میتوانست خیلی بدتر باشد. در ماه آوریل، هنگامی که رئیسجمهور دونالد ترامپ جنگ تجاری خود را آغاز کرد، سرمایهگذاران و بسیاری از اقتصاددانان برای یک رکود شدید جهانی آماده شدند. در نهایت، تولید ناخالص داخلی (GDP) جهانی احتمالاً امسال حدود ۳ درصد رشد خواهد کرد که مشابه سال گذشته است. بیکاری تقریباً در همه جا پایین باقی مانده است. بازارهای سهام سال دیگری از سودهای قابل قبول را ثبت کردهاند. تنها تورم واقعاً نگرانکننده است. در سراسر سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD)، این شاخص همچنان بالاتر از اهداف ۲ درصدی بانکهای مرکزی است.
این عملکرد کلی، نوسانات گستردهای را پنهان میکند. بنابراین برای پنجمین سال متوالی، اکونومیست در جستجوی «اقتصاد سال» بوده است. ما دادههای پنج شاخص – تورم، «گستردگی تورم»، تولید ناخالص داخلی، اشتغال و عملکرد بازار سهام – را برای ۳۶ کشور عمدتاً ثروتمند گردآوری کردهایم. ما این کشورها را بر اساس عملکردشان در هر یک از این معیارها رتبهبندی کردهایم و امتیازی کلی از موفقیت اقتصادی در سال ۲۰۲۵ ایجاد کردهایم. جدول زیر رتبهبندیها را نشان میدهد.
این خبرهای اقتصادی خوب برای جنوب اروپا ادامه دارد. پس از پیروزی اسپانیا در سال گذشته، پرتغال این بار در صدر فهرست قرار گرفته است. این کشور در سال ۲۰۲۵ ترکیبی از رشد قوی تولید ناخالص داخلی، تورم پایین و بازار سهام پر رونق را به نمایش گذاشت. سایر اعضای منطقه یورو که در دهه ۲۰۱۰ با مشکل مواجه بودند، از جمله یونان (برنده ما در سالهای ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳) و اسپانیا، نیز در نزدیکی صدر قرار دارند. در جای دیگر، اسرائیل به بهبود قوی خود از هرج و مرج سال ۲۰۲۳ ادامه داده است. ایرلند نیز تنها با کمی فاصله از رتبه اول بازمانده است.
در همین حال، کشورهای عقبمانده عمدتاً اروپای شمالی هستند. استونی، فنلاند و اسلواکی در انتهای فهرست رقابت میکنند. آلمان کمی بهتر از سالهای گذشته عمل کرده، اما همچنان عملکرد خوبی ندارد. همین امر در مورد بریتانیا نیز صادق است. فرانسه، با وجود آشفتگی سیاسیاش، امتیاز نسبتاً خوبی کسب کرده است. در آن سوی اقیانوس اطلس، آمریکا تنها در میانه جدول قرار دارد – و بدتر از ایتالیا عمل میکند. بازار کار آن قوی است اما خیرهکننده نیست. تورم نسبتاً بالا، امتیاز کلی آمریکا را کاهش میدهد.
در واقع، اولین معیار ما تورم هسته است که قیمت مواد غذایی و انرژی را به دلیل نوساناتشان حذف میکند. کشوری در رتبهبندی ما بهتر عمل میکند که نرخ سالانه آن به ۲ درصد نزدیکتر باشد، که هدف معمول بانکهای مرکزی است. تورم ترکیه به دلیل سیاستهای اقتصادی دیوانهوار رجب طیب اردوغان، رئیسجمهور این کشور، همچنان بسیار بالاتر از هر جای دیگری است. استونی با تورم هسته تقریباً ۷ درصدی در سهماهه سوم سال ۲۰۲۵، دومین کشور با بدترین عملکرد است، زیرا همچنان از شوک عظیم انرژی سال ۲۰۲۲ در حال بازیابی است. بسیاری از کشورهای دیگر نیز مشکلات خود را دارند. نرخ تورم هسته بریتانیا کمتر از سال گذشته است، اما با ۴ درصد همچنان بسیار بالاتر از هدف بانک انگلستان قرار دارد.
در برخی کشورها، تورم هسته بسیار پایین است. این شامل سوئد میشود، جایی که تورم تقریباً وجود ندارد. برای بسیاری از خانوارها که پس از چهار سال افزایش شدید قیمتها خسته شدهاند، این ممکن است فوقالعاده به نظر برسد. با این حال، در چنین سناریویی، اقتصاددانان نگران تورم منفی (deflation) هستند که مانع هزینه کردن میشود و بار بدهی واقعی را افزایش میدهد. داشتن کمی تورم بهتر از نداشتن آن است. مجموعهای از کشورهای دیگر، از جمله فنلاند و سوئیس، نیز قرائتهای مشابه ضعیفی دارند. ژاپن تورم بالاتری نسبت به دهه ۲۰۱۰ دارد، اما هیچ شباهتی به گرم شدن بیش از حد دیده شده در جاهای دیگر ندارد.
«گستردگی تورم» داستان مشابهی را بیان میکند. این شاخص سهم اقلام در سبد مصرفکننده را که قیمتهایشان سالانه بیش از ۲ درصد افزایش مییابد، ردیابی میکند. در برخی کشورها، این شاخص جهش داشته است، از جمله آمریکا، که شاید نتیجه سیاستهای مالی بیباکانه باشد. حتی امروز، قیمت بیش از ۸۵ درصد از اقلام در سبد مصرفکننده استرالیاییها سالانه بیش از ۲ درصد افزایش مییابد.
در مورد رشد و اشتغال – سایر مواردی که برای رایدهندگان اهمیت زیادی دارد – چه میتوان گفت؟ در اینجا، پرتغال برجسته است. گردشگری رونق گرفته، در حالی که بسیاری از خارجیهای ثروتمند برای استفاده از نرخهای مالیاتی پایین به این کشور مهاجرت میکنند. رشد تولید ناخالص داخلی آن بسیار بالاتر از میانگین اروپا است. جمهوری چک و کلمبیا افزایشهای قابل قبولی در هر دو زمینه تولید و اشتغال ثبت کردهاند که آنها را در یک سوم بالای رتبهبندی ما قرار میدهد. در مقابل، کره جنوبی شغل از دست داده است. نروژ، که به شدت به کالاها و کشتیرانی وابسته است، با کندی تجارت جهانی دست و پنجه نرم کرده است.
در سهماهه سوم سال جاری، ایرلند رشد تولید ناخالص داخلی بیش از ۱۲ درصدی را نسبت به سال قبل ثبت کرد – که چشمگیر و همچنین گمراهکننده است. بسیاری از شرکتهای چندملیتی بزرگ که سود خود را در ایرلند ثبت میکنند، حسابهای ملی این کشور را تحریف میکنند. اقتصاددانان ایرلندی ترجیح میدهند از «تقاضای داخلی کل اصلاحشده» که توسط اداره آمار ملی تولید میشود و بسیاری از این تحریفها را حذف میکند، استفاده کنند، بنابراین ما نیز از همین معیار استفاده کردهایم.
بازارهای سهام ارزیابی ما را کامل میکنند. ممکن است انتظار داشته باشید که سهام آمریکا برنده مطلق باشد. اما سود سهام تنها قابل قبول است. بازارهای بالای آن عمدتاً موفقیت در سالهای گذشته را منعکس میکنند. فرانسه نیز عملکرد متوسطی دارد و سهام ارزشمندترین شرکت آن، LVMH، درجا میزند. بر اساس این معیار، هیچ کشوری بدتر از دانمارک عمل نکرده است. در سال گذشته، قیمت سهام نوو نوردیسک (Novo Nordisk)، تولیدکننده اوزمپیک (Ozempic)، ۶۰ درصد کاهش یافته است، زیرا این شرکت جایگاه پیشرو خود را در بازار داروهای کاهش وزن از دست داده است.
برای بازدهی خیرهکننده بازار سهام، به جاهای دیگر نگاه کنید. اگرچه شرکتهای چک و کرهجنوبی در سال ۲۰۲۵ عملکرد خوبی داشتهاند، هیچ کشوری بهتر از اسرائیل (بر اساس پول محلی) عمل نکرده است. در سال گذشته، قیمت سهام ارزشمندترین شرکت بورسی این کشور، بانک لئومی (Bank Leumi)، حدود ۷۰ درصد افزایش یافته است. سرمایهگذاران پرتغالی نیز عملکرد خوبی داشتهاند و بازار سهام در سال ۲۰۲۵ بیش از ۲۰ درصد رشد کرده است. ممکن است این روند ادامه یابد. طبق محاسبات ما، بازار سهام کشوری که به عنوان «اقتصاد سال» معرفی میکنیم، به طور متوسط ۲۰ درصد در سال بعد افزایش مییابد. ما مشاوره سرمایهگذاری نمیدهیم، اما...