پایین است و نشان‌دهنده فشارهای نزولی مداوم بر قدرت قیمت‌گذاری شرکت‌ها است.»
البته، سهام‌ها در یک رالی بازگشتی حماسی قرار داشته‌اند که عمدتاً به دلیل تنش‌زدایی موقت بین ایالات متحده و چین کمک شده است. S&P 500 از پایین‌ترین سطح خود در 8 آوریل، 20% افزایش یافته است، شاخص Hang Seng China Enterprises در همان دوره 14% صعود کرده و شاخص Stoxx 600 از پایین‌ترین سطح خود در 9 آوریل، 17% رشد داشته است.
جولیان امانوئل، مدیر ارشد استراتژی سهام و کمی در Evercore ISI گفت: «شرکت‌ها کاری را که باید انجام می‌دهند - برنامه‌ریزی برای سناریوهای مختلف تحت رژیم‌های تعرفه‌ای و اقتصادی متفاوت، و سرمایه‌گذاران هم مدیریت‌های محتاط و هم شرکت‌هایی را که کمتر در معرض تعرفه‌ها هستند و قدرت رشد درآمدی سکولار دارند، پاداش می‌دهند.»
گزند تعرفه‌ها
هیچ صنعتی از تهدید قریب‌الوقوع تعرفه‌های بالاتر در امان نمانده است — از خرده‌فروشان، خطوط هوایی و شرکت‌های مسافرتی، تا تولیدکنندگان صنعتی، شرکت‌های تجهیزات پزشکی و سازندگان شکلات.
شرکت والمارت اینک.، بزرگترین خرده‌فروش جهان، گفت که ممکن است به زودی مجبور به افزایش قیمت‌ها شود، شرکت تجهیزات کشاورزی Deere & Co. انتظار دارد عوارض 500 میلیون دلار تأثیر بر هزینه‌ها در سال مالی 2025 داشته باشد، و Expedia Group Inc. گفت که انتظار دارد تقاضای سفر در ایالات متحده ضعیف باشد.
Alibaba Group Holding Ltd. چین – معیاری برای اقتصاد مصرف‌کننده این کشور – رشد درآمدی ضعیفی گزارش کرد، و Daimler Truck Holding AG آلمان راهنمای فروش و سود خود برای سال را کاهش داد و به سفارشات ضعیف‌تر در آمریکای شمالی و هزینه‌های بالاتر قطعات ناشی از تعرفه‌ها اشاره کرد.
تحلیل بلومبرگ از تماس‌های گزارش درآمدی S&P 500 و Stoxx 600 نشان می‌دهد که اشاره به تعرفه‌ها در این فصل به بالاترین میزان خود رسیده است و بسیار بیشتر از اولین جنگ تجاری ترامپ در سال 2018 بوده است.
عدم وضوح در مورد چگونگی حل و فصل وضعیت تجاری، شرکت‌ها را وادار به اقدامات غیرمعمول کرد. United Airlines Holdings Inc. دو پیش‌بینی سود ارائه کرد، یکی در صورتی که محیط پایدار بماند، و دیگری در صورت وقوع رکود. دو شرکت هواپیمایی بزرگ دیگر ایالات متحده – Delta Air Lines Inc. و American Airlines Group Inc. – راهنمای خود برای سال را پس گرفتند. خودروساز Mercedes-Benz Group AG نیز چشم‌انداز 2025 خود را به دلیل عدم اطمینان تعرفه‌ای کنار گذاشت.
در همین حال، مدیران اجرایی برخی شرکت‌ها، مانند خرده‌فروش JD Sports Fashion Plc، از پاسخگویی به سوالات در مورد عوارض خودداری کردند.
ریجیس شولتز، مدیر عامل JD Sports، در تماس کنفرانس پس از اعلام نتایج با تحلیلگران در ماه گذشته گفت: «هر چیزی که اکنون بگوییم گمراه‌کننده خواهد بود یا می‌تواند گمراه‌کننده باشد.»
فناوری مقاوم
با این حال، یک نقطه روشن در این دوره، عملکرد نسبتاً قوی شرکت‌های فناوری، به ویژه شرکت‌های هوش مصنوعی با ارزش‌گذاری بالا بود. نتایج شرکت‌های Magnificent Seven ترس از کاهش سود ناشی از تعرفه را کاهش داد. از شش شرکت در این گروه که تاکنون گزارش داده‌اند، چهار مورد پیش‌بینی درآمدی ارائه کرده‌اند که یا تقریباً همسو یا بهتر از انتظارات تحلیلگران است. شرکت مادر گوگل، Alphabet Inc.، پیش‌بینی ارائه نکرد و Nvidia Corp. قرار است نتایج خود را در 28 مه اعلام کند.
بیشتر بخوانید: نتایج مالی شرکت‌های بزرگ فناوری ترس از 'بدترین سناریو' برای سهام را از بین برد
برای آرون کلارک، شریک در GW&K Investment Management، بزرگترین نکته از گزارش‌های سه ماهه اول، مقاومت "هایپراسکالرهای هوش مصنوعی" بود که به نظر او یک "سیگنال ریسک‌پذیری" است.
در اروپا، نتایج شرکت‌های بزرگ فناوری ترکیبی بود. سفارشات شرکت سازنده تجهیزات تراشه، ASML Holding NV، ناامیدکننده بود، حتی با وجود اینکه شرکت اعلام کرد تقاضا مرتبط با هوش مصنوعی همچنان قوی است. از سوی دیگر، شرکت نرم‌افزاری آلمانی، SAP SE، با وجود افزایش عدم اطمینان‌های تجاری، مقاومت تقاضا برای نرم‌افزار مبتنی بر ابر خود را نشان داد.