در بازی جنگا، بازیکنان بلوک‌های چوبی را از یک برج برمی‌دارند و روی آن قرار می‌دهند. با هر حرکت، برج بلندتر و به طور فزاینده‌ای ناپایدارتر می‌شود، تا اینکه فرو می‌ریزد.
به اقتصاد آمریکا در سال ۲۰۲۵ خوش آمدید.
رشد اقتصادی قوی است و بازارهای سهام در اوج‌های تاریخی خود در نوسان هستند. با بنیانی از سیاست‌های مالی و پولی حمایتی، برج به اندازه کافی محکم به نظر می‌رسد.
اما بررسی دقیق‌تر نشان می‌دهد که تعداد فزاینده‌ای از حمایت‌های ساختاری — در میان کسب‌وکارها، بازارهای کار، مصرف‌کنندگان و سهام — لرزان به نظر می‌رسند. یک فروپاشی شبیه به جنگا، به معنای رکود اقتصادی غیرمنتظره، اجتناب‌ناپذیر نیست. اما این یک احتمال فزاینده و کمتر مورد توجه است.
یکی از مهم‌ترین بلوک‌های جنگای اقتصادی که امسال برداشته شده، شرکت‌های کوچک آمریکایی، به‌ویژه آن‌هایی که بر تجارت تمرکز دارند، بوده‌اند. کسب‌و‌کارهای کوچک که اغلب به عنوان شرکت‌هایی با کمتر از ۵۰۰ کارمند تعریف می‌شوند، نقش حیاتی در اقتصاد آمریکا ایفا می‌کنند و ۴۶ درصد از کل کارگران را استخدام می‌کنند. آنها حضور بزرگ‌تری در تجارت دارند. مطالعه‌ای از وزارت بازرگانی که در آوریل منتشر شد، نشان داد که شرکت‌های کوچک یک سوم از کل ارزش کالاهای وارداتی آمریکا و ۹۷ درصد از کل شرکت‌های واردکننده در آمریکا را تشکیل می‌دهند.
این شرکت‌های کوچک منابع کمتری نسبت به رقبای بزرگ‌تر خود برای مقابله با تعرفه‌های دولت ترامپ داشته‌اند، مانند یافتن شرکای جدید زنجیره تأمین، لابی‌گری دولت برای کمک یا مدیریت هزینه‌ها برای جذب تعرفه‌ها بدون آسیب رساندن به سودآوری. بنابراین جای تعجب نیست که گزارش فدرال رزرو آتلانتا در آوریل نشان داد که شرکت‌های کوچک آمریکایی انتظار داشتند فروش به دلیل افزایش هزینه‌ها ۹ درصد کمتر از شرایط عادی کسب‌وکار باشد. این میزان سه برابر بیشتر از کاهش فروش مورد انتظار شرکت‌های بزرگ است.
در پاسخ به این وضعیت، شرکت‌های کوچک آمریکایی محتاط‌تر شده و برای کنترل هزینه‌ها، کارکنان خود را کاهش داده‌اند. داده‌های حقوق و دستمزد بخش خصوصی از ADP، یک شرکت پردازش حقوق، نشان داد که بین آوریل و سپتامبر، شرکت‌های کوچک ۱۰۷,۰۰۰ شغل را کاهش دادند در حالی که شرکت‌های بزرگ همچنان به تعداد کارکنان خود می‌افزودند.
با این حال، بلوک‌های جنگای بازار کار لرزان‌تری نیز وجود دارد. دولت فدرال تخمین می‌زند که امسال تقریباً ۳۰۰,۰۰۰ شغل را حذف خواهد کرد. در سراسر بخش خصوصی، شرکت‌ها با هر اندازه‌ای، افزایش هزینه‌ها و سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی را با توقف استخدام و کاهش پرسنل جبران می‌کنند.
در واقع، بر اساس داده‌های شرکت مشاوره شغلی چلنجر، گری اند کریسمس، بخش عمومی و خصوصی در مجموع در اکتبر بیشترین تعداد اخراج ماهانه را در ۲۲ سال گذشته اعلام کردند.
بدون درآمد حاصل از مشاغل، مصرف‌کنندگان هزینه‌های خود را کاهش می‌دهند. این به نوبه خود به معنای درآمد کمتر برای شرکت‌ها است، که آنها را محتاط‌تر می‌کند و برج جنگا را بسیار کمتر پایدار می‌سازد.
تا اینجای سال، با وجود سیگنال‌های نگران‌کننده از بازار کار، هزینه‌کرد مصرف‌کننده مقاوم بوده است. در واقع، این یکی از بزرگترین بلوک‌هایی است که اقتصاد آمریکا را سرپا نگه داشته است.
با این حال، دامنه خانوارهای مایل و قادر به هزینه‌کرد در حال کاهش است، و مصرف به طور فزاینده‌ای به ثروتمندترین خانوارهای کشور وابسته است. در یک سخنرانی در نوامبر، لیزا کوک، یکی از اعضای هیئت مدیره فدرال رزرو، اشاره کرد که در میان خانوارهای با درآمد پایین تا متوسط، "ما افزایش‌های زیادی را در معوقات، به‌ویژه در سال گذشته مشاهده کرده‌ایم، و شواهدی وجود دارد که هزینه‌کرد آنها راکد شده است، به خصوص در مقایسه با رشد قوی هزینه‌کرد همتایان با درآمد بالاترشان."
بر اساس داده‌های فدرال رزرو، ۱۰ درصد بالای خانوارهای آمریکایی از نظر ثروت، تا اواسط سال ۲۰۲۵، بیش از ۸۷ درصد از سهام شرکت‌ها و صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک کشور را در اختیار داشتند. این خانوارها از شاخص سهام S&P 500 که از نوامبر ۲۰۲۲، زمانی که ChatGPT ظهور کرد، بیش از ۷۴ درصد افزایش یافته، بر اساس داده‌های بلومبرگ (شرکت اطلاعات خبری و مالی)، سود برده‌اند.
این ما را به مهم‌ترین پشتیبان اقتصادی امروز می‌رساند: شرکت‌های فناوری آمریکایی. شرکت‌های متمرکز بر هوش مصنوعی سهم عمده‌ای از افزایش‌های اخیر بازار سهام را به خود اختصاص داده‌اند و ثروت و اعتمادی را ایجاد کرده‌اند که مصرف را افزایش داده است.
این شرکت‌ها همچنین سرمایه‌گذاری‌های فوق‌العاده بزرگی در زیرساخت‌ها، به‌ویژه مراکز داده، انجام داده‌اند. تنها امسال، پیش‌بینی می‌شود هزینه‌های سرمایه‌ای آلفابت، متا، مایکروسافت و آمازون از ۳۸۰ میلیارد دلار فراتر رود، که بیشتر از برنامه فضایی ۱۰ ساله آپولو، با احتساب ارزش فعلی دلار، و احتمالاً در سال ۲۰۲۶ بیشتر نیز خواهد شد. در نیمه اول سال جاری، سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی حتی سهم بیشتری در تولید ناخالص داخلی نسبت به مصرف شخصی داشت.
هزینه‌کرد این زیرمجموعه کوچک از شرکت‌ها محرک بخش خصوصی برای اقتصاد را فراهم می‌کند، بازارهای سهام را به سمت بالا هدایت می‌کند و مصرف توسط ثروتمندان را پشتیبانی می‌کند. سؤالی که سرمایه‌گذاران و اقتصاددانان به طور فزاینده‌ای می‌پرسند این است: تا چه زمانی این وضعیت می‌تواند ادامه یابد؟
این شرکت‌ها سنگ بنای برج جنگای اقتصادی هستند. اگر آنها بتوانند محکم در جای خود باقی بمانند، از کسب‌وکار در سراسر اکوسیستم زیرساخت هوش مصنوعی حمایت خواهند کرد. این به معنای کاهش خطر از دست دادن شغل است.
کسانی که انتظار دارند برج جنگای اقتصادی می‌تواند حتی بر روی پایه‌ای به طور فزاینده باریک‌تر رشد کند، اشاره می‌کنند که بازپرداخت مالیات در بهار آینده باید مقداری حمایت برای خانوارها فراهم کند و تعدیل تورم، در صورت وقوع، ممکن است اجازه کاهش بیشتر نرخ بهره توسط بانک مرکزی را بدهد.
آنها همچنین معتقدند که شرکت‌های هوش مصنوعی می‌توانند به هزینه‌کرد و کسب سود ادامه دهند، و به اطلاعیه‌هایی مانند آنچه از متا پلتفرمز صادر شد، اشاره می‌کنند که در ۷ نوامبر اعلام کرد ۶۰۰ میلیارد دلار در زیرساخت‌ها و مشاغل آمریکا طی سه سال آینده سرمایه‌گذاری خواهد کرد. یک هفته پیش‌تر، مارک زاکربرگ، مدیرعامل متا، در یک کنفرانس درآمدی گفت که شرکت "بازدهی را در کسب‌وکار اصلی مشاهده می‌کند. این به ما اطمینان زیادی می‌دهد که باید بسیار بیشتر سرمایه‌گذاری کنیم."
وال استریت به امیدهای "برج بلندتر" اعتقاد دارد، حداقل بر اساس انتظارات اجماع گردآوری شده توسط بلومبرگ. اقتصاددانان تخمین می‌زنند که رشد سالانه تولید ناخالص داخلی آمریکا در سال آینده مشابه سرعت امسال خواهد بود و درآمدهای شرکت‌های S&P 500 در سال آینده بیش از ۱۲.۵ درصد افزایش خواهد یافت که بالاتر از ۱۱.۵ درصد تخمین زده شده برای امسال است.
چه چیزی می‌تواند برج را واژگون کند؟ شرکت‌های هوش مصنوعی ممکن است با محدودیت‌هایی مانند انرژی مورد نیاز برای تامین برق مراکز داده مواجه شوند. آنها ممکن است به اندازه انتظار، درآمدی از تلاش‌های خود نشان ندهند. هر تعداد کاتالیزور، مانند تورم سرسختانه بالا که مصرف را محدود می‌کند و سرعت کاهش نرخ بهره فدرال رزرو را کند می‌کند یا یک پیشرفت فناوری چینی، می‌تواند بازار سهام را به هم بریزد.
کاملاً مشخص نیست که چه اتفاقی خواهد افتاد. یک چیز را می‌دانیم: برج‌های جنگا در نهایت فرو می‌ریزند.
ربکا پترسون اقتصاددان و عضو ارشد شورای روابط خارجی است که سمت‌های ارشدی را در جی‌پی مورگان چیس و بریج‌واتر آسوشیتس داشته است.