شما در حال مطالعه ستون هفتگی صفحه مالی جان کاسیدی درباره اقتصاد و سیاست هستید. هفته گذشته، دونالد ترامپ در یک سخنرانی تلویزیونی از دفتر بیضی گفت: "ما برای یک رونق اقتصادی بینظیر در تاریخ جهان آماده هستیم." این نوع رجزخوانیها بسیاری از رأیدهندگان را متقاعد کرده است که او کاملاً از واقعیت دور است، اما این سؤال را مطرح میکند که عملکرد اقتصاد در سال ۲۰۲۶، که سال انتخابات میاندورهای است، چگونه خواهد بود. با توجه به ابهام دادهها که به دلیل تعطیلی دولت ایجاد شده است، شوخی قدیمی بیش از هر زمان دیگری صادق است: پیشبینی دشوار است، به خصوص در مورد آینده. اما برخی چیزها نسبتاً واضح به نظر میرسند.
در حال حاضر، اقتصاد به نفع دموکراتها عمل میکند. نگرانیها در مورد قابلیت پرداخت همچنان پابرجاست: جدیدترین نظرسنجی هفتگی YouGov/The Economist نشان میدهد که آمریکاییها همچنان "تورم/قیمتها" را مهمترین مسئله سیاستی میدانند و تنها یک سوم از آنها نحوه مدیریت ترامپ در این زمینه را تأیید میکنند. در همین حال، به نظر میرسد رشد تولید ناخالص داخلی (GDP) برای سال ۲۰۲۵ حدود دو درصد خواهد بود – یک درصد کمتر از دو سال آخر دولت بایدن – و نرخ بیکاری در حال افزایش است. زمانی که جو بایدن دفتر ریاست جمهوری را ترک کرد، این نرخ چهار درصد بود؛ اکنون به ۴.۶ درصد رسیده است.
با این حال، نوامبر هنوز راه زیادی در پیش دارد، و ناظران خارج از دفتر بیضی، از جمله جروم پاول و همکارانش در فدرال رزرو، تخمینهای خود را در مورد چگونگی عملکرد اقتصاد در سال جدید افزایش دادهاند. پاول در یک کنفرانس مطبوعاتی در اوایل این ماه گفت: "سیاست مالی حمایتی خواهد بود. و همانطور که اشاره کردم، هزینههای هوش مصنوعی ادامه خواهد یافت. مصرفکننده همچنان در حال خرج کردن است. بنابراین، به نظر میرسد که رشد پایه در سال آینده قوی خواهد بود." بسیاری از اقتصاددانان وال استریت نیز موافق هستند. گلدمن ساکس در هفته گذشته با انتشار چشمانداز جهانی خود برای سال ۲۰۲۶، پیشبینی خود را برای رشد ایالات متحده به ۲.۶ درصد افزایش داد: "ایالات متحده احتمالاً به دلیل کاهش کشش تعرفهها، کاهش مالیاتها و شرایط مالی آسانتر، عملکرد بسیار بهتری خواهد داشت."
رونق هوش مصنوعی را قطعاً نمیتوان نادیده گرفت. به گفته تحلیلگران بارکلیز، حدود نیمی از کل رشد تولید ناخالص داخلی در سال ۲۰۲۵ ناشی از "هزینهکرد بر مراکز داده، تراشهها، شبکههای برق، تجهیزات شبکهای و سایر سرمایهگذاریهای مربوط به هوش مصنوعی" بوده است. با ورود به سال ۲۰۲۶، سرمایهگذاری شرکتها در هوش مصنوعی هیچ نشانهای از کندی نشان نمیدهد. فدرال رزرو احتمالاً هنوز کاهش نرخ بهره را به پایان نرسانده است، و از آوریل آینده به بعد، بازپرداختهای مالیاتی ناشی از قانون "یک لایحه بزرگ و زیبا" که بودجه را با مشکل مواجه کرده است نیز قابل توجه خواهد بود: طبق گفته بنیاد مالیاتی، این بازپرداختها به طور متوسط بین سیصد تا هزار دلار بیشتر از حد معمول برای هر خانوار خواهد بود. در صورت عدم تغییر سایر عوامل، این بازپرداختها احتمالاً باعث افزایش هزینههای مصرفکننده خواهد شد.
با حضور ترامپ در کاخ سفید، اما، سایر عوامل به ندرت ثابت میمانند. ماهیت او آشفتگی است. دلیل اصلی کند شدن رشد تولید ناخالص داخلی در سال جاری و بالا ماندن سرسختانه قیمتها این است که سیاستهای تعرفهای همیشه در حال تغییر ترامپ، عدم اطمینان زیادی ایجاد کرد و هزینه کالاهای وارداتی را افزایش داد. هنگامی که اقتصاددانان از تخفیف تعرفهای صحبت میکنند، فرض بر این است که اوضاع در سال ۲۰۲۶ آرامتر خواهد شد – اما آیا چنین خواهد بود؟ برخی از مشاغل هنوز در حال انتقال افزایش تعرفهها به مصرفکنندگان هستند. دیوان عالی ممکن است حکم دهد که عوارض کلی ترامپ، که او با استفاده از اختیارات اضطراری وضع کرده بود، غیرقانونی هستند، اما این لزوماً به معنای پایان آنها نخواهد بود. دولت قطعاً تلاش خواهد کرد تا عوارض را با استفاده از اختیارات قانونی مختلف بازسازی کند، که این امر دور جدیدی از اضطراب و عدم اطمینان را برای مشاغل، به ویژه مشاغل کوچک، ایجاد خواهد کرد.
جنگ تجاری رو به افزایش با چین در حال حاضر در نوعی وقفه به سر میبرد. در اکتبر، دولت ترامپ با لغو تصمیم خود برای گسترش لیست شرکتهای چینی که دسترسی به فناوری پیشرفته ایالات متحده برایشان محدود شده بود، تنشها را کاهش داد. در اوایل این ماه، ترامپ گفت که به شرکت انویدیا اجازه خواهد داد تا برخی تراشههای کامپیوتری پیشرفته را به چین صادر کند، با این شرط که دولت آمریکا بیست و پنج درصد از درآمدها را جمعآوری کند. به نظر میرسد وال استریت به طور ضمنی فرض میکند که این تنشزدایی پس از سفر ترامپ به چین که برای آوریل برنامهریزی شده است، ادامه خواهد داشت، اما واقعاً چه کسی میداند؟ اگر دولت پکن با امتیازاتی که او میخواهد موافقت نکند، ترامپ به راحتی میتواند به موضعی اجباریتر بازگردد.
حتی اگر اقتصاد بتواند یک سال دیگر را با «مرد تعرفه» تاب آورد، مسائل دیگری نیز وجود دارند که میتوانند تأثیر سیاسی بزرگی داشته باشند. این مسائل شامل مشاغل، قیمتها و هزینههای مراقبتهای بهداشتی است. از آوریل، رشد اشتغال به طور متوسط تنها چهل هزار شغل در ماه بوده است. سال گذشته، این رقم بیش از چهار برابر بیشتر بود. علاوه بر این، پاول گفت که فدرال رزرو معتقد است که ارقام رسمی ماهانه حقوق و دستمزد حدود شصت هزار شغل را بیش از حد واقعی تخمین میزنند. اگر این درست باشد، اقتصاد هر ماه بیست هزار شغل از دست داده است. حتی بر اساس ارقام رسمی، تعداد افراد مشغول به کار در بخش تولید، که قرار است از تعرفههای ترامپ بیشترین بهره را ببرد، در سال جاری شصت و سه هزار نفر کاهش یافته است. صنایع دیگری که اخیراً ضعف در استخدام را نشان دادهاند، بخش اطلاعات و مالی هستند که تعداد زیادی کارمند یقه سفید را استخدام میکنند. این امر باعث شده است که ترسهایی مبنی بر حذف مشاغل توسط هوش مصنوعی ایجاد شود. در یک نظرسنجی رویترز/ایپسوس، هفتاد و یک درصد از پاسخدهندگان گفتند که نگران هستند که هوش مصنوعی "بسیاری از افراد را به طور دائم بیکار کند."
ترامپ را نمیتوان مقصر هوش مصنوعی دانست، هرچند فرمان اجرایی که او دو هفته پیش در تلاش برای جلوگیری از تنظیم این فناوری بالقوه تحولآفرین توسط ایالتها صادر کرد، نشان داد که چقدر مدیون ثروتمندان حوزه فناوری در سیلیکونولی است.
او مسئولیت مستقیمتری در قبال قیمتهای سرسختانه بالا دارد. تعرفههای او به افزایش قیمت بسیاری از کالاهای وارداتی، از جمله مواد غذایی اصلی مانند قهوه و موز، کمک کرده است و اخراجهای دستهجمعی او ممکن است باعث کمبود نیروی کار در برخی صنایع خدماتی مانند رستورانها و هتلداری شود، جایی که در پاییز تقریباً یک میلیون فرصت شغلی وجود داشت. وقتی شرکتها برای یافتن کارگران مورد نیاز خود با مشکل مواجه میشوند، مجبورند دستمزدهای بالاتری پیشنهاد دهند که این امر هزینههای آنها را افزایش میدهد.
با نزدیک شدن به انتخابات میاندورهای، دموکراتها مطمئناً به توصیه باراک اوباما مبنی بر تمرکز بر قابلیت پرداخت، مشاغل و مراقبتهای بهداشتی توجه خواهند کرد. با توجه به اینکه کنگره بدون رسیدگی به پایان یافتن یارانههای افزایشیافته برای بیمههای درمانی خریداری شده از طریق بورسهای «اوباماکِر» به تعویق افتاد، حدود بیست و دو میلیون آمریکایی تحت تأثیر قرار خواهند گرفت. با ورود به سال ۲۰۲۶، بسیاری از آنها ممکن است با حق بیمههای بسیار بالاتر، گاهی بیش از دو برابر، مواجه شوند. با توجه به اختلاف نظر جمهوریخواهان و عدم اقدام جدی ترامپ به جز حمله عمومی به «اوباماکِر»، هیچ تضمینی برای حل و فصل وجود ندارد.
در همین حال، حضور ترامپ در کاخ سفید تهدید بزرگی دیگر برای اقتصاد را تشدید میکند، که از بیثباتی مالی ناشی میشود. طی سه سال گذشته، شاخص S&P 500 بیش از هفتاد و پنج درصد و نزدک (Nasdaq) بیش از دو برابر افزایش یافته است. به لحاظ تاریخی، سهام نسبت به درآمدها در سطوح بسیار بالایی معامله میشوند، و سرمایهگذاران مبالغ بیسابقهای را برای خرید این سهام قرض میگیرند. شرکتهای مرتبط با هوش مصنوعی، بر اساس مفروضات خوشبینانه برای درآمدها و سودها، مبالغ عظیمی از پول را جمعآوری میکنند، در بسیاری از موارد از یکدیگر. و با وجود درآمدهای ناشی از تعرفههای ترامپ، دولت ایالات متحده کسری بودجهای نزدیک به شش درصد از تولید ناخالص داخلی را تجربه میکند.
اینکه آیا این وضعیت را رونق مالی یا حباب مالی دستهبندی کنیم، بیشتر به اصطلاحات مربوط میشود. نکته کلیدی این است که سیستم مالی در برابر اختلالات غیرمنتظره آسیبپذیر است، و همانطور که بانک انگلستان اخیراً اشاره کرد، خطرات در حال افزایش است. به طور قابل تصوری، یک شوک میتواند از مجموعه هوش مصنوعی، یا از بخش اعتبارات خصوصی – جایی که صندوقهای تامینی، شرکتهای سهام خصوصی و سایر وامدهندگان غیربانکی به سرعت در حال گسترش وامدهی خود بودهاند – یا از خود ترامپ، در حالی که او برای گسترش قدرت خود بر فدرال رزرو حرکت میکند، سرچشمه گیرد؛ نهادی که بسیاری از سرمایهگذاران، در داخل و خارج، استقلال آن را تضمینکننده اصلی ثبات مالی میدانند. دوره ریاست پاول در فدرال رزرو در ماه مه به پایان میرسد، و ترامپ قرار است جایگزین او را در اوایل سال جدید اعلام کند. کوین هست، که ریاست شورای ملی اقتصاد در کاخ سفید را بر عهده دارد و اغلب در تلویزیون از سیاستهای ترامپ دفاع میکند، برای این سمت شانس زیادی دارد – با وجود زمزمههایی در وال استریت که او بیش از حد مطیع خواهد بود.
تصاحب ترامپ ممکن است به همین جا ختم نشود. در تئوری، پاول میتواند پس از جایگزینی به عنوان رئیس فدرال رزرو، همچنان در هیئت مدیره آن بماند: دوره او به عنوان یک فرماندار عادی تا ژانویه ۲۰۲۸ ادامه دارد. اما، بسته به تصمیم پاول و نحوه تصمیمگیری دیوان عالی در مورد تلاش رئیسجمهور برای اخراج یکی از همکارانش، لیزا کوک، به بهانههای ساختگی، منصوبین ترامپ ممکن است به زودی پنج کرسی از هفت کرسی هیئت مدیره فدرال رزرو، از جمله ریاست، را اشغال کنند. حتی در آن صورت، آنها دو کرسی کمتر از اکثریت در کمیته بازار آزاد فدرال (Federal Open Market Committee) خواهند داشت، که در آن پنج رئیس بانک ذخیره منطقهای نیز میتوانند رأی دهند. اما اعتماد به فدرال رزرو و دلار، به راحتی میتواند تضعیف شود، به خصوص اگر ترامپ مجدداً خواستار کاهش نرخ بهره کلیدی به یک درصد شود. (بله، یک درصد.)
ممکن است اوضاع به آنجا نکشد. ترامپ بازارها را زیر نظر دارد و در اوایل سال جاری، جیمی دایمن، مدیرعامل جیپی مورگان چیس، که از برجستهترین مالیدانان کشور است، علناً هشدار داد که "بازی با فدرال رزرو میتواند عواقب نامطلوبی داشته باشد، دقیقاً برعکس چیزی که ممکن است انتظار داشته باشید." اما با ترامپ، هرگز نمیتوان با اطمینان گفت. یکی از افشاگریها در مصاحبههایی که سوزی وایلز، رئیس دفتر او، اخیراً با ونیتسی فیر (Vanity Fair) انجام داد، این بود که در ماه آوریل، او و جی. دی. ونس، معاون رئیسجمهور، تلاش کردند ترامپ را از اعلام تعرفههای "روز آزادی" منصرف کنند. اما او به هر حال این کار را انجام داد.
جمهوریخواهانی که برای انتخاب مجدد آماده میشوند، امیدوارند که آشفتگی اقتصادی ناشی از ترامپ به پایان رسیده باشد. اما این امر بعید به نظر میرسد.