معامله‌گران در یک کارگزاری در لندن، در هفته‌های اخیر، دنیای مالی را برای یافتن دارایی‌ای جستجو کرده‌اند که در سه سال گذشته تقریباً غیرقابل لمس بوده است: بدهی روسیه. آن‌ها برای تأمین تقاضای دفاتر خانوادگی خاورمیانه، با شتاب در حال یافتن دارندگان اوراق قرضه دلاری هستند که توسط گازپروم منتشر شده است.
به گفته دو معامله‌گر که به شرط ناشناس ماندن خود و شرکتشان به دلیل حساسیت معاملات صحبت می‌کردند، آن‌ها به سرعت دریافتند که دارندگان اوراق قرضه این غول انرژی روسیه یا تمایلی به فروش ندارند یا قیمت‌های بسیار بالاتری را مطالبه می‌کنند. یکی از معامله‌گران تخمین زد که این ترکیب از عرضه محدود و تقاضای رو به رشد به کاهش حدود پنج واحد درصد در بازده اوراق قرضه روسیه با ارز دلار و یورو در ماه فوریه کمک کرد.
این معاملات - که برای اولین بار در اینجا فاش می‌شود - از واضح‌ترین نشانه‌هایی است که سرمایه‌گذاران بی‌سروصدا شرط می‌بندند که تلاش‌های دونالد ترامپ، رئیس‌جمهور آمریکا، برای توافق با مسکو به‌منظور پایان دادن به جنگ در اوکراین، در نهایت به بازگشت روسیه به بازارهای مالی جهانی منجر خواهد شد. خریداران شرط می‌بندند که اوراق بهادار با تخفیف عمیق در صورت لغو تحریم‌های اعمال شده علیه روسیه پس از تهاجم این کشور به اوکراین در سال 2022، می‌توانند از نظر ارزش به شدت افزایش یابند.
اسکندر لوتسکو، رئیس بخش تحقیقات و مدیریت پورتفوی مستقر در دبی در Istar Capital، یک شرکت سرمایه‌گذاری و مدیریت ثروت با حدود 1 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت، گفت: سرمایه‌گذاران "درک می‌کنند که به محض اینکه گشایشی ایجاد شود، این تخفیف‌ها از بین خواهند رفت."
مدیران مالی نیز می‌گویند که رویکردهایی را از تیم‌های فروش وال استریت دریافت می‌کنند که علاقه آن‌ها را به شرط‌بندی روی روبل از طریق فورواردهای غیرقابل تحویل (non-deliverable forwards) - مشتقاتی که چون دارایی یا فرد روسی در آن دخیل نیست، مشمول تحریم‌ها نمی‌شوند - می‌سنجند. بر اساس داده‌های بانک روسیه، از ابتدای سال جاری، ارزش پول روسیه در برابر دلار 13 درصد افزایش یافته است.
گروه گلدمن ساکس (Goldman Sachs Group Inc.) و جی‌پی‌مورگان چیس (JPMorgan Chase & Co.) از جمله بانک‌هایی هستند که به عنوان کارگزار برای تسهیل تقاضای رو به رشد سرمایه‌گذاران برای راه‌های تجارت دارایی‌های مرتبط با روسیه عمل کرده‌اند.
یوگنی کوگان، یک بانکدار سرمایه‌گذاری مستقر در مسکو که شرکت مشاوره خود را اداره می‌کند، گفت: "جستجوی شدیدی برای اوراق بهادار صادرکنندگان روسی در سراسر جهان وجود دارد." "سرمایه‌گذاران به طور کلی می‌پرسند که چقدر سریع می‌توانند وارد بازار روسیه شوند."
هر دو طرف این شرط‌بندی نشان‌دهنده یک قمار ژئوپلیتیکی بزرگ است. در احیای روسیه، صدها میلیارد دلار فرصت‌های تجاری و سرمایه‌گذاری از طریق کاهش یا حذف تحریم‌ها توسط ایالات متحده و متحدان گروه هفت (Group of Seven) آن در خطر است. تلاش‌های ولادیمیر پوتین، رئیس‌جمهور روسیه، برای فریفتن ترامپ با پروژه‌های بالقوه مشترک ایالات متحده و روسیه، تنها به این شور و شوق دامن می‌زند.
اما این شرط‌بندی‌ها با خطرات متعددی همراه است - اگر یک سرمایه‌گذار یا شرکت خیلی زود برای احیای روابط با کشوری که مسئول بزرگ‌ترین درگیری در اروپا از زمان جنگ جهانی دوم است، اقدام کند، با خطرات اعتباری مواجه خواهد شد. و خطرات قانونی، اگر تحریم‌ها لغو نشوند یا بعداً دوباره اعمال شوند. در 7 مارس، ترامپ هشدار داد که "به شدت در حال بررسی" تحریم‌های بانکی جدید علیه روسیه است، در حالی که همچنان برای مذاکره برای پایان دادن به درگیری آماده می‌شود.
بیشتر بخوانید: پوتین احتمالاً مذاکرات آتش‌بس اوکراین را برای جستجوی شرایط به تعویق می‌اندازد
انتظار می‌رود استیو ویتکوف، فرستاده ایالات متحده، این هفته برای گفتگو در مورد آتش‌بس 30 روزه پیشنهادی وارد مسکو شود. اما حتی اگر ترامپ در متوقف کردن جنگ در حال حاضر موفق شود، یک خط مقدم ناپایدار و به شدت مسلح و خطر همیشگی شعله‌ور شدن مجدد جنگ وجود خواهد داشت، اگر پوتین فرصتی برای تسخیر کل اوکراین ببیند یا کی‌یف تلاش کند تا قلمروهای باقی مانده تحت اشغال روسیه را پس بگیرد. اروپا در حال افزایش برنامه‌ها برای صرف هزینه‌های دفاعی اضافی به میزان 800 میلیارد یورو برای این عصر جدید ناامنی است.
این اقدامات آزمایشی برای بازگشت به تجارت روسیه در پس‌زمینه‌ای سیاسی بی‌ثبات انجام می‌شود. ترامپ از زمان روی کار آمدن در ماه ژانویه با وعده پایان دادن سریع به جنگی که پوتین آغاز کرد، روابط ایالات متحده با اوکراین و روسیه را وارونه کرده است - که مایه خوشحالی مسکو و وحشت کی‌یف و متحدان اروپایی آن شده است.
به گفته فردی مطلع از این موضوع، کرملین از شدت تعامل ترامپ با پوتین شگفت‌زده شد. این فرد که خواست نامش فاش نشود، گفت آنچه مسکو بیش از همه به آن نیاز دارد این است که ایالات متحده حداقل برخی از محدودیت‌های بانکی را برای تسهیل تجارت با دلار بردارد. این امر به غلبه بر مشکلات رو به رشد پرداخت‌های فرامرزی برای مشاغل روسی کمک می‌کند.
موانع عظیمی بر سر راه ورود روسیه از انزوا وجود دارد. سه سال جنگ، سه دهه تعمیق مشارکت غرب پس از فروپاشی اتحاد جماهیر شوروی را از بین برد، که اقتصاد و چشم انداز روسیه را به طور اساسی تغییر داد. شکاف فزاینده بین ایالات متحده و اروپا بر سر دفاع از اوکراین - محصول جانبی نزدیکی بین ترامپ و پوتین - جدی‌ترین فروپاشی در روابط از زمان جنگ جهانی دوم را تهدید می‌کند. حتی ممکن است پیش‌درآمدی بر تغییر اساسی در قدرت جهانی باشد، زیرا ترامپ به سوی پوتین و شی جین پینگ، رئیس‌جمهور چین، دست دراز می‌کند و به طور بالقوه اتحاد ناتو را که سنگ بنای دفاع غرب برای 76 سال بوده است، تهدید می‌کند.
آنا بورشچفسکایا، پژوهشگر ارشد در مؤسسه واشنگتن برای سیاست خاور نزدیک، گفت: "نظم لیبرال مبتنی بر قوانین تحت فشار شدیدی قرار دارد." "پوتین دیدگاه جایگزینی از یک دنیای چند قطبی دارد که به قدرت‌های بزرگ تقسیم شده است. و این قدرت‌های بزرگ یک حوزه نفوذ ممتاز دارند که در آن می‌توانند با مصونیت عمل کنند."
این مصونیت زمانی به واقعیت پیوست که ترامپ در ماه فوریه اولین تماس تلفنی عمومی توسط یک رئیس‌جمهور ایالات متحده با پوتین - که همچنان تحت حکم بازداشت صادر شده توسط دادگاه بین‌المللی کیفری به اتهام جنایات جنگی در اوکراین قرار دارد - از زمان تهاجم فوریه 2022 برقرار کرد. چند روز بعد، مقامات ارشد ایالات متحده و کرملین در عربستان سعودی با هدف احیای روابط دیپلماتیک گفتگو کردند.
روسیه از زمانی که پوتین دستور تهاجم تمام‌عیار را صادر کرد، که تخمین زده می‌شود 1.2 میلیون کشته و زخمی در هر دو طرف به جا گذاشته است، به طور چشمگیری تغییر کرده است. هزینه‌های هنگفت دولتی در تولید نظامی و دفاعی، اقتصاد جنگی ایجاد کرده است، زیرا انتظارات روسیه از پیروزی در عرض چند روز جای خود را به واقعیت مقاومت اوکراین با حمایت میلیاردها دلار تسلیحات از ایالات متحده و متحدانش در ناتو داده است. مسکو قصد دارد هزینه‌های دفاعی را به 13.2 تریلیون روبل (148 میلیارد دلار) در سال جاری افزایش دهد و آن را به 6.2 درصد از تولید ناخالص داخلی برساند. دولت انتظار دارد که هزینه‌های دفاعی و امنیت داخلی حدود 40 درصد از کل هزینه‌های بودجه در سال 2025 را تشکیل دهد.
به گفته افراد نزدیک به دولت، با وجود این هزینه هنگفت، سال‌ها لفاظی کرملین در محکوم کردن ایالات متحده و کشورهای اروپایی به عنوان "غیردوست" و "سمی" به این معنی است که روسیه ممکن است هنوز برای فرش قرمز پهن کردن برای سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی عجله‌ای نداشته باشد.
بیشتر بخوانید: شرکت‌های مصرف‌کننده با موقعیت در روسیه در صورت پایان جنگ، اولین بازگشت‌کنندگان خواهند بود
مسکو شرایط سختی را بر شرکت‌های چندملیتی غربی که پس از آغاز جنگ فرار کردند، تحمیل کرد و آن‌ها را مجبور کرد تا کاهش‌های شدیدی را در ارزش دارایی‌ها بپذیرند یا قبل از صدور مجوز فروش آن‌ها به خریداران مورد تأیید کرملین، اغلب با پیوندهایی به متحدان پوتین، شرکت‌های تابعه محلی را تصرف کنند. به گفته فردی نزدیک به دولت و یک سرمایه‌دار بزرگ با پیوندهایی به پوتین، ممکن است شرایطی را برای شرکت‌هایی که به دنبال بازگشت هستند، تعیین کند. به گفته فرد نزدیک به دولت، کمیسیون دولتی که برای اجازه خروج شرکت‌های خارجی از روسیه در زمان جنگ ایجاد شده است، اکنون ممکن است برای تأیید بازگشت آن‌ها بر اساس نیازهای اقتصادی، مقیاس سرمایه‌گذاری و نحوه خروج آن‌ها از کشور در وهله اول استفاده شود.
ایگور یورگنس، یکی از اعضای هیئت مدیره اتحادیه صنعتگران و کارآفرینان روسیه که نماینده مشاغل بزرگ است و مشاور سابق دیمیتری مدودف در زمان ریاست جمهوری وی از سال 2008-2012 بود، گفت: "بازگشت برای آن‌ها به همان اندازه سخت خواهد بود که خروج برای آن‌ها سخت بود." وی گفت: "شرایط سختی در مورد بومی‌سازی و مهم‌تر از همه انتقال فناوری برای مدرن کردن تولید وجود خواهد داشت."
بیشتر بخوانید: فرستاده پوتین روابط تجاری را به رخ می‌کشد تا ایالات متحده را به توافق اوکراین بکشاند
کیریل دمیتریف، رئیس صندوق ثروت ملی روسیه و فرستاده ویژه پوتین در امور روابط اقتصادی بین‌المللی، در پلتفرم رسانه‌های اجتماعی X گفت: "زمان می‌برد، اما گام به گام، همکاری اقتصادی مثبت در بخش‌های مختلف از سر گرفته خواهد شد." او از سوی پوتین مأمور شده است تا پروژه‌های مشترک با ایالات متحده را به عنوان بخشی از تلاش‌های روسیه برای تضمین شرایط مطلوب با ترامپ در توافق برای پایان دادن به جنگ ترویج کند.
مقامات آمریکایی و روسی در حال حاضر در حال بحث در مورد همکاری‌های اقتصادی بالقوه در قطب شمال، از جمله اکتشاف منابع طبیعی و مسیرهای تجاری هستند. دمیتریف ایده یک مأموریت مشترک ایالات متحده و روسیه به مریخ را به همراه عربستان سعودی مطرح کرد و پوتین پیشنهاد کرد با "شرکای آمریکایی خود" برای استخراج فلزات خاکی کمیاب روسیه همکاری کند و گفت که "یک مرتبه از نظر بزرگی منابع بیشتری از این نوع نسبت به اوکراین دارد."
ترامپ به خبرنگاران گفت که "دوست دارد مواد معدنی را در سرزمین روسیه بخرد" حتی در حالی که چشم‌انداز توافق با ولودیمیر زلنسکی، رئیس‌جمهور اوکراین را برای بهره‌برداری از منابع طبیعی اوکراین به رخ می‌کشد. او افزود: "اگر به توافق برسیم، این چیز بزرگی است - برای روسیه هم عالی است، زیرا می‌توانیم در آنجا معامله کنیم."
در حال حاضر، هزاران شرکت، نهاد دولتی، سرمایه‌دار بزرگ و شخصیت سیاسی از جمله پوتین و بیشتر مقامات ارشد او تحت تحریم‌های اعمال شده توسط ایالات متحده و متحدانش از زمان آغاز تهاجم قرار دارند. حدود 300 میلیارد دلار از دارایی‌های بانک مرکزی روسیه، بیشتر در اروپا، توسط ایالات متحده، اتحادیه اروپا و سایر متحدان گروه هفت بلوکه شده است. بر اساس تخمین‌های وزارت خزانه‌داری ایالات متحده، تحریم‌ها علیه روس‌های ثروتمند، 58 میلیارد دلار دارایی اضافی، از جمله خانه‌ها، قایق‌های تفریحی و هواپیماهای شخصی را مسدود کرده است.
به گفته دو فرد مطلع از این وضعیت، پوتین برای سرمایه‌داران بزرگ روشن کرده است که از طرف آن‌ها برای حذف تحریم‌های فردی لابی نخواهد کرد. یکی از این افراد افزود که حتی ممکن است برای او مناسب باشد که محدودیت‌ها باقی بمانند تا میلیاردرها مجبور به سرمایه‌گذاری در داخل کشور شوند.
با این حال، غرب هرگز در انزوای کامل اقتصاد روسیه موفق نشد و این کشور توانست به بازارهای جدید گسترش یابد. بسیاری از شرکت‌های کالایی از جمله در فلزات، کودها و محصولات کشاورزی از تحریم‌ها اجتناب کردند، زیرا از مختل شدن اقتصاد جهانی می‌ترسیدند و مسکو با تحویل نفت خام با استفاده از ناوگان تانکر سایه، سقف قیمت 60 دلاری نفت خام اعمال شده توسط گروه هفت را تضعیف کرد. در نشانه‌ای مبنی بر اینکه رژیم تحریم‌ها بر صادرات نفت ممکن است در حال حاضر در حال فرسایش باشد، جریان نفت خام از تمام بنادر روسیه در چهار هفته منتهی به 9 مارس حدود 300000 بشکه در روز افزایش یافت - بزرگ‌ترین افزایش از ژانویه 2023.
زمانی که اتحادیه اروپا در ژانویه تحریم‌هایی را بر الماس‌های استخراج شده توسط شرکت روسی آلروسا برای محدود کردن جریان درآمد به کرملین اعمال کرد، مسکو صادرات را به دبی تغییر داد و شناسایی منشأ سنگ‌های قیمتی و جلوگیری از فروش آن‌ها در اروپا را تقریباً برای بروکسل غیرممکن کرد. به گفته افراد مطلع از این موضوع، نقص در رژیم تحریم‌های اتحادیه اروپا ممکن است برای دولت هزینه‌هایی در قالب درآمدهای مالیاتی از دست رفته داشته باشد، اما به غول الماس اجازه داد به فروش خود ادامه دهد.
شرکت‌های روسی نیز نگران هستند که بیش از حد به قراردادها از چین وابسته شوند. علیرغم هجوم اولیه برای تغییر جهت تجارت به سمت شرق پس از جنگ، مدیران شرکت‌های کالایی از جمله در فلزات، کودها و زغال سنگ می‌گویند که از تخفیف‌های عمیق قیمتی که مجبور به ارائه آن‌ها برای دسترسی به بازار چین هستند، شگفت‌زده شده‌اند. به گفته فردی مطلع از این موضوع، پوتین هشدار داده است که چین ممکن است به دنبال کنترل منابع طبیعی روسیه باشد.
با این حال، برای برخی از سرمایه‌گذاران در غرب، بازده بالقوه ناشی از پایان جنگ و لغو تحریم‌ها بسیار زیاد است که نمی‌توان در برابر آن مقاومت کرد. لوتسکو از Istar Capital گفت که با چندین مشتری خاورمیانه‌ای صحبت کرده است که مشتاق ایجاد موقعیت در دارایی‌های روسیه، از جمله اوراق قرضه گازپروم هستند. او گفت: "آن‌ها فکر می‌کنند که این یک فرصت بی‌نظیر است." "انتظار این است که در پنج سال، ارزش این دارایی‌ها دو برابر شود."
دیگران اطمینان کمتری دارند که پنجره در شرف باز شدن است تا بدهی روسیه با تخفیف عمیق خریداری شود. بسیاری از دارندگان اوراق قرضه تمایلی به رها کردن اوراق بهادار گازپروم خود ندارند، زیرا منتظر صدور رای از سوی سپرده‌گذاری ملی تسویه، نهاد روسی مورد استفاده برای تسویه معاملات اوراق بهادار، هستند که آیا یورو باند 4.625 درصدی شرکت با سررسید سال 2026 به آن‌ها بازپرداخت خواهد شد یا خیر .
به گفته دو سرمایه‌گذار اروپایی، اگر این اتفاق بیفتد، سرمایه‌گذاران این اوراق را با قیمت کامل یا بالاتر در مقایسه با قیمت‌های تخفیف یافته که دارندگان فعلی خواهان آن هستند، به دست می‌آورند. این امر در بازارهای اوراق قرضه به عنوان "بازی بازپرداخت" شناخته می‌شود و این فرض را در بر می‌گیرد که حتی اگر غرب برای مدت طولانی تحریم‌هایی را علیه روسیه حفظ کند، حداقل این به برخی از طلبکاران اوراق قرضه بین‌المللی پرداخت خواهد شد.
دولت آمریکا تاکنون تصمیمی برای بازگرداندن یا عدم بازگرداندن این اوراق قرضه صادر نکرده است. هر تصمیمی احتمالاً ماهیت سیاسی خواهد داشت.
بسیاری از طرفداران اوکراین در کنگره با در نظر گرفتن پرداخت‌های بیشتر به طلبکاران اوراق قرضه روسیه مخالفت می‌کنند تا زمانی که پوتین از جنگ خود دست بکشد، چه برسد به اینکه برای تجارت بازگشت یا برای خرید دارایی‌های بالقوه با قیمت‌های پایین. تالار گفتگوی روسیه آزاد، یک سازمان غیردولتی که توسط گری کاسپاروف، قهرمان سابق شطرنج جهان، تأسیس شده است، پیش‌بینی کرده است که هرگونه غرامت که مسکو برای طلبکاران خارجی در صورت پایان جنگ بپردازد، از دارایی‌های مسدود شده روسیه توسط غرب که اکنون برای بازسازی آسیب‌دیدگی اوکراین مورد استفاده قرار می‌گیرند، تأمین خواهد شد.
کاسپاروف در ماه فوریه به یک پنل در کنگره گفت: "این سرقت پول مالیات‌دهندگان ما است." "و این یک سیگنال عالی است که جنایت به ثمر می‌رسد."
مطمئناً هیچ سرمایه‌گذاری در دارایی‌های روسیه، هر چقدر هم که اندک باشد، بدون خطر اخلاقی نیست. به هر حال، هیچ تضمینی وجود ندارد که پوتین مصالحه کند یا اوکراین تمامیت ارضی خود را به طور کامل بازگرداند. اگرچه اقتصاد روسیه با توجه به حمایت شدید بخش دولتی و خصوصی در این کشور قوی‌تر از حد انتظار بوده است، اما در حال تبدیل شدن به یک اقتصاد متمرکزتر بر دولت و تحت سلطه دولتمردان و شرکت‌های تحت کنترل دولت است.
لئونید وولکوف، یکی از همکاران ارشد غیر مقیم در مرکز روسیه و اوراسیا در شورای آتلانتیک و رئیس ستاد سیاسی الکسی ناوالنی، رهبر مخالفان روسیه که در ماه فوریه در یک زندان قطبی درگذشت، در پیام ارسالی در اوایل این ماه به سرگئی لاوروف، وزیر امور خارجه روسیه نوشت: "امیدوارم روسیه با چنین توافق‌های بدی موافقت نکند و تمام سربازان [خود] را از خاک اوکراین خارج کند."
او افزود: "بهای خون اوکراینی به مراتب بیشتر از هرگونه توافق است."