آرامش حاکم بر بازارها نگران‌کننده بوده است.
شاید فکر کنید جهان از فصلی چنین آرام لذت می‌برده که بازارهای سهام، اوراق قرضه و ارز به خواب رفته‌اند.
با این حال، جهان اخیراً، چه در ایالات متحده، چه در اوکراین یا خلیج فارس، چیزی جز آرامش را تجربه نکرده است. و
فدرال رزرو چهارشنبه با ثابت نگه داشتن نرخ‌های بهره، دلیل دیگری برای نگرانی به بازارها داد. جروم اچ. پاول، رئیس فدرال رزرو، اظهار داشت که اقتصاد با خطرات تورم بالاتر و رکود رشد اقتصادی مواجه است، اما بانک مرکزی قبل از تصمیم‌گیری در مورد اینکه بزرگترین خطرات کجا نهفته‌اند، به شواهد بیشتری نیاز دارد.
او گفت: "در حال حاضر، این پیش‌بینی در یک زمان مبهم است." مسیر پیش رو حتی بیشتر از همیشه نامشخص است. با این حال، واکنش چندانی در قیمت‌های بازار مشاهده نشد. هیچ چیز دیگری نیز بازارهای اصلی را به طور جدی مختل نکرده است.
این قابل توجه است، وقتی بحران‌های پیش رو را در نظر بگیرید: بالاترین تعرفه‌ها در دهه‌های اخیر؛ سرکوب بحث‌برانگیز مهاجرت و افزایش کسری بودجه در ایالات متحده؛ و در خاورمیانه، جنگ تشدیدشونده بین اسرائیل و ایران که می‌تواند عرضه جهانی نفت را به شدت کاهش دهد.
خطرات بزرگ
این به معنای آن نیست که همه بازارها کاملاً آرام بوده‌اند. قیمت نفت از زمانی که اسرائیل حملات هوایی گسترده‌ای را علیه ایران جمعه گذشته آغاز کرد و مرحله جدید و تشدید شده‌ای از درگیری بین دو دشمن دیرینه را رقم زد، دچار نوسان شده است. رئیس‌جمهور ترامپ به آیت‌الله علی خامنه‌ای، رهبر معظم ایران هشدار داده که ایالات متحده ممکن است مستقیماً مداخله کند و گفته است: "صبر ما در حال لبریز شدن است." آغاز جنگی بسیار بزرگتر، با پیوستن ایالات متحده به تلاش‌های اسرائیل برای از بین بردن ایران به عنوان یک تهدید هسته‌ای بالقوه، بدون شک بازارها را از خواب ظاهری خود بیدار خواهد کرد.
خطرات اقتصادی در خلیج فارس عظیم هستند. اگر ایران به اندازه کافی مستأصل شود، علاوه بر هدف قرار دادن نیروهای آمریکایی در منطقه، می‌تواند مسیرهای عرضه نفتی که از تنگه هرمز عبور می‌کنند را مختل کند. کشتیرانی از طریق تنگه هرمز یک چهارم "کل تجارت نفت دریایی جهانی" را شامل می‌شود، بر اساس اداره اطلاعات انرژی ایالات متحده، و حفاظت از این مسیر نفتی از زمان شاه ایران، که در سال ۱۹۷۹ سرنگون شد، دغدغه برنامه‌ریزان نظامی ایالات متحده بوده است.
اما با توجه به وخامت اوضاع و افزایش قیمت نفت مرتبط با آغاز جنگ‌های قبلی در مناطق غنی از نفت، هم در خلیج فارس و هم در آغاز جنگ روسیه با اوکراین، چشم‌انداز اختلال در عرضه جهانی نفت اکنون به سختی فراتر از بازارهای محدود انرژی ثبت شده است.
حتی بازار نفت نیز با توجه به آنچه در خطر است، حرکت چندانی نکرده است. قیمت آتی نفت خام برنت معیار در روز چهارشنبه هنوز کمتر از ۸۰ دلار در هر بشکه بود – کمتر از جایی که در ژانویه یا یک سال پیش قرار داشت.
توضیحات منطقی برای خویشتنداری بازار نفت وجود دارد. قبل از حمله اسرائیل به ایران، عرضه جهانی نفت کافی بود و تقاضا برای نفت به دلیل تعرفه‌های رو به افزایش محدود شده بود. هشت عضو کارتل نفتی اوپک پلاس، با هدایت عربستان سعودی، در حال افزایش تولید بوده‌اند. و رشد اقتصادی جهانی در حال کند شدن است، در میان پیش‌بینی‌هایی از کاهش شدیدتر سرعت در اواخر سال جاری، زمانی که انتظار می‌رود جنگ تعرفه‌ای آغاز شده توسط ایالات متحده واقعاً تأثیر خود را بگذارد.
بازارهای بی‌اخلاق
دویچه بانک در هفته گذشته پیش‌بینی کرد که اگر درگیری در خلیج فارس منجر به بسته شدن تنگه هرمز یا آسیب شدید به زیرساخت‌های منطقه شود، قیمت نفت می‌تواند به راحتی به ۱۲۰ دلار در هر بشکه یا بیشتر افزایش یابد. این اتفاق در مراحل اولیه جنگ روسیه با اوکراین و در جنگ‌های قبلی خلیج فارس رخ داد. یک رکود جهانی می‌تواند به دنبال آن باشد.
بازارها اساساً بی‌اخلاق و غیرسیاسی هستند، همانطور که قبلاً اشاره کرده‌ام. آن‌ها به طرز شگفت‌آوری نسبت به همه‌گیری‌ها، انتخابات، ناآرامی‌های مدنی و تقریباً هر چیز دیگری که ممکن است به هدف اصلی کسب سود بی‌ربط باشد، بی‌تفاوت هستند. و سود شرکت‌ها، علیرغم همه چیز، همچنان قوی است.
بنابراین، از انعطاف‌پذیری بازارها در برابر رویدادهای نظامی و سیاسی این بهار و تابستان تعجب نکرده‌ام.
تماشای اخبار در ایالات متحده بدون دیدن نمایش‌هایی از قدرت نظامی و پلیس غیرممکن بوده است – نمایش‌های آتش‌بازی هوایی در خاورمیانه، رژه تانک‌ها و سربازان در واشنگتن، و مناظری از نیروهای گارد ملی، تفنگداران دریایی، افسران پلیس و ماموران مهاجرت در لس آنجلس که با هزاران تظاهرکننده عمدتاً صلح‌جو روبرو می‌شوند.
یک ترور سیاسی در مینه سوتا و دستگیری‌هایی در سراسر کشور از مقامات دولتی که به برنامه مهاجرتی رئیس‌جمهور اعتراض می‌کردند، همراه با شواهدی از قطبی شدن سیاسی به قدری شدید که بر دیدگاه‌های مردم در مورد طیف وسیعی از موضوعات تأثیر می‌گذارد، وجود داشته است.
اینکه در حال حاضر نسبت به بازار سهام ایالات متحده احساس خوش‌بینی دارید یا نه، حداقل تا حدی، ممکن است به جهت‌گیری سیاسی شما بستگی داشته باشد. گالوپ در آوریل گزارش داد که ۵۸ درصد از جمهوری‌خواهان انتظار افزایش بازار سهام را داشتند، در مقایسه با تنها ۲۱ درصد از مستقلین و ۱۲ درصد از دموکرات‌ها.
هرچند دشوار باشد، شواهد قابل توجهی وجود دارد که سرمایه‌گذاران اگر بتوانند از این نوع تفکر فراتر روند، وضعیت بهتری خواهند داشت. همانطور که در نوامبر با استفاده از داده‌های Bespoke Investment Group، یک شرکت تحقیقاتی مستقل، اشاره کردم، اگر ۱۰۰۰ دلار در شاخص S&P 500 از اوایل سال ۱۹۵۳ تا مارس ۲۰۲۴ سرمایه‌گذاری می‌کردید، و فقط در دوران دولت‌های جمهوری‌خواه در این شاخص باقی می‌ماندید، این مبلغ به ۲۷,۴۰۰ دلار می‌رسید. اگر پول خود را زمانی که دموکرات‌ها در قدرت بودند در سهام نگه می‌داشتید، موجودی شما به ۶۱,۸۰۰ دلار می‌رسید. اما اگر در طول تمام دولت‌ها، اعم از جمهوری‌خواه و دموکرات، در بازار سهام سرمایه‌گذاری می‌کردید، آن ۱۰۰۰ دلار به ۱.۶۹ میلیون دلار می‌رسید.
با این حال، شکی نیست که جنگ‌های بزرگ و تغییرات عمده در سیاست‌های اقتصادی می‌توانند تأثیرات مهمی داشته باشند. خاورمیانه ممکن است توجه شما را جلب کند، اما از دیدگاه بازارها، فراموش نکنید که دو ابتکار مهم سیاست دولت ترامپ احتمالاً دوباره به نقاط بحرانی تبدیل خواهند شد. علاوه بر تعرفه‌های رو به افزایش، برنامه مالی رئیس‌جمهور بار عظیم بدهی کشور را افزایش خواهد داد و تمایل بازار اوراق قرضه برای جذب این بار را به چالش خواهد کشید.
هر دوی این مسائل در بهار امسال باعث اوج‌گیری‌های ناگهانی شدند. یکی زمانی اتفاق افتاد که آقای ترامپ اعلامیه تعرفه‌های موسوم به "روز آزادی" خود را در ۲ آوریل صادر کرد. در وضعیت کنونی، آزمایشگاه بودجه ییل (یک نهاد بی‌طرف) تخمین می‌زند که "مصرف‌کنندگان با نرخ مؤثر تعرفه کلی ۱۵.۸ درصدی مواجه هستند که بالاترین میزان از سال ۱۹۳۶ است." تعرفه‌ها ممکن است حتی از این نرخ‌های بالا نیز بیشتر شوند.
علاوه بر این، دفتر بودجه کنگره (یک نهاد بی‌طرف) پیش‌بینی می‌کند که نسخه مجلس نمایندگان لایحه مورد حمایت آقای ترامپ برای کاهش مالیات‌ها و برنامه‌های حمایت اجتماعی فدرال، حدود ۳.۴ تریلیون دلار به بدهی ملی اضافه خواهد کرد. سنا نیز در حال کار بر روی نسخه خود است.
معامله‌گران اوراق قرضه در حال حاضر در حال پوشش ریسک خود هستند. هزینه بیمه در برابر یک نکول احتمالی بدهی ایالات متحده در حال افزایش است. ممکن است کل بازار اوراق قرضه بار دیگر از ناخشنودی سر برآورد.
انتظار دارم که دوره‌های سختی در پیش رو باشد که انواع بازارهای مالی را تحت تأثیر قرار خواهد داد. هرچند نگرانم، اما برای بلندمدت همچنان خوش‌بین هستم. سرمایه‌گذاران با نادیده گرفتن بحران‌ها – و با آمادگی برای تحمل اختلالات و زیان‌هایی که گاهی سال‌ها طول می‌کشد – عملکرد خوبی داشته‌اند.