چرا فعالان حوزه کریپتو درباره صندوق‌های قابل معامله در بورس اسپات اتریوم هیجان‌زده هستند؟

قانون‌گذاران ایالات متحده اولین صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) ایالات متحده را که مستقیماً در اتریوم، دومین رمزارز بزرگ جهان، سرمایه‌گذاری می‌کنند، تأیید کرده‌اند؛ گامی که در ابتدای سال 2024 غیرممکن به نظر می‌رسید.

هشت صادرکننده از جمله BlackRock Inc.، Invesco Ltd. و Fidelity Investments جزو کسانی بودند که در ماه جولای چراغ سبز را از کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده دریافت کردند. بسیاری از آنها در زمان عرضه صندوق‌های ETF اسپات بیت‌کوین در ژانویه نیز حضور داشتند.

درحالی‌که وفاداران به کریپتو این نقطه عطف را جشن گرفتند، بسیاری انتظار نداشتند شاهد جریان‌های ورودی عظیمی مشابه صندوق‌های بیت‌کوین باشند. استراتژیست‌های سیتی‌گروپ تخمین زده بودند که صندوق‌های اتریوم به عنوان یک گروه می‌توانند در شش ماه پس از شروع به کار، شاهد جریان‌های ورودی بین 4.7 تا 5.4 میلیارد دلار باشند.

در سه هفته اول معاملات، 9 صندوق ETF اتریوم که اکنون در دسترس هستند، 405 میلیون دلار خروج خالص را ثبت کرده‌اند - که عمدتاً به دلیل Grayscale Ethereum Trust است که از یک صندوق موجود به ETF تبدیل شد و سرمایه‌گذاران به طور پیوسته در حال نقد کردن آن بوده‌اند. محصول اتریوم بلک‌راک تاکنون بیشترین میزان ورودی خالص را در این گروه با 900 میلیون دلار داشته است، اما همچنان در مقایسه با ETF بیت‌کوین این شرکت که کمتر از یک هفته پس از شروع معاملات از مرز 1 میلیارد دلار گذشت، ناچیز است.

اتریوم توکن بومی بلاکچین اتریوم است که پرکاربردترین بلاکچین تجاری محسوب می‌شود. بلاکچین‌ها دفتر کل الکترونیکی غیرمتمرکزی هستند که تراکنش‌ها را ثبت می‌کنند و با استفاده از توکن‌ها، اثبات مالکیت را ارائه می‌دهند، که اغلب به عنوان نوآوری اصلی دنیای کریپتو معرفی می‌شوند.

سرمایه‌گذاران می‌توانند با در دسترس قرار دادن موقت توکن‌های خود به شبکه اتریوم برای کمک به تأیید تراکنش‌ها، درآمد غیرفعال کسب کنند، فرآیندی که استیکینگ (Staking) نامیده می‌شود. به دلایل فنی، دریافت این سود زمانی که از طریق ETF استیکینگ انجام می‌شود، می‌تواند بسیار ساده‌تر از استیکینگ مستقیم باشد.

تأیید ETFهای اسپات اتریوم نشان‌دهنده ملایم‌تر شدن فضای نظارتی ایالات متحده برای بخش دارایی‌های دیجیتال است. یک پیروزی قانونی سرنوشت‌ساز برای این صنعت در سال 2023، راه را برای این محصولات هموار کرد.

این تصمیم همچنین وضوح بیشتری در مورد وضعیت اتریوم از نظر SEC ارائه می‌دهد. تا به حال، این آژانس اغلب برای جلوگیری از گسترش کریپتو اقدام می‌کرد، با این استدلال که بسیاری از عرضه‌ها اوراق بهادار هستند، به این معنی که باید مانند سهام، اوراق قرضه و بسیاری دیگر از دارایی‌های قابل معامله، قانون‌گذاری شوند.

درحالی‌که گری گنسلر، رئیس SEC، استدلال کرده است که بسیاری از دارایی‌های دیجیتال، اوراق بهادار ثبت‌نشده هستند، او از اظهار نظر در مورد اینکه آیا اتریوم جزو آن گروه است یا خیر، خودداری کرده است. بیت‌کوین، بزرگترین دارایی دیجیتال جهان، تنها رمزارزی است که گنسلر به طور قطعی گفته است که از نظر او اوراق بهادار نیست. او آن را یک کالا می‌داند.

تفاوت بین بیت‌کوین و اتریوم از نظر SEC در مکانیزم استیکینگ اتریوم نهفته است. قرار دادن پول در یک استخر مشترک و کسب بازده، از نظر بسیاری از قانون‌گذاران، با تعریف اوراق بهادار مطابقت دارد. این بدان معنا بود که درخواست‌های ETFهای اسپات اتریوم که پیشنهاد می‌کردند استیکینگ مجاز باشد، بعید بود که تأیید شوند.

پس از آن، صادرکنندگان متعهد شدند که اتریومی را که برای ETFها خریداری می‌کنند، از برنامه‌های استیکینگ دور نگه دارند و اضافه کردند که در مشتقات مرتبط با اتریوم نیز سرمایه‌گذاری نخواهند کرد. SEC نگفته است که چه چیزی منجر به تأیید آن شده است، اما این نوع امتیازات احتمالاً نقش داشته‌اند.

هنگامی که ETFهای اسپات بیت‌کوین برای اولین بار راه‌اندازی شدند، بر اساس معیارهای کلیدی معاملاتی مانند جریان‌های ورودی و حجم معاملات، یک موفقیت بزرگ تلقی شد. قیمت این رمزارز به سطح بی‌سابقه‌ای رسید و ETFهای بیت‌کوین صادر شده توسط BlackRock و Fidelity، طبق گزارش Bloomberg Intelligence، تنها صندوق‌هایی در میان تمامی ETFها شدند که بیش از 3 میلیارد دلار در 20 روز اول معاملات خود جذب کردند.

در مقابل، راه‌اندازی ETFهای اسپات اتریوم یک اتفاق کاملاً آرام بود. از اواسط آگوست، BlackRock همچنان بهترین عملکرد را دارد و Fidelity با 342 میلیون دلار خالص ورودی از زمان راه‌اندازی، با فاصله زیادی در رتبه دوم قرار دارد. سرمایه‌گذاری افزایش یافت و گروه 9 صندوقی در تاریخ 9 آگوست، اولین هفته خود را با جریان خالص مثبت در زمان بسته شدن بازار ثبت کردند.

جیمز سیفارت و اریک بالچوناس، استراتژیست‌های بلومبرگ اینتلیجنس، در ماه جولای نوشتند که BlackRock و Fidelity احتمالاً بیشترین حجم و دارایی را به طور کلی جذب خواهند کرد. آنها انتظار داشتند که جریان‌های ETF اتریوم در سال آینده حدود 20 درصد از جریان‌های ETF بیت‌کوین باشد که با انتظارات قبلی 5 تا 6 میلیارد دلاری جریان ورودی ETF اتریوم مطابقت دارد.

محصولات مشابه در خارج از ایالات متحده در مکان‌هایی مانند هنگ کنگ، کانادا، سوئد و سوئیس، جایی که ETFهای اسپات اتریوم و بیت‌کوین اخیراً راه‌اندازی شده‌اند، عملکرد بهتری داشته‌اند. یک دلیل کلیدی برای این تفاوت می‌تواند این باشد که سایر حوزه‌های قضایی دارای ETFهایی هستند که استیکینگ را مجاز می‌دانند. برخی مناطق، مانند اتحادیه اروپا، سال‌هاست که محصولات قابل معامله در بورس مرتبط با رمزارزها را ارائه می‌دهند.

ETFها به روشی فوق‌العاده محبوب برای آمریکایی‌ها تبدیل شده‌اند تا پول خود را در سهام، اوراق قرضه، کالاها، ارزها و املاک و مستغلات سرمایه‌گذاری کنند، زیرا انجام این کار را آسان می‌کنند. این امر در زمینه کریپتو نیز صادق است: به جای اینکه مجبور باشند از طریق پیچیدگی‌های فنی خرید مستقیم کوین‌های کریپتو در صرافی‌های کریپتو یا از سایر معامله‌گران، سرمایه‌گذاران سهام ETF مرتبط را در یک صرافی عمومی خریداری می‌کنند تا همان میزان مواجهه را دریافت کنند.

ورود ETFهای اسپات بیت‌کوین در ژانویه یک پیشرفت بزرگ تلقی می‌شد زیرا آنها بیت‌کوین واقعی را نگه می‌داشتند، برخلاف محصولات موجود قبلی که در قراردادهای آتی بیت‌کوین سرمایه‌گذاری می‌کردند - قراردادهای مشتقه برای خرید یا فروش یک دارایی با قیمت مشخص در تاریخ بعدی. احتمالاً همین امر در مورد ETFهای اسپات اتریوم نیز صادق است و دلایل زیادی وجود دارد که باور کنیم آنها در بین سرمایه‌گذاران خرد محبوب هستند.

هنوز اطلاعاتی در مورد خریداران اتریوم در دسترس نیست، اما می‌توانیم ببینیم چه کسانی تاکنون به ETFهای بیت‌کوین علاقه‌مند بوده‌اند. در حالی که سرمایه‌گذاران خرد اکثر خریداران را تشکیل می‌دهند، آخرین گزارش‌های 13F ارائه شده به SEC در ماه می نشان داد که صندوق‌های پوشش ریسک، صندوق‌های بازنشستگی و بانک‌ها سرمایه‌ای را در ETFهای اسپات بیت‌کوین سرمایه‌گذاری کرده‌اند.

از جمله شناخته‌شده‌ترین خریداران، صندوق‌های پوشش ریسک مانند Millennium Management هستند که حدود 2 میلیارد دلار سهام در حداقل چهار ETF بیت‌کوین داشت، همچنین Point72 Asset Management استیون کوهن و Elliott Investment Management.

• توضیح‌دهنده‌های قبلی QuickTake در مورد اینکه آیا کوین‌های کریپتو مانند XRP اوراق بهادار هستند، ETFهای اسپات بیت‌کوین، کیف پول‌های کریپتو و "توکنیزه کردن" دارایی‌ها.
• موسسه شرکت سرمایه‌گذاری (The Investment Company Institute)، تاریخچه و اصول اولیه ETF را توضیح می‌دهد.
• کمیسیون معاملات آتی کالا (The Commodity Futures Trading Commission)، ETFهای آتی بیت‌کوین را توضیح می‌دهد.