پشت طاق‌های گنبدی بازار بزرگ استانبول، بالای چانه‌زنی‌ها و ازدحام، تجارت آرام‌تری در جریان است. در راهروهای کم‌نور، مردانی با دسته‌های دلار وارد و خارج اتاق‌های پشتی می‌شوند. در میان سایه‌ها، یک تاجر می‌گوید که روزانه میلیون‌ها دلار معامله می‌کند، که بیشتر آن با استیبل‌کوین‌ها مبادله می‌شود—ارزهای دیجیتال که به دارایی‌های دیگر، معمولاً دلار آمریکا، متصل هستند.
استیبل‌کوین‌ها معمولاً توسط پول نقد یا اوراق قرضه دولتی پشتیبانی می‌شوند و بر روی بلاک‌چین‌های عمومی اجرا می‌شوند. برخلاف بیت‌کوین، ارز دیجیتال مادر، قیمت آن‌ها به ندرت نوسان می‌کند: تتر، بزرگترین آن‌ها (که صادرکننده‌اش همین نام را دارد)، به قیمت ثابت ۱ دلار، در چند صدم سنت، معامله می‌شود. آن‌ها بیشتر برای معامله سایر ارزهای دیجیتال استفاده می‌شوند و پلی پایدار بین دارایی‌های دیجیتال متزلزل‌تر فراهم می‌کنند. به گفته Chainalysis، یک شرکت داده، معاملات، پرداخت‌ها و نقل و انتقالات در استیبل‌کوین‌ها در سال گذشته به ۲۷.۶ تریلیون دلار رسید، یا دو پنجم از کل ارزش تسویه شده در بلاک‌چین‌های عمومی، که از یک پنجم در سال ۲۰۲۰ افزایش یافته است.
تا حدی، این نشان‌دهنده رونق گسترده‌تر ارزهای دیجیتال است—اما استیبل‌کوین‌ها به طور فزاینده‌ای برای اهداف دنیای واقعی نیز استفاده می‌شوند. مهاجران با استفاده از آن‌ها حواله ارسال می‌کنند و جایگزین سیستم بانکداری کارگزاری می‌شوند که دچار هزینه‌های بالا و تأخیر است. تاجر ترکیه‌ای می‌گوید که مغازه‌داران در بازار بزرگ با این سکه‌ها به تأمین‌کنندگان پرداخت می‌کنند زیرا سریع‌ترین گزینه هستند. در کشورهایی که تورم پس‌اندازها را از بین می‌برد و دلار کمیاب است، آن‌ها به عنوان ذخیره ارزش محبوبیت پیدا می‌کنند. یک نظرسنجی از دارندگان استیبل‌کوین در ترکیه و چهار بازار نوظهور دیگر توسط Castle Island Ventures، که در استارت‌آپ‌های ارز دیجیتال سرمایه‌گذاری می‌کند، و ویزا، یک غول پرداخت، نشان می‌دهد که تقریباً نیمی از آن‌ها از این سکه‌ها برای این منظور استفاده می‌کنند.
همانطور که استیبل‌کوین‌ها در دنیای واقعی محبوبیت پیدا کرده‌اند، به گفته برنستین، یک کارگزار، ارزش بازار آن‌ها از ارزهای دیجیتال به طور کلی جدا شده است (به نمودار مراجعه کنید). به گفته Chainalysis، آمریکا، جایی که استیبل‌کوین‌ها در آن نقش محوری در معاملات ارز دیجیتال دارند، همچنان بزرگترین بازار جهان است. با این حال، نسبت به اندازه اقتصادی، ترکیه اکنون خانه معاملات استیبل‌کوین است: در سال منتهی به مارس ۲۰۲۴، فقط خریدها به ارزش ۴.۳ درصد از تولید ناخالص داخلی بود. در سال منتهی به ژوئن، اتیوپی سریع‌ترین رشد را—تقریباً سه برابر شدن—در معاملات کمتر از ۱۰،۰۰۰ دلار شاهد بود، که بیشتر آن‌ها احتمالاً حواله و پرداخت‌های روزمره بودند.
تتر، استیبل‌کوین غالب، ۷۰٪ از فعالیت را به خود اختصاص می‌دهد. تتر، این شرکت، با سرمایه‌گذاری در ذخایر خود درآمد کسب می‌کند. این شرکت می‌گوید که ۱۱۳ میلیارد دلار، یا ۷۲ درصد از دارایی‌های خود را در خزانه‌داری آمریکا دارد، که افزایش بازدهی آن را به یک گاو شیرده تبدیل کرده است. اما تسلط خطراتی را به همراه دارد. از دست دادن اعتماد به تتر می‌تواند بازار را متزلزل کند، همانطور که سقوط Terra-Luna، یک سیستم استیبل‌کوین الگوریتمی، در سال ۲۰۲۲ انجام داد. اگر تتر مجبور شود اوراق قرضه دولتی خود را به سرعت بفروشد، می‌تواند پیامدهایی برای بازارهای مالی اصلی نیز داشته باشد.
تتر اصرار دارد که مدل آن امن است. این شرکت ثابت کرده است که انعطاف‌پذیر است: در طول سقوط Terra-Luna، این شرکت بیش از ۱۰ میلیارد دلار بازخرید در یک دوره دو هفته‌ای انجام داد در حالی که پیوند خود را به دلار حفظ کرد. با این حال، ابهام تتر به این معنی است که نمی‌توان مشکلات آینده را رد کرد، به گفته راجیو بامرا از Moody’s، یک آژانس رتبه‌بندی. برخلاف Circle، رقیب اصلی آن، تتر تحت ممیزی‌های مستقل قرار نمی‌گیرد، و این امر دانستن اینکه آیا دارایی‌های آن—که علاوه بر خزانه‌داری شامل موارد پرخطرتر مانند بیت‌کوین نیز می‌شود—با بدهی‌های آن مطابقت دارد یا خیر، دشوار می‌کند. همچنین، این شرکت فاش نمی‌کند که ذخایر آن کجا نگهداری می‌شود. S&P، یکی دیگر از آژانس‌های رتبه‌بندی، به تتر رتبه ریسک (از نظر توانایی آن در حفظ پیوند خود به دلار) چهار از پنج را می‌دهد. USDC شرکت Circle رتبه دو را دریافت می‌کند.
بسیاری از دولت‌ها سخت‌گیرانه‌تر می‌شوند. در ژانویه، بورس‌های اروپایی تتر را به دلیل عدم رعایت قوانین جدید اتحادیه اروپا از فهرست خود حذف کردند. پائولو آردوینو، رئیس تتر، از این قوانین انتقاد می‌کند، به ویژه الزامی که استیبل‌کوین‌ها ۶۰ درصد از ذخایر خود را در سپرده‌های بانکی نگهداری کنند. او استدلال می‌کند: «اگر یک بانک شکست بخورد، استیبل‌کوین نیز با آن شکست می‌خورد.» با این حال، او می‌گوید، بازارهای نوظهور تمرکز اصلی او هستند.
با این حال، دولت‌های آن‌ها نیز نگران می‌شوند. تتر در السالوادور ثبت شده است، کشوری که رئیس‌جمهور آن، نایب بوکله، مشتاق است تا کشورش را به قطب دارایی‌های دیجیتال تبدیل کند. قبل از آن، این شرکت در جزایر ویرجین بریتانیا مستقر بود. هیچ یک از این مکان‌ها به دلیل مقررات بیش از حد سختگیرانه شناخته نمی‌شوند. در سال ۲۰۲۳، مطالعه‌ای توسط TRM Labs، یک شرکت اطلاعات بلاک‌چین، نشان داد که سهم نسبتاً بالایی از تراکنش‌های تتر بخشی از فعالیت‌های مجرمانه است. ایران و روسیه از این سکه برای فرار از تحریم‌ها استفاده کرده‌اند. گزارشی از سازمان ملل متحد آن را «انتخاب ترجیحی» پولشویان آسیای جنوب شرقی خواند. تتر می‌گوید که از نزدیک با مجریان قانون همکاری می‌کند، کیف پول‌های مرتبط با فعالیت‌های غیرقانونی را مسدود می‌کند و از درخواست‌های رسمی پیروی می‌کند.
از ۲۵ فوریه، ترکیه ملزم می‌کند که صرافی‌های ارز دیجیتال مجوز داشته باشند، کنترل‌های ضد پولشویی را اعمال کنند و هویت کاربران را تأیید کنند. پلتفرم‌هایی مانند Binance و KuCoin در پاسخ به این موضوع حضور خود را در این کشور کاهش داده‌اند. در نیجریه، حجم استیبل‌کوین‌ها در سال منتهی به ژوئیه ۳۸ درصد کاهش یافت پس از اینکه مقامات مجوز بیش از ۴۰۰۰ صرافی را لغو کردند و آن‌ها را مسئول کاهش ارزش نایرا دانستند.
در مقابل، آمریکا ممکن است رویکرد ملایم‌تری داشته باشد. در ژانویه، دونالد ترامپ یک دستور اجرایی امضا کرد که به مقامات دستور می‌دهد تا ظرف شش ماه یک چارچوب نظارتی برای دارایی‌های دیجیتال تهیه کنند. او اعلام کرد که آمریکا «پایتخت ارز دیجیتال سیاره» خواهد بود. این دستور از «استیبل‌کوین‌های قانونی و مشروع با پشتوانه دلار» برای تقویت سلطه دلار در میان ارزهای معمولی حمایت کرد.
نظارت دقیق‌تر برای استیبل‌کوین‌ها کاملاً بد نیست و علاقه از سوی مؤسسات مالی اصلی را تسهیل می‌کند. Stripe، یک غول پرداخت، Bridge، یک استارت‌آپ زیرساخت استیبل‌کوین را خریداری کرده است. ویزا پلتفرمی ساخته است تا به وام‌دهندگان کمک کند سکه صادر کنند؛ BBVA، دومین بانک بزرگ اسپانیا، یکی از اولین کسانی خواهد بود که از آن استفاده می‌کند، شاید برای نقل و انتقالات پول. استیبل‌کوین‌ها ارزش خود را در اتاق‌های پشتی بازار بزرگ نشان داده‌اند. وظیفه بعدی آن‌ها این است که این کار را در دفاتر تنظیم‌کننده‌ها و اتاق‌های هیئت مدیره واشنگتن، دی‌سی و وال استریت انجام دهند. ¦
برای تحلیل تخصصی بیشتر از بزرگترین داستان‌ها در اقتصاد، امور مالی و بازارها، در Money Talks، خبرنامه هفتگی اختصاصی مشترکین ما، ثبت نام کنید.