آیا طعنه‌آمیز نخواهد بود اگر تجارت ترامپ در سال ۲۰۲۵ یک تجارت ضد ترامپ باشد، یعنی خرید سهام در جاهایی که رئیس‌جمهور ترامپ هدف قرار می‌دهد؟ امسال سهام شرکت‌های فناوری کانادایی، کلمبیایی، مکزیکی، اروپایی و چینی همگی از S&P 500 پیشی گرفته‌اند، ارزش دلار کاهش یافته است و هفت شرکت بزرگ فناوری (که پنج نفر از مدیران عامل آنها در مراسم تحلیف رئیس‌جمهور پشت سر او ایستاده بودند) دیگر رهبری بازار ایالات متحده را بر عهده ندارند و به عقب‌مانده‌ها تبدیل شده‌اند.
واقعیت این است که آنچه شبیه به یک تجارت ضد ترامپ به نظر می‌رسد، یک چرخش بزرگ در بازار است. مجموعه‌ای از رویدادهای نامرتبط در این جابجایی‌ها نقش دارند: چشم‌انداز صلح در اوکراین، امید به محرک اقتصادی در آلمان، چرخش طرفدار تجارت در چین، هوش مصنوعی ارزان و کند شدن اقتصاد ایالات متحده.
این یک چرخش استاندارد نیست. به طور معمول، وقتی بازار می‌چرخد، برندگان به بازنده تبدیل می‌شوند (و بالعکس)، که به وضوح بر اساس اندازه و میزان گران بودن سهام از هم جدا می‌شوند. این بار، شرکت‌های بزرگ همچنان از شرکت‌های کوچک بهتر عمل می‌کنند، و سهام گران‌قیمت، سهامی که نسبت به سود خود چند برابر قیمت دارند، تقریباً مطابق با سهام ارزان عمل کرده‌اند. اما بزرگترین شرکت‌ها در ایالات متحده در حال تقلا هستند.
با تجارتی شروع کنید که کاملاً ضد ترامپ است: تسلا. سهام این خودروساز برقی پس از انتخابات به شدت افزایش یافت، زیرا سرمایه‌گذاران (به اشتباه از نظر من) شرط بستند که نقش جدید مدیر عامل، ایلان ماسک، به عنوان نجواگر ارشد ترامپ به نفع این شرکت خواهد بود. از زمان اوج‌گیری در اواسط دسامبر، سهام سقوط کرده است، زیرا مشخص شد که مشتریان دغدغه‌مند به آب و هوای تسلا تحت تأثیر چرخش او به راست قرار نگرفته‌اند، اگرچه هنوز از روز انتخابات بالاتر است.
سقوط بیش از 40 درصدی تسلا از اوج خود صرفاً شدیدترین مورد از محو شدن هیجان پس از انتخابات در مورد Mag7 است که شامل آلفابت، آمازون، اپل، متا، مایکروسافت و انویدیا نیز می‌شود. این گروه به طور کلی از شب کریسمس در حال سقوط بوده است و دلیل این است که S&P 500 از آن زمان تاکنون کاهش یافته است. نگرانی در مورد هوش مصنوعی مولد کم‌هزینه پس از اینکه DeepSeek چین در اواخر ژانویه یک مدل جدید را رونمایی کرد، تا حدی مقصر است، اما Mag7 قبلاً درخشندگی خود را از دست داده بود و از آن زمان به مدت هفته‌ها به صورت جانبی حرکت می‌کرد.
دستاوردهای اروپا متفاوت است. آنها توسط ترامپ تقویت شده‌اند و مطلقاً شرط‌بندی علیه او نیستند، اگرچه تا حدی ناشی از ترس از کاری است که او انجام می‌دهد. امید این است که مذاکرات او با روسیه صلح را در اوکراین به ارمغان بیاورد و هزینه‌های انرژی، تورم و نرخ بهره اروپا را کاهش دهد. در عین حال، تضعیف اتحاد فراآتلانتیک توسط او سهام دفاعی اروپا را افزایش داده است. سیاستمداران اروپایی نیاز به صرف هزینه بیشتر در ارتش را تشخیص می‌دهند، زیرا ایالات متحده نقش هشت دهه‌ای خود را به عنوان پلیس جهانی رها می‌کند.
سرمایه‌گذاران باید تصمیم بگیرند که آیا این چرخش یک تغییر سنتی در رهبری بازار صعودی است، زیرا Mag7 از صعود بزرگ خود در سال گذشته خسته شده‌اند—یا نشانه‌ای از مشکلات عمیق‌تر پیش رو است.
به نفع نظریه صعودی چرخش این است که به غیر از Mag7، S&P هنوز کمی افزایش یافته است، 1.5٪ از شب کریسمس و حتی از شب سال نو بهتر است. Mag7 آنقدر بزرگ است که بیش از یک سوم شاخص را تشکیل می‌دهد، که وقتی آنها به شدت سقوط می‌کنند، برای بازار به طور کلی سخت است که افزایش یابد. اما اگر بقیه بازار به افزایش خود ادامه دهند، در نهایت سقوط Mag7 را جبران می‌کند و روند صعودی می‌تواند ادامه یابد.
چرخش در سراسر کشورها نیز قابل مشاهده است. دو سوم بازارهای سهام در حال توسعه و نوظهور که توسط MSCI ردیابی می‌شوند، در سال جاری در جهتی مخالف با نحوه حرکت آنها از انتخابات تا 31 دسامبر حرکت کرده‌اند. به نظر می‌رسد که سرمایه‌گذاران با فروش برندگان و خرید بازندگان، سود خود را از شرط‌بندی‌های پس از انتخابات خود برداشت کرده‌اند. هیچ جای نگرانی نیست.
اما بخش بزرگی از پویایی بازار وجود دارد که مرا دچار تردید می‌کند. چرخش‌ها معمولاً شامل تغییر در ترجیح برای نوع شرکت است، نه صرفاً برای تعداد انگشت شماری از سهام. با این حال، سهام ارزان و ارزشمند تنها در سال جاری با سهام رشد در ایالات متحده مطابقت داشته‌اند، پس از اینکه در سال گذشته، با تعدیل بر اساس بخش‌ها، به شدت عقب ماندند. در اروپا، ارزش بهتر از رشد عمل می‌کند، اما هر دو به شدت افزایش یافته‌اند. شرکت‌های کوچکتر علیرغم ضعف Mag7، به روند عملکرد ضعیف خود نسبت به سهام بزرگ ادامه داده‌اند.
تنها جایی که یک چرخش واضح در نوع سهام وجود داشته است، در 10 روز گذشته بوده است، از چرخه‌های اقتصادی حساس به شرایط اقتصادی به سهام دفاعی که می‌توانند در برابر ضعف اقتصادی مقاومت کنند، که ناشی از مجموعه‌ای از داده‌های اقتصادی ناامیدکننده ایالات متحده است.
هنگامی که اقتصاد داغ می‌شود، کمی خنک شدن می‌تواند برای سهام خوب باشد زیرا فشار تورمی و بازده اوراق قرضه را کاهش می‌دهد. اما داده‌های ضعیف صرفاً بهانه‌ای دیگر برای فروش سهام ایالات متحده و به ویژه فروش Mag7 بود. این نشان می‌دهد که بازار عصبی است و شاید مشکلات بیشتری در راه باشد.
برای تماس با جیمز مکینتاش به [email protected] ایمیل بزنید.