آنچه تریسی در مورد آن می‌اندیشد
شب گذشته بزرگترین رویداد زنده خود را با حضور مهمانان مختلف از جمله جیم چانوس (فروشنده برجسته)، نسیم طالب (که خود را فردی بی‌هدف و علاف می‌خواند) و جاش یانگر (محبوب بخش «اُد لاتز») برگزار کردیم. قسمت‌های مربوط به این برنامه در طول هفته آینده منتشر خواهند شد، اما با توجه به اینکه سهام عملاً در اوج جدیدی قرار دارند، لازم است یک نکته را همین الان اشاره کنیم.
سهام نزدیک به بالاترین حد خود قرار دارد... این چیزی نیست که با توجه به اخبار اخیر درباره جنگ، تعرفه‌ها و غیره انتظار داشته باشید. و با این حال، ما در نیمه سال هستیم و آشفتگی روز آزادی بسیار از ما دور به نظر می‌رسد.
در برنامه زنده، چارلی مک‌الیگات، استراتژیست دارایی متقاطع نومورا و متخصص در همه چیز در مورد نوسانات (و استیک)، گفت که اوضاع کمی عجیب شده است:
«آنچه در بازار می‌بینید که هر روز به سمت بالا حرکت می‌کند و ضمناً از طریق استردل، این نکته جالبی است که همیشه می‌گویم — تا زمانی که اریب (skew) شیب‌دار نشود، نمی‌توانیم سقوط کنیم. اریب یک معیار نسبی برای تقاضای نزولی در مقابل صعودی است. تقاضای نزولی اریب برای سهام خارج از پول (out of the money downside) در مقابل سهام خارج از پول نزولی. هر دو این معیارها در هفته گذشته در ۱۰۰ درصد سال گذشته قرار گرفته‌اند.
سال‌های گذشته اتفاقات زیادی داشته است. بنابراین مردم پوشش ریسک کرده‌اند چون دوباره در حال کسب سود هستند... و وقتی پوشش ریسک کرده‌اید — یعنی دلالان در موقعیت کوتاه نزولی قرار دارند، در صورت افت بازار، در موقعیت گاما کوتاه و وِگا کوتاه قرار خواهند گرفت. این جریان شتاب‌دهنده است که به حرکت غالب بازار دامن می‌زند. هر چه پایین‌تر برویم، مجبورید سهام نقدی بیشتری بفروشید، هر چه نوسان بالاتر برود، مجبورید نوسان بیشتری بخرید [در یک] سناریوی بد. این یک جریان شتاب‌دهنده است.»
در حال حاضر، چارلی بازار را به عنوان "Spot Up, Vol Up, Vol of Vol Up" توصیف می‌کند، به این معنی که قیمت سهام همراه با نوسانات (VIX) و نوسانات نوسانات (VVIX) در حال افزایش است. سهام اساساً به دلیل اجبار مردم به دنبال کردن رالی، به شدت در حال رشد هستند.
«در نهایت، من همیشه دوست دارم بگویم که وقتی قیمت نقدی بالا می‌رود، نوسانات بالا می‌رود و خود به خود، نوعی ذوب شدن، مانند نوعی رالی فشرده‌کننده در مسیر صعود ایجاد می‌کند که تحت وزن دلتای خود فرو می‌ریزد — تحت وزن خرید مکانیکی در مسیر صعود، پوشش ریسک مکانیکی دلالان در مسیر صعود، فرو می‌ریزد، زیرا شما باید به تامین آن نیاز و تقاضا ادامه دهید.»
همین امر در مسیر نزولی نیز صادق است.
و کمبودی در ریسک‌های بالقوه در افق وجود ندارد که بتواند چنین حرکتی را تحریک کند — از مهلت‌های معاملات تعرفه‌ای آینده گرفته تا درآمدهای شرکت‌ها و انتشارات اقتصادی معمولی: «من فکر می‌کنم داده‌های قدیمی خوب، یک گزارش NFP (حقوق و دستمزد غیرکشاورزی) ناگوار، از این قبیل چیزها خواهد بود.» چارلی می‌گوید: «آیا این یک ریسک حاد اکنون است؟ احتمالا نه. [اما] احتمالاً می‌توان گفت تا ماه اوت اوضاع می‌تواند داغ شود.»
آنچه جو امروز در مورد آن می‌اندیشد
در پادکست امروز، بار دیگر میزبان ماسیج وویتاَل، مدیر صندوق سرمایه‌گذاری که تخصصش بازار سهام تهران است، بودیم. ما در طول سال‌ها چند بار با او صحبت کرده‌ایم، صرفاً به این دلیل که، خوب، اغلب با مدیران صندوق‌های پوشش ریسک که در ایران تخصص دارند، روبرو نمی‌شوید! و این به خودی خود جالب است. و البته گفتگو به دلایل واضح، به موقع بود.
اما نکته گسترده‌تری که با صحبت با ماسیج به ذهنم می‌رسد این است که بسیاری از فعالیت‌های مالی حول محور تبدیل معاملاتی است که زمانی از نظر فنی دشوار بودند، به معاملاتی که اکنون ارزان و عمومی شده‌اند. به عنوان مثال، در یک مقطع زمانی، دستیابی و نگهداری بیت‌کوین چندان آسان نبود و افرادی که زحمت دستیابی و ذخیره بیت‌کوین خود را (با موفقیت) کشیدند، پاداش‌های فوق‌العاده‌ای دریافت کردند. اکنون البته آسان است، زیرا شما فقط یک ETF بیت‌کوین خریداری می‌کنید. یا چیزی ساده مانند یک صندوق شاخص S&P 500 را در نظر بگیرید. در حال حاضر، فقط حروف S-P-Y را تایپ می‌کنید و سپس روی خرید کلیک می‌کنید، اما زمانی بود که خرید هر ۵۰۰ شرکت در شاخص و حفظ تعادل کلی آن‌ها از نظر فنی بسیار پیچیده بود. این کار نیازمند سطح خاصی از پیچیدگی بود. اکنون اینطور نیست.
مسئله سرمایه‌گذاری در تهران این است که از نظر مکانیکی، فوق‌العاده دشوار است. بانک‌ها به سوییفت (SWIFT) متصل نیستند. شما با انواع تحریم‌ها و کنترل‌های سرمایه‌ای سر و کار دارید. در قسمت ما، ماسیج توضیح می‌دهد که در یک مقطع مجبور بوده ماه‌ها منتظر بماند تا امضای شخص خاصی در وزارت دارایی ایران را برای امضای سندی دریافت کند. و به دست آوردن داده‌ها نیز آسان نیست. نمی‌توانید سهام ایران را در بلومبرگ جستجو کنید. اگر به صفحه ویکیپدیای بورس اوراق بهادار تهران نگاه کنید، برخی از اطلاعات آن از سال ۲۰۰۹ به روز نشده است. یک نمودار عملکرد شاخص وجود دارد که در سال ۲۰۱۴ متوقف می‌شود.
در جریان بمباران اخیر، اینترنت قطع بود و ماسیج برای برقراری ارتباط با تحلیلگران خود در محل (او هر از گاهی می‌توانست از طریق واتس‌اپ یا هر چیز دیگری که به طور متناوب کار می‌کرد، به‌روزرسانی دریافت کند) با مشکل روبرو شد.
تمام دلیل علاقه‌اش به این بازار این است که به نظر او، این کشور می‌تواند اقتصادی مولد همتراز با ترکیه داشته باشد، با پایگاه منابع طبیعی مشابه عربستان سعودی. و اگر محیط سیاسی به سمتی برود که کشور واقعاً گشایش یابد — که البته نیازمند یک رابطه سیاسی کاملاً متفاوت با غرب است — آنگاه فرصت عظیمی برای بازبینی عمده دارایی‌های مالی وجود دارد، زیرا پول به کشور سرازیر می‌شود.
شاید روزی این اتفاق بیفتد، و اگر چنین شود، آنگاه ثروت‌های عظیم نصیب افرادی مانند ماسیج خواهد شد، همانطور که نصیب افرادی شد که در سال ۲۰۰۹ یا ۲۰۱۰ راه خرید و نگهداری بیت‌کوین را پیدا کردند. و او برای انجام تمام کارهای دشوار، قبل از اینکه ETF ایران وجود داشته باشد و هر کسی بتواند آن را بخرد، پاداش خواهد گرفت.
در پادکست
همانطور که در بالا ذکر شد، ایران یکی از دشوارترین بازارهای جهان برای بررسی است. شما حتی نمی‌توانید به راحتی در بازار سهام آن سرمایه‌گذاری کنید یا حتی قیمت‌ها را ببینید. بنابراین با ماسیج وویتاَل، مدیرعامل و مدیر ارشد سرمایه‌گذاری شرکت AmtelonCapital، یک صندوق مستقر در آمستردام که در سهام ایران تخصص دارد، صحبت کردیم. ما وضعیت فعلی بازار و اقتصاد ایران را با توجه به رویدادهای اخیر بررسی کردیم.