سالن‌های همایش در استراحتگاه و کازینو آریا در نوار لاس وگاس به مدت چهار روز در هفته گذشته مملو از بانکداران و مشتریانشان بود، با لباس‌های اسپرت ایتالیایی و کفش‌های کتانی اداری. آنها در حالی که به سمت جلسات بعدی خود می‌رفتند، با مشت به هم تبریک می‌گفتند و حس یک گردهمایی شاد را القا می‌کردند.
سوئیت‌های آسمانی هتل رزرو شده بود. بانکداران سیتی گروپ بیش از 900 جلسه برگزار کردند. پانلی در مورد مراکز داده آنقدر محبوب بود که شرکت کنندگان روی زمین نشستند. بنک آو آمریکا با مشتریانی وارد شد که تازه آنها را به یک سفر اسکی به پارک سیتی، یوتا برده بود.
با 10000 نفر، این بزرگترین SFVegas تا کنون بود - گردهمایی سالانه برای صنعت مالی ساختاریافته. آخرین باری که اینگونه رونق گرفت، سال‌های 2006 و 2007 بود. اوراق قرضه مسکن مانند دیوانه‌ها به فروش می‌رفت و این جمعیت در اوج بودند.
سپس این تأمین کنندگان مالی اقتصاد ایالات متحده را نابود کردند و سیستم مالی جهانی را به آستانه سقوط کشاندند.
اکنون، تامین مالی ساختاریافته بازگشته است.
وال استریت بار دیگر در حال ایجاد و فروش اوراق بهاداری است که توسط همه چیز پشتیبانی می‌شوند - هرچه خلاقانه‌تر، بهتر - از جمله وام‌های شرکتی و بدهی کارت اعتباری مصرف‌کننده، پرداخت‌های اجاره خودرو، هواپیما و گاری‌های گلف و پرداخت‌ها به مراکز داده. معاملات که زمانی تحت سلطه اوراق قرضه با پشتوانه وام مسکن خانگی بود، اکنون تقریباً به هر گوشه و کنار اقتصاد می‌رسد.
لزلی گلدواسر، شریک مدیریتی GreensLedge، یک بانک سرمایه‌گذاری بوتیک که بر اعتبار ساختاریافته تمرکز دارد، می‌گوید: «برای من شگفت‌انگیز است. من این را با شگفتی مطلق تماشا کرده‌ام.»
به گفته S&P Global، صدور جدید ایالات متحده از برخی از محبوب‌ترین انواع اعتبارات ساختاریافته معامله شده در بورس، در سال 2024 به سطوح بی‌سابقه‌ای رسید و انتظار می‌رود از این آمارها در سال جاری فراتر رود. اوراق بهادار جدید با پشتوانه دارایی در سال گذشته در مجموع 335 میلیارد دلار بود. تعهدات وام وثیقه‌ای، یا سبدهای بدهی شرکتی، به 201 میلیارد دلار افزایش یافت که این نیز یک رکورد بی‌سابقه است.
این رویداد در این هفته بیش از سه برابر بیشتر از تعداد شرکت‌کنندگان در مجمع جهانی اقتصاد در داووس در اوایل سال جاری و تقریباً دو برابر آنچه که کنفرانس جهانی مؤسسه میلکن در ماه مه گذشته به بورلی هیلز آورد، به خود اختصاص داد. این کنفرانسی است که توسط هالیوود در فیلم "رکود بزرگ" در سال 2015 مشهور شد.
در اوایل دهه 2000، آمریکایی‌ها - حتی کسانی که نمرات اعتباری ضعیفی داشتند - به صورت دسته‌جمعی خانه‌ها را می‌خریدند و از بانک‌ها وام‌هایی با ویژگی‌هایی مانند عدم پیش پرداخت دریافت می‌کردند. بانک‌ها این وام‌ها را بسته‌بندی کردند و به سرمایه‌گذارانی فروختند که شرط‌های بزرگی می‌بستند که صاحبان خانه‌ها هرگز نکول نخواهند کرد. اما ماشین مالی که به این رونق قدرت می‌داد، زمانی که قیمت املاک و مستغلات کاهش یافت و بازارهای اعتباری منجمد شدند، از کار افتاد و منجر به سقوط شرکت‌های وال استریت مانند Lehman Brothers شد. سایر بانک‌ها کمک‌های مالی دولتی دریافت کردند.
امروزه، سرمایه‌گذاران بزرگ می‌خواهند این نوع اوراق بهادار را بخرند، زیرا فکر می‌کنند نسبتاً ایمن هستند و بازدهی بیشتری نسبت به اوراق قرضه با پشتوانه دولتی دارند. بانک‌ها بیشتر واسطه هستند، زیرا مقرراتی که پس از سال 2008 وضع شد، وام‌دهی آنها را محدود کرد. این امر راه را برای شرکت‌های مدیریت صندوق بزرگ مانند KKR، Apollo Global Management و Ares Management باز کرده است تا با سرمایه خود وام بگیرند و وام بدهند.
گلدواسر حداقل 10 بار در رویداد سالانه وگاس شرکت کرده است. او در سال 2008 در Bear Stearns کار می‌کرد، زمانی که تقریباً سقوط کرد و به JPMorgan فروخته شد. او گفت: "من شرکت، شغلم را از دست دادم." "بسیاری از مردم ما را مقصر می‌دانستند."
گلدواسر و GreensLedge که در سال 2013 به آن پیوست، به معاملات اعتباری ساختاریافته مشاوره می‌دهند و آنها را ترتیب می‌دهند. او در مورد کنفرانس گفت: "مثل روز خانه قدیمی است." "من در راهروها قدم می‌زنم و به همه این افراد برخورد می‌کنم. دوستان قدیمی."
گلدواسر گفت که این تجارت بازگشت، زیرا بسیاری از بدهی‌های اوراق بهادار شده در طول زمان عملکرد خوبی داشته‌اند و برای شرکت‌های کوچک‌تر در جستجوی تامین مالی ارزان‌تر مفید بوده‌اند. او گفت: "این مساوی‌ساز بزرگ مالی است."
کریس فلاناگان، تحلیلگر ارشد اوراق بهادار بنک آو آمریکا، در کنفرانس امسال بیشتر شبیه یک مدیر استودیوی فیلم بود تا یک بانکدار، با پوشیدن شلوار جین و تی‌شرت مشکی و کت اسپرت. او تازه از یک سفر اسکی در پارک سیتی با مشتریانی که به دنبال دیدگاه او در مورد بازارها بودند، آمده بود. او یک بحث پانل از معامله گران اوراق قرضه ABS را رهبری کرد.
فلاناگان که در اصل یک مهندس برق بود، در سال 1986 به تحلیل اوراق قرضه مسکن روی آورد و به دنبال کسب درآمد بیشتر از مهارت‌های محاسباتی خود بود. او از احیای بازار هیجان‌زده است.
فلاناگان گفت که فروش بدهی‌های اوراق بهادار شده از زمان همه‌گیری کووید-19، زمانی که فدرال رزرو نرخ‌ها را کاهش داد و سرمایه‌گذاران غرق در پول نقد بودند و به دنبال سرمایه‌گذاری بودند، افزایش یافته است. او گفت: "همه چیز در نهایت به اینجا ختم می‌شود."
این شامل بدهی‌های پشتیبانی شده توسط پول مرتبط با هوش مصنوعی، انرژی خورشیدی و حتی پرداخت‌های بیماران جراحی پلاستیک می‌شود. به گفته Finsight، اوراق قرضه پشتیبانی شده توسط اجاره مراکز داده و شبکه‌های فیبر نوری - که عملیات هوش مصنوعی شرکت‌ها را تامین می‌کنند - در دو ماه اول سال جاری به 4 میلیارد دلار رسید که معادل یک سوم کل صدور در سال 2024 است.
یکی از داغ‌ترین موضوعات گفتگو در این کنفرانس، موج پولی بود که از شرکت‌های سرمایه‌گذاری می‌آمد که معاملات خصوصی بزرگ اوراق بهادارسازی خود را انجام می‌دادند.
Ares Management بخشی از موج جدید است. این شرکت در سال 1997 به عنوان یک مدیر صندوق متمرکز بر سهام خصوصی و اوراق قرضه پرخطر آغاز به کار کرد و اکنون 484 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت دارد. تقریباً 10 درصد از این پول در ABS خصوصی سرمایه‌گذاری شده است.
فلیکس ژانگ، 35 ساله، که در سال 2008 دانشجوی سال دوم در هاروارد بود، شریک ارشد Ares است که با یک تیم 20 نفره به این کنفرانس فرستاده است.
ژانگ که قبلاً یک بانکدار سرمایه‌گذاری در گلدمن ساکس بود، در سال 2015 به Ares پیوست تا به تقویت تجارت ABS خصوصی خود کمک کند. او بخشی از یک مهاجرت دسته جمعی از بانکداران سرمایه‌گذاری ABS بود که توسط مقررات سخت‌تر بیرون رانده شده بودند.
در آن زمان، او و دو تن از همکارانش در وگاس ظاهر می‌شدند و بیشتر وقت خود را صرف تلاش برای ارائه چشم انداز خود به شرکای تجاری بالقوه می‌کردند. او گفت که تا سال 2019، فروش آن آسان‌تر شد، پس از اینکه Ares و سایر مدیران صندوق، معاملات بزرگتر و بزرگتر را با پشتوانه دارایی‌هایی مانند اجاره خودرو و هواپیما تأمین مالی کردند.
ژانگ گفت: "دیگر نیازی نیست به مردم توضیح دهم که چه کار می‌کنم."
در هفته گذشته، ژانگ، با جوراب‌های سبز و لوسترهای گوچی، از یکی از سوئیت‌های آسمانی آریا، که از طریق بانک‌های آسانسور خود به آن دسترسی داشت، در دادگاه حاضر شد. جریانی از وام‌گیرندگان، سرمایه‌گذاران، بانکداران و وکلا راه خود را به بالا باز کردند. Ares جلسات پشت سر هم خود را با سفارش از In-N-Out Burger قطع کرد.
شرکت‌های حقوقی، نرم‌افزاری و داده، ارائه‌دهندگان خدمات و بانک‌های متوسط غرفه‌هایی را در یک سالن نمایشگاهی به بزرگی یک آشیانه هواپیما اجاره کردند. آنها شارژرهای تلفن، مکعب‌های روبیک، برس‌های پرزدار و سایر وسایل تبلیغاتی را پخش کردند، همه به این امید که چشم برخی از مدیران سرمایه‌گذاری چند میلیارد دلاری را که بین جلسات از آنجا می‌گذرند، به خود جلب کنند.
طولانی‌ترین صف‌ها در اطراف غرفه‌هایی تشکیل می‌شد که یک زمین تمرین گلف مجازی، ماساژ و فرصتی برای نوازش سگ‌های پشتیبانی عاطفی ارائه می‌دادند.
جیسون پان، تحلیلگر PGIM، بازوی سرمایه‌گذاری Prudential Financial، به آریا آمد تا در یک پانل در مورد ABS مراکز داده صحبت کند. آنقدر محبوب بود که مردم مجبور شدند روی زمین بنشینند.
اوراق قرضه مراکز داده توسط پرداخت‌های اجاره‌ای از شرکت‌هایی پشتیبانی می‌شوند که ظرفیت محاسباتی را اجاره می‌دهند. به گفته BlackRock، ساخت مراکز مورد نیاز در پنج سال آینده حدود 3 تریلیون دلار هزینه خواهد داشت. این چشم انداز بسیاری را در این کنفرانس سرشار از هیجان کرده بود.
پان، یک متخصص آمار سابق 34 ساله و صخره نورد تفریحی گفت: "رشد در حال حاضر نمایی به نظر می‌رسد."
پان می‌گوید که از اشتیاق بیش از حد در بازار محتاط است و در مورد اینکه کدام اوراق قرضه را بخرد، دقت می‌کند. او برای به‌روز ماندن در این صنعت به یک شنونده پرشور پادکست‌های باطنی مانند "Data Center Hawk" تبدیل شده است.
بانکداری سرمایه‌گذاری، افراد باهوش با مهارت‌های اجتماعی را جذب می‌کند. بازارهای با درآمد ثابت، بیشتر از سرمایه‌گذاری در سهام، فارغ‌التحصیلان STEM را جذب می‌کنند. تامین مالی ساختاریافته گوشه‌ای حتی شدیدتر و با افتخار عجیب و غریب از آن دنیای بدهی است. جان رایت در اوایل دوران کاری خود در یک گروه اعتباری ساختاریافته در بنک آو آمریکا کار می‌کرد و به یاد می‌آورد که به عنوان یک کارآموز با وظایف سطح پایین، جداول امتیازدهی اوراق قرضه قدیمی و غیر الکترونیکی را مجدداً تایپ می‌کرد. امروزه او رئیس شریک و سرپرست اوراق بهادار با درآمد ثابت در شرکت مدیریت سرمایه دوورتی است.
رایت گفت که به ویژه در مورد شرکت‌های فین‌تک که در این کنفرانس تبلیغ می‌کردند، محتاط است و به ندرت بیشتر از 50 میلیون دلار برای مشتریان خود در هر قراردادی سرمایه‌گذاری می‌کند.
او گفت که این رویداد به او یادآوری می‌کند که چگونه شرکت‌هایی که با هدف تسریع نوآوری‌های مالی هستند، می‌توانند به سرعت از بین بروند. او گفت: "موانع ورود پایین‌تر است و من می‌بینم که این شرکت‌ها به سرعت در نوسان هستند."