هفته‌ای که پول هوشمند در بازار با نوسان مواجه شد

بزرگ‌ترین و موفق‌ترین معامله‌گران وال استریت - صندوق‌های پوشش ریسکی که میلیاردها دلار را اداره می‌کنند - اغلب در ناآرامی‌های بازار سهام رشد می‌کنند. در هفته گذشته، آنها مانند بقیه به تقلا افتادند - و حتی به کاهش بیشتر سهام کمک کردند.

به گفته گلدمن ساکس، معاملات داغ روز دوشنبه - زمانی که S&P با 2.7٪ کاهش و نزدک 4٪ سقوط کرد - بزرگترین فرار دو روزه از ریسک در بین صندوق‌های پوشش ریسک در چهار سال گذشته را رقم زد. این یکی از بزرگترین تغییرات این چنینی در 15 سال گذشته بود.

همزمان با هجوم صندوق‌های پوشش ریسک به سمت خروج، فروش آن‌ها به سهام‌های مورد علاقه‌شان فشار وارد کرد. گروه علی‌بابا (Alibaba Group)، که در اوایل این ماه یکی از محبوب‌ترین موقعیت‌های صندوق‌های پوشش ریسک بود، روز دوشنبه 5.7٪ سقوط کرد. ولز فارگو (Wells Fargo) 6٪ کاهش یافت. انویدیا (Nvidia) 5.1٪ سقوط کرد و 139 میلیارد دلار از ارزش بازار را از بین برد.

آشفتگی روز سه‌شنبه ادامه یافت. با سقوط سهام در صبح، گلدمن ساکس یادداشتی را برای مشتریان ارسال کرد و گفت که صندوق‌های پوشش ریسک انتخاب سهام، بدترین دوره 14 روزه خود را از ماه مه 2022 تحمل کرده‌اند.

گلدمن گفت: "ما شاهد خروج گسترده و بزرگ ریسک بوده‌ایم" یا اقداماتی که صندوق‌های پوشش ریسک برای خروج از موقعیت‌های خود انجام می‌دهند. "بهترین حدس ما این است که در حال حاضر در نیمه راه این قسمت قرار داریم."

با این حال، تا پایان همان روز، گلدمن چیز بسیار متفاوتی به مشتریان می‌گفت: به لطف افزایش قیمت سهام شرکت‌هایی که بیشتر مورد علاقه صندوق‌های پوشش ریسک بودند، این "بهترین روز" در سه سال گذشته برای آن صندوق‌های پوشش ریسک در مقایسه با کل بازار بود.

با ادامه هفته، اقتصاددانان احتمال رکود ایالات متحده را افزایش دادند و بازارها به سقوط خود ادامه دادند. تا پایان معاملات در روز پنجشنبه، S&P 500 از بالاترین رکورد خود در 19 فوریه 10٪ سقوط کرده بود. این فقط 16 روز معاملاتی بود - سریع‌ترین تغییر جهت به قلمرو اصلاح در پنج سال گذشته و یازدهمین تغییر جهت سریع در نیم قرن گذشته. جهش در روز جمعه باعث افزایش روحیه شد اما معامله گران را در مورد جهت بازار بیشتر گیج کرد.

فشار بر صندوق‌های پوشش ریسک هفته‌هاست که در حال افزایش است. در ماه فوریه، میلنیوم منیجمنت (Millennium Management)، یکی از برجسته‌ترین شرکت‌های صندوق پوشش ریسک، با دارایی‌های حدود 75 میلیارد دلار، 1.3٪ ضرر کرد که بدترین ماه آن در بیش از شش سال گذشته بود. به گفته فردی آشنا با عملکرد آن، این شرکت تا 6 مارس در این ماه 1.4٪ دیگر کاهش یافت.

چنین کاهش‌هایی در میلنیوم تقریباً بی‌سابقه است. از زمان تأسیس آن توسط اسرائیل انگلندر (Israel Englander) در سال 1989، میلنیوم میانگین بازده سالانه حدود 14٪ را تولید کرده است و به گفته افراد آشنا با این موضوع، قبل از امسال، فقط حدود دوازده ماه داشته است که در آن بیش از 1٪ ضرر کرده است.

انگلندر و تیمش از جمله برترین معامله‌گران در تجارت صندوق‌های پوشش ریسک هستند و از زمان راه‌اندازی این شرکت 65.5 میلیارد دلار سود تولید کرده‌اند. او که یک بروکلینی بومی و سخت‌کوش است، به ندرت به تعطیلات می‌رود و دوست دارد به معامله‌گران خود بگوید که آن‌ها فقط با سهام و اوراق قرضه مورد علاقه‌شان قرار ملاقات می‌گذارند. آن‌ها با آن‌ها ازدواج نکرده‌اند.

میلنیوم رویکردی را اتخاذ می‌کند که به سبک غالب سرمایه‌گذاری صندوق‌های پوشش ریسک تبدیل شده است - این یک شرکت چند مدیریتی است. سایر شرکت‌های بزرگ شامل Citadel کن گریفین و Point72 استیو کوهن هستند.

شرکت‌های چند مدیریتی صدها تیم سرمایه‌گذاری نیمه خودمختار را برای معامله انواع اوراق بهادار و مشتقات به منظور تولید بازده ثابت و غیرمرتبط استخدام می‌کنند. این شرکت‌ها فقط در چند سال ده‌ها میلیارد دلار جذب کرده‌اند و تا اواسط سال 2024 در مجموع 366 میلیارد دلار را مدیریت می‌کردند.

ظهور آن‌ها یک خطر جدید برای سرمایه‌گذاران ایجاد کرده است: آن‌ها آنقدر بزرگ شده‌اند که تصمیمات سرمایه‌گذاری آن‌ها اکنون بر بازار گسترده‌تر تأثیر می‌گذارد. به گفته گلدمن، با وجود اینکه فقط حدود 9٪ از دارایی‌های صنعت در سال 2023 را تشکیل می‌دهند، حدود 30٪ از ردپای صندوق پوشش ریسک در بازار سهام را تشکیل می‌دهند.

شرکت‌های چند مدیریتی در محدود کردن ریسک وسواس دارند.

در میلنیوم، زمانی که ضررهای یک مدیر پورتفولیو به 5٪ از قدرت خرید اختصاص داده شده آن‌ها می‌رسد، معمولاً میزان پولی که آن تیم قادر به سرمایه‌گذاری است به نصف کاهش می‌یابد. هنگامی که ضررها به 7.5٪ می‌رسد، میلنیوم معمولاً تمام معاملات آن‌ها را لغو می‌کند و آن‌ها را اخراج می‌کند.

چیزی که برای یک شیر اطمینان طراحی شده است، می‌تواند به فشار فروش اضافه کند، زمانی که تیم‌های سرمایه‌گذاری مختلف در یک شرکت یا شرکت‌های رقیب، سهام‌های مشابهی را در اختیار دارند که به طور همزمان در تلاش برای خروج از آن‌ها هستند.

کوهن برای بیشتر نیویورکی‌ها بیشتر به عنوان مالک ولخرج نیویورک متس شناخته می‌شود. او در گریت نک (Great Neck)، نیویورک بزرگ شد، جایی که در دبیرستان در اطراف شعبه یک شرکت کارگزاری پرسه می‌زد، سهام را مطالعه می‌کرد و به معاملات رویایی می‌پرداخت. در سال 1992، او صندوق پوشش ریسک SAC Capital Advisors را تأسیس کرد و آن را به یک نیروگاه معاملاتی تبدیل کرد، قبل از اینکه یک رسوایی معاملات داخلی باعث شود او شرکت را به یک دفتر خانوادگی، Point72 تبدیل کند.

کوهن هرگز شخصاً در این رسوایی دخالت نداشت. در سال 2018، او دوباره شروع به سرمایه‌گذاری پول دیگران کرد. سال گذشته، او از معامله کتاب خود در Point72 دست کشید و گفت که نمی‌خواهد با نزدیک شدن به تولد 70 سالگی خود، زمان زیادی را پشت صفحه رایانه بگذراند.

کوهن در اوایل سال جاری نزولی شد. مدیر اجرایی Point72 در کنفرانسی در میامی در ماه گذشته گفت: "شما یک ترکیب از تورم چسبنده، کاهش رشد و ریاضت اقتصادی در دولت دارید." "من برای اولین بار در مدتی است که نسبتاً منفی هستم."

در طی چند هفته بعد، شرکت او و همتایانش شروع به از دست دادن پول کردند. بسیاری با فروش سهام‌های مورد علاقه خود به این تلاطم واکنش نشان دادند، راهی برای کاهش قرار گرفتن در معرض ریسک کلی خود. بسیاری از صندوق‌ها دقیقاً به همان شرکت‌ها علاقه مند شده بودند و آنچه را که وال استریت "معاملات شلوغ" می‌نامد ایجاد کردند. با خروج سرمایه‌گذاران از این موقعیت‌ها و حرکت دسته جمعی به سمت خروج، فروش صندوق‌های پوشش ریسک خسارات زیادی را به این شرکت‌ها وارد کرد.

به گفته فردی آشنا با این موضوع، Point72 تا روز جمعه حدود 1٪ برای ماه جاری کاهش یافته و کمی برای سال جاری افزایش یافته است. به گفته فردی دیگر، Citadel در همین حال، تا روز جمعه کمتر از 1٪ برای سال جاری کاهش یافته است.

صندوق‌های پوشش ریسک انتخاب سهام سنتی نیز پول از دست دادند. صندوق اصلی در Pershing Square بیل آکمن (Bill Ackman) تا روز سه‌شنبه در ماه مارس 6.2٪ کاهش یافت. پس از اتمام 6٪ پس از دو ماه اول سال 2025، Pershing Square تا روز سه‌شنبه 0.6٪ برای سال جاری کاهش یافته است. Third Point دن لوب (Dan Loeb) در ماه مارس تا چهارشنبه گذشته 3.6٪ ضرر کرد و اکنون 2.7٪ برای سال جاری کاهش یافته است.

نشانه دیگری از درد: یک صندوق قابل معامله در بورس گلدمن ساکس که آنچه را که محققانش به عنوان موارد دلخواه صندوق پوشش ریسک شناسایی کرده‌اند - از جمله علی‌بابا، آمازون دات‌کام (Amazon.com)، متا پلتفرمز (Meta Platforms)، مایکروسافت (Microsoft) و انویدیا - در ماه گذشته تا پنجشنبه 14٪ کاهش یافته بود. S&P 9.7٪ کاهش یافته بود.

صندوق‌های پوشش ریسک نیز به طور دسته‌جمعی برای لغو شرط‌بندی‌هایی که علیه سهام‌های نامطلوب انجام داده بودند، اقدام کردند و در نتیجه سهام‌های آن شرکت‌ها را بالاتر فرستادند. به گفته واحد کارگزاری اصلی گلدمن، در خدمات مالی، سهام‌هایی که معمولاً در بین صندوق‌های پوشش ریسک کاهش می‌یابد، مانند وسترن یونیون (Western Union)، عملکرد بهتری داشتند، در حالی که تقریباً هر شرکتی که قبلاً شرط‌بندی کرده بودند که عملکرد خوبی خواهد داشت، از جمله Capital One Financial، سیتی‌گروپ (Citigroup) و ولز فارگو (Wells Fargo)، عملکرد ضعیف‌تری داشتند.

صبح روز سه‌شنبه، سرمایه‌گذاران در سراسر کشور برای شنیدن صحبت‌های دیوید تپر (David Tepper) از Appaloosa Management و سایر مدیران برتر صندوق پوشش ریسک در مورد تأثیر سیاست‌های دولت ترامپ (Trump) بر اقتصاد و بازارهای مالی، با یک خط تلفن مورگان استنلی (Morgan Stanley) تماس گرفتند.

آنها حدود یک ساعت در مورد آینده تعرفه‌ها، بدهی ملی و نرخ‌های بهره بحث کردند و در مورد سناریوهای بالقوه و چگونگی تأثیر آن‌ها بر اقتصاد بین‌المللی بحث کردند. با این حال، اجماع کمی وجود داشت، عمدتاً به این دلیل که مدیران صندوق پوشش ریسک گفتند مطمئن نیستند که ترامپ به چه سیاست‌هایی پایبند خواهد بود یا چه سیاست‌هایی را آغاز خواهد کرد.

به گفته یکی از شرکت‌کنندگان، تپر پرسید: "آیا کسی می‌داند؟"

برای تماس با پیتر رودگر به آدرس [email protected] و گریگوری زاکرمن به آدرس [email protected] ایمیل بزنید.