این نسخه برای استفاده شخصی و غیرتجاری شما است. توزیع و استفاده از این مطالب تابع توافقنامه اشتراک ما و قانون حق تکثیر است. برای استفاده غیر شخصی یا سفارش نسخه‌های متعدد، لطفاً با Dow Jones Reprints با شماره 1-800-843-0008 تماس بگیرید یا به www.djreprints.com مراجعه کنید.
https://www.wsj.com/finance/stocks/dow-djia-stock-market-index-broken-5d44b4b6
داو همیشه نقص داشته است، اما به دلیل ترکیبی از شانس و طراحی، وضعیت خود را به عنوان معیار نمادین سهام آمریکایی حفظ کرد، به این معنی که بیشتر با بازار گسترده‌تر مطابقت داشت. دیگر نه.
شاخص صنعتی داو جونز، فراتر از ردیابی شاخص S&P 500 از برترین شرکت‌های ایالات متحده، در دو سال گذشته در سایه قرار گرفته است. این شاخص در سال‌های 2023 و 2024 بیش از 10 درصد از S&P عقب ماند، عملکردی ناامیدکننده که تنها در دو سال از زمان معرفی S&P 500 در سال 1957 تکرار شد. (هر دو، 1980 و 1998، دوران آشفتگی اقتصادی بودند.)
مشکل فعلی داو، فناوری بزرگ است. اما دلیل این مشکل اساسی‌تر است: داو یک شاخص وحشتناک است که برای عصر انتخاب سهام توسط انسان و خط‌کش‌های اسلاید طراحی شده است و در عصر خودکار ردیابی شاخص به طرز وحشتناکی منسوخ شده است.
سرمایه‌گذاران حرفه‌ای بیشتر داو را نادیده می‌گیرند، اگرچه به Nikkei 225، شاخص به همان اندازه ناقص ژاپن، توجه زیادی نشان می‌دهند. با این حال، داو توجه بیش از حدی را در رسانه‌ها و در بین سرمایه‌گذاران عادی به خود جلب می‌کند و تصویری مخدوش از آنچه در سهام آمریکا می‌گذرد ارائه می‌دهد.
با مشکل فعلی شروع کنید. هیجان در مورد هوش مصنوعی باعث شده است که سهام هفت شرکت بزرگ Alphabet، Amazon.com، Apple، Meta Platforms، Microsoft، Nvidia و Tesla تقریباً یک سوم از S&P 500 را تشکیل دهند. تحرکات در S&P تحت تسلط این است که آیا روز خوبی برای فناوری بزرگ است یا یک روز بد. اما در داو، این هفت شرکت تنها 13.9 درصد را تشکیل می‌دهند و Meta، Tesla و Alphabet اصلاً وجود ندارند.
در عوض، داو به پنج سهام که به سختی برای کل بازار مهم هستند، همان وزنی را می‌دهد که Mag 7 در S&P دارد. به غیر از Microsoft (سومین سهام بزرگ در داو، مانند S&P)، پنج سهام بزرگ داو عبارتند از Goldman Sachs، UnitedHealth، Home Depot، Caterpillar و Sherwin-Williams. آنها با هم 32 درصد از داو را تشکیل می‌دهند، اما تنها 2.6 درصد از S&P را تشکیل می‌دهند.
آنچه S&P را حرکت می‌دهد نسبتاً برای داو اهمیت کمی دارد، و به طور فزاینده‌ای آنچه داو را حرکت می‌دهد حتی برای S&P اهمیت کمتری دارد.
دلیل همه اینها یک تصمیم طراحی است که امروزه عجیب و غریب است، اما زمانی که داو برای اولین بار گردآوری شد، منطقی بود: این شاخص بر اساس قیمت وزن‌دهی می‌شود، نه بر اساس ارزش بازار. هرچه قیمت سهام بالاتر باشد، سهام بیشتر داو را حرکت می‌دهد.
این در حالی است که قیمت سهام اصلاً در دنیای واقعی مهم نیست. البته تحرکات در قیمت مهم است، اما اینکه یک سهام مثلاً 62 دلار باشد، مانند Cisco Systems، یا 647 دلار، مانند Goldman، هیچ تفاوتی ندارد. وزن‌دهی قیمت، محاسبه شاخص را در روزهای قبل از رایانه‌ها و دسترسی آسان به تعداد سهام شرکت آسان‌تر می‌کرد، اما امروزه یک ناهنجاری است.
علاوه بر این، داو از بزرگترین شرکت‌ها تشکیل نشده است، بلکه قرار است نماینده ایالات متحده باشد. یک کمیته شاخص در S&P Dow Jones Indices، بخشی از S&P Global، تصمیم می‌گیرد که کدام شرکت‌ها وارد شاخص شوند. این کمیته—که شامل دو ویراستار وال استریت ژورنال است—اغلب اعضای جدید را دقیقاً در لحظه نامناسب انتخاب کرده است، از جمله اضافه کردن Microsoft و Intel اندکی قبل از ترکیدن حباب دات‌کام. خود S&P 500 در نمایش بازار بی‌نقص نیست، اما بسیار بهتر از داو است.
نتیجه این است که S&P و داو بیشتر از هر زمان دیگری در جهت مخالف حرکت می‌کنند. از زمان معرفی S&P 500 در سال 1957، به طور متوسط یک روز در 10 روز یکی افزایش یافت در حالی که دیگری کاهش یافت. اکنون آنها یک روز در چهار روز واگرا می‌شوند—حتی بالاتر از زمان معاملات دیوانه‌وار حباب دات‌کام در سال‌های 1999-2000 یا قتل عام بازار اوراق قرضه در سال 1994.
اگر سقوطی در سهام گران قیمت هوش مصنوعی رخ دهد، سرمایه‌گذارانی که از داو پیروی می‌کنند بسیار بهتر از کسانی خواهند بود که در S&P هستند. اما کسانی که می‌خواهند از Mag 7 دور شوند، جایگزین بسیار بهتری در خرید یک ETF دارند که S&P با وزن برابر را ردیابی می‌کند.
این معادل خرید میانگین 500 شرکت برتر است زیرا این شاخص به Apple، با ارزش بازار 3.4 تریلیون دلاری، همان وزنی را می‌دهد که به BorgWarner، سازنده قطعات خودرو 7 میلیارد دلاری—و، همانطور که شانس می‌آورد، در حال حاضر شبیه به داو است.
برای James Mackintosh بنویسید به [email protected]