این در سیلیکون ولی مشهور است که هیچ شرکتی به اندازه انویدیا، تامین کننده غالب تراشه های هوش مصنوعی (AI)، مزیت رقابتی بزرگ‌تری ندارد. این وضعیت تا 27 ژانویه صادق بود، زمانی که یک شرکت چینی به نام دیپ‌سیک، با یک مدل AI که گفته می‌شود آموزش آن کمتر از 6 میلیون دلار هزینه داشته، شکافی تقریباً 600 میلیارد دلاری در ارزش این غول نیمه هادی ایجاد کرد که بزرگترین ضرر یک روزه در تاریخ بازار سهام آمریکا بود. آن را معادل قرن بیست و یکم یک شلیک از یک منجنیق در نظر بگیرید، ابزار قرون وسطایی که قادر به تبدیل دیوارهای قلعه به آوار بود. آیا سرانجام به دفاعیات انویدیا نفوذ شده است؟
این شرکت با نوسانات بازار سهام، چه صعودی و چه نزولی، بیگانه نبوده است. در طول بیش از دو سال تب و تاب مرتبط با AI، ارزش بازار آن نه تنها از 3 تریلیون دلار فراتر رفت، بلکه هشت مورد از ده مورد از بزرگترین سقوط های یک روزه در تاریخ بازار سهام را نیز تجربه کرد. این نشان دهنده کشمکش بین دو نوع سرمایه گذار است؛ کسانی که معتقدند جنسن هوانگ، رئیس ستاره راک انویدیا با ژاکت چرمی خود، یک پیشگو است و می تواند سودهای انحصاری شرکت خود را برای همیشه حفظ کند؛ و کسانی که فکر می کنند قیمت های بالای محصولات و سهام شرکتش نشانه تبلیغات AI است و قرار است سقوط کند.
در حال حاضر، شکاکان مزیت دارند. توانایی دیپ‌سیک در تولید مدل‌های AI تقریباً به اندازه بهترین مدل‌های آمریکایی، با استفاده از آنچه به نظر می‌رسد واحدهای پردازش گرافیکی (GPU) کمتر و کم‌مصرف‌تر است، این باور را به چالش می‌کشد که پیروزی در مسابقه AI مستلزم ریختن میلیاردها دلار در تراشه‌ها است. مایکروسافت، متا، xAI ایلان ماسک، و یک سرمایه گذاری مشترک به نام استارگیت که شامل اوپنAI، سازنده چتGPT است، همگی در هفته های اخیر برنامه های بزرگی را برای ساخت مراکز داده پر از GPU اعلام کرده اند. اما، به گفته یک منبع داخلی در یکی از مشتریان بزرگ انویدیا، درسی که از دیپ‌سیک گرفته می‌شود این است که وقتی صحبت از آموزش و اجرای مدل‌ها به میان می‌آید، ممکن است بتوان هزینه بسیار کمتری را برای قدرت پردازش صرف کرد. این خبر بدی برای انویدیا خواهد بود. به گفته جفری امانوئل، سرمایه‌گذاری که دو روز قبل از سقوط بازار، یک پیش‌بینی نزولی برای انویدیا منتشر کرد، پیشرفته‌ترین تراشه‌های آن حاشیه سود ناخالص بالای 90 درصد دارند.
بدتر از آن، رقابت از سوی تراشه‌سازان رقیب تشدید شده است. GPUهای انویدیا تقریباً برای آموزش مدل های زبان بزرگ (LLM) ضروری هستند. در استنتاج—پرس و جو از آن مدل‌ها—هنوز هم پیشتاز است، اما رقبای بسیار بیشتری دارد. استارتاپ هایی مانند گروک در حال طراحی تراشه های تخصصی برای استنتاج فوق سریع هستند. بزرگترین مشتریان انویدیا، غول‌های ابری آمازون، گوگل و مایکروسافت، همچنین در حال ساخت تراشه‌های سفارشی برای کاهش وابستگی به GPUهای آن هستند. یک مدیر اجرایی در یکی از ارائه دهندگان ابر می گوید: «بازارها از محدودیت تامین کننده واحد متنفرند». علاوه بر این، جدیدترین مدل‌های «استدلال» دیپ‌سیک و اوپنAI عملکرد برتر خود را نه از آموزش، بلکه از زمان بیشتری که برای استنتاج صرف می‌شود (که به عنوان محاسبات زمان آزمایش شناخته می‌شود) به دست می‌آورند، که می‌تواند بازار را به نفع تراشه‌سازان رقیب سوق دهد.
سپس سوال تبلیغات وجود دارد. از زمانی که چتGPT در اواخر سال 2022 تب و تاب AI را به راه انداخت، انویدیا آخرین بازی "بیل و کلنگ" بوده است. اما مانند سرمایه گذاری در روزهای اولیه اینترنت، رونق AI تاکنون بیشتر بر این باور استوار بوده است که همه چیز را تغییر خواهد داد تا شواهد محکمی مبنی بر اینکه می تواند بازدهی ایجاد کند.
با این حال، بسیاری از سرمایه گذاران نسبت به قهرمان تراشه های AI همچنان خوشبین هستند. برخی تعجب می کنند که آیا دیپ‌سیک در صرفه جویی خود اغراق کرده است تا به کشور خود حق بالیدن بر آمریکا را بدهد، اگرچه برخی دیگر می گویند ادعاهای آن می تواند کاملاً معقول باشد. حتی اگر دیپ‌سیک کمتر به GPUهای قدرتمند تکیه کرده باشد، این گمانه زنی وجود دارد که به سادگی مدل های خود را با مطالعه نتایج مدل های آمریکایی ساخته شده با تراشه های پیشرفته آموزش داده است.
موفقیت دیپ‌سیک همچنین ممکن است رقبای آمریکایی را ترغیب کند تا سرمایه‌گذاری‌های AI خود را حداقل برای مدتی دو برابر کنند. اوپنAI، که GPUها را برای پیشبرد مرز توسعه AI می بلعد، به دیپ‌سیک با "مدل های بسیار بهتری" پاسخ خواهد داد، سام آلتمن، مدیر عامل آن، به سرعت وعده داد.
در مورد رقابت، گاوهای انویدیا اذعان می کنند که تهدید از سوی تراشه سازان رقیب واقعی است، به ویژه در استنتاج. اما رهبری آن با نرم افزار CUDA آن تقویت می شود که به طور گسترده در AI استفاده می شود و تجهیزات شبکه ای که به آن امکان می دهد تراشه های خود را برای حداکثر کارایی در مراکز داده به هم متصل کند. اومش پادوال از شرکت سرمایه‌گذاری تاموست می‌گوید: «خندق آن بسیار پهن است. این یک شرکت سیستمی است، نه یک شرکت تراشه».
در مجموع، سهم بازار انویدیا و حاشیه سود آن حتماً کاهش خواهد یافت، و شاید زودتر از آنچه سرمایه گذاران قبل از ظهور دیپ‌سیک تصور می کردند. اما هنوز هم فرصت های زیادی برای آن وجود دارد تا به یک بازیگر مسلط باقی بماند، که ممکن است توضیح دهد چرا قیمت سهام آن در 28 ژانویه بیش از 8 درصد جهش کرد. و یک عامل ناشناخته باقی مانده است: اینکه آیا آقای هوانگ واقعاً همان بینشی است که تحسین کنندگانش به او باور دارند یا خیر.
به گفته دانیل نیومن از شرکت تحقیقاتی فوتوروم، رئیس انویدیا رهبری است که همیشه سعی می کند یک قدم جلوتر از رقابت باشد. او در حال حاضر فراتر از LLMها، که در معرض کالایی شدن قرار دارند، نگاه می کند و اخیراً برنامه هایی را برای توسعه چیزی که آن را "AI فیزیکی" می نامد، ارائه کرده است. منظور او از این امر، فراهم کردن زیرساخت برای مدل‌های بنیادی است که دنیای واقعی را درک می‌کنند، تا ربات‌های انسان‌نما، خودروهای خودران و موارد مشابه بسازند. انویدیا ممکن است تحت محاصره باشد، اما هنوز برای حساب نکردن روی آن زود است. ■