در عرض چند سال کوتاه، هیجان در مورد داروهای ضد چاقی پیشگامانه، نوو نوردیسک را به با ارزش ترین شرکت اروپا و Eli Lilly را به بزرگترین گروه دارویی در جهان تبدیل کرد. سرمایه گذاران به همان سرعت اشتهای خود را برای این تجارت از دست می دهند.
پس از یک آزمایش ناامیدکننده داروی جدید نوو نوردیسک در ماه گذشته و ارقام فروش کمتر از حد انتظار Eli Lilly برای دو فصل متوالی، سهام هر دو از بالاترین حد خود کاهش یافته است.
برخی از سرمایه گذاران نیز متقاعد نشده اند که ارزش این بازار تا پایان دهه به بیش از 100 میلیارد دلار برسد که تحلیلگران پیش بینی می کنند. نتیجه فعلی این است که نوو نوردیسک دیگر با ارزش ترین شرکت در اروپا نیست و متخصصان ضد چاقی وارد قلمرو بازار نزولی شده اند.
ساچین جاین از بانک آمریکا به پتانسیل رشد بازار به عنوان یکی از اصلی ترین ناشناخته هایی اشاره می کند که سرمایه گذاران را نگران می کند. او گفت: "بحث بزرگی" وجود دارد. "آیا [بازار] 80 میلیارد دلار در سراسر نوو و لیلی است، یا ما فقط بحث اشتباهی داریم و این کیک بسیار بزرگتر است؟ طیف گسترده ای وجود دارد، هیچ کس نمی داند چقدر می تواند باشد."
اولین نسل جدید داروهای GLP-1 در سال 2021 برای کاهش وزن در ایالات متحده تایید شد، اما کمبود ظرفیت تولید به این معنی است که تقاضا از همان ابتدا از عرضه پیشی گرفت. این امر قضاوت در مورد اندازه بازار و پتانسیل رشد آن را بسیار دشوارتر کرده است.
با این وجود، انبوهی از شرکت‌های بیوتکنولوژی در سرتاسر جهان به وجود آمده‌اند تا با دو بازیگر بزرگ رقابت کنند. آنها امیدوارند بتوانند درمان‌هایی را طراحی کنند که تولیدشان آسان‌تر، استفاده از آنها راحت‌تر باشد - گزینه‌های فعلی باید تزریق شوند - و عوارض جانبی کمتری داشته باشند که شایع‌ترین آنها بیماری و اسهال است.
سرمایه گذاران خصوصی اخیراً از شرکت های بیوتکنولوژی با دورهای تامین مالی فوق العاده بزرگ حمایت کرده اند: Verdiva Bio و Kailera Therapeutics هر کدام بیش از 400 میلیون دلار جمع آوری کرده اند، در حالی که Metsera، که برای عرضه اولیه سهام ثبت نام کرده است، در ماه نوامبر 215 میلیون دلار به دست آورد. شرکت‌های بزرگ داروسازی نیز برای خرید داروهای ضد چاقی با عجله اقدام می‌کنند.
اما اکثریت قریب به اتفاق این داروها هنوز سال ها با بازار فاصله دارند و اگرچه فروش داروهای موجود به رشد خود ادامه می دهد، سرمایه گذاران از ارزش گذاری های بالای Novo Nordisk و Eli Lilly عصبی شده اند.
حتی پس از اینکه سهام آن در یک روز در اوایل این ماه 7 درصد کاهش یافت، Eli Lilly با نسبت قیمت به درآمد 55 معامله می شود. نوو نوردیسک با p/e 27 معامله می شود، علیرغم بیش از 21 درصد کاهش سهام آن در یک روز در اواخر سال گذشته.
یکی از سرمایه گذاران مراقبت های بهداشتی که سهام نوو نوردیسک و Eli Lilly را دارد، گفت که هر دو در حال هزینه کردن برای کمپین های تبلیغاتی بزرگ در ایالات متحده هستند، اما رشد فروش متناظری نداشته اند، که او را در مورد پتانسیل بازار نگران می کند.
او افزود که عوامل خارجی نیز قیمت ها را کاهش می دهد. Wegovy و Ozempic نوو نوردیسک که به ترتیب کاهش وزن و دیابت را هدف قرار می دهند، در این ماه به فهرست مذاکرات Medicare اضافه شدند، که احتمالاً این شرکت مجبور خواهد شد قیمت ها را به میزان قابل توجهی در ایالات متحده از سال 2027 کاهش دهد.
صرف نظر از تجارت کاهش وزن، سهام مراقبت های بهداشتی با بازار ایالات متحده که در غیر این صورت نسبت به اقتصاد ایالات متحده خوش بین است، همگام نبوده است.
لیندن تامسون، مدیر ارشد صندوق در Candriam، خاطرنشان می کند که داروهای کاهش وزن به محرک سرمایه گذاری در مراقبت های بهداشتی تبدیل شده اند. او گفت: "فرصت چاقی فرصتی است که مردم واقعاً می توانند آن را درک کنند و برای مدتی طولانی تجارت اصلی در این بخش بوده است. این معادل هوش مصنوعی در مراقبت های بهداشتی است."
اشلی اورث، استراتژیست بازار جهانی در Invesco، گفت که این صنعت گسترده‌تر از زمانی که شانس پیروزی ترامپ در انتخابات ایالات متحده در ماه اکتبر به نفع او تغییر کرد، عملکرد ضعیفی داشته است.
او گفت: "من فکر می کنم یک مولفه واقعاً مهم تجارت ترامپ است. ما شاهد این بوده ایم که این به عنوان گرایش به سمت سهام چرخه ای بیشتر از سهام دفاعی [بیان شده است] و مراقبت های بهداشتی در سطل دفاعی قرار دارد."
گرت پاول از مدیر صندوق Polar Capital که سهام Eli Lilly و Novo Nordisk را دارد، گفت که این بخش همچنین تحت تأثیر نگرانی ها در مورد نامزدی رابرت اف کندی جونیور به عنوان وزیر بهداشت ایالات متحده قرار گرفته است. او گفت: "من فکر می کنم خبرهای خوب به طور قابل توجهی تشویق نمی شوند و خبرهای بد با این حساسیت زیاد مواجه می شوند و شما واکنش های بیش از حد زیادی دریافت می کنید."
در اواخر دسامبر، نوو نوردیسک اعلام کرد که داروی ضد چاقی نسل بعدی مورد انتظار خود، CagriSema، هدف خود را از دست داده است تا بیماران 25 درصد از وزن بدن خود را در یک آزمایش مرحله پایانی از دست بدهند. این خبر 90 میلیارد یورو از ارزش بازار این شرکت را از بین برد.
نتایج نشان داد که بیماران مصرف کننده CagriSema به طور متوسط می توانند 23 درصد از وزن بدن خود را از دست بدهند. به طور غیرعادی، شرکت کنندگان دوز خود را انتخاب کرده بودند. به گفته چندین تحلیلگر و سرمایه گذار، اگر تعداد بیشتری از بالاترین دوز استفاده می کردند، دارو به خوبی می توانست به حد 25 درصد برسد.
به طور حیاتی، CagriSema به عنوان فرصتی برای نوو نوردیسک برای شکست دادن Zepbound Eli Lilly دیده شده بود که در نوامبر 2023 تایید شد و به سرعت سهم بازار را به دست آورد. نتایج منتشر شده در ماه دسامبر از یک آزمایش رو در رو که توسط Eli Lilly انجام شد، تأیید کرد که Zepbound نسبت به Wegovy کاهش وزن بیشتری ارائه می دهد.
پاول گفت که اگر نوو نوردیسک یک آزمایش متعارف تر انجام می داد، معتقد است که "25 درصد را در هم می شکند". او گفت: "من فکر می کنم CagriSema قوی تر و بسیار قوی تر از Mounjaro است."
سرمایه گذاران باید تا اواخر سال برای اطلاعات بیشتر از این آزمایش منتظر بمانند. این ممکن است توضیح دهد که چرا بسیاری از بیماران دوز خود را افزایش ندادند، با گمانه زنی در بازار مبنی بر اینکه این به این دلیل است که آنها از کاهش وزنی که به دست آورده بودند خوشحال بودند یا از تجربه عوارض جانبی بیشتر نگران بودند. نوو نوردیسک همچنین گفته است که در حال برنامه ریزی یک آزمایش با طراحی متعارف تر است.
اما سهامداران در حالت صبوری نیستند. امیلی فیلد، تحلیلگر Barclays، گفت که نوو نوردیسک در رابطه با آزمایش CagriSema "مشکل اعتبار" دارد. او گفت: "آنها در این طراحی آزمایش قمار کردند - و باختند. آنها اشتباهات ناگواری مرتکب شده اند . . . و بازار بسیار انتقادی تر عمل می کند."
من فکر می کنم مردم فقط به این نتیجه می رسند که [این] . . . مزیت لیلی، و تمام. نوو نوردیسک از اظهار نظر خودداری کرد.
سهام Eli Lilly پس از نتیجه CagriSema افزایش یافت، اما به سرعت از آن سودها دست کشید. هنگامی که هفته گذشته از راهنمایی فروش خود جا ماند، سهام آن در یک روز 7 درصد کاهش یافت.
فروش Mounjaro، نسخه ضد دیابت Zepbound، در سه ماهه چهارم سال 2024، 3.5 میلیارد دلار بود که از پیش بینی 4.4 میلیارد دلاری کمتر بود، در حالی که رقم Zepbound 1.9 میلیارد دلار بود که کمتر از میانگین تخمین تحلیلگران 2.2 میلیارد دلار بود.
در کنفرانس مراقبت های بهداشتی JPMorgan در سان فرانسیسکو در این ماه، دیوید ریکز، مدیر اجرایی Eli Lilly، برخی از توضیحات را برای عدم فروش از جمله تلاش عمده فروشان برای کاهش موجودی ارائه داد.
Eli Lilly هنوز انتظار رشد قوی فروش 28 تا 35 درصدی را در سال 2025 دارد، اما اعتراف کرده است که پیش بینی بازار دشوار است.
سرمایه گذار مراقبت های بهداشتی نتیجه گرفت: "پول آسانی که باید به دست می آمد به دست آمده است و اکنون ما در این پویایی متلاطم هستیم. و سپس این کمک نمی کند که ناگهان لیلی نمی تواند به درستی راهنمایی کند. هیچ کس نمی خواهد در حال حاضر مالک آن باشد."