سرمایه‌گذاران اوراق قرضه به دنبال اظهارات روز چهارشنبه جروم پاول، رئیس فدرال رزرو (Federal Reserve)، خواهند بود تا شتاب افزایش قیمت‌ها در بازار 29 تریلیون دلاری خزانه‌داری را حفظ کنند.
بدهی دولت ایالات متحده تاکنون در سال جاری 2.4٪ بازدهی داشته است و با فروش سهام در بازار سهام و اعمال تعرفه‌های رئیس جمهور دونالد ترامپ (Donald Trump) که منجر به پیش‌بینی رشد اقتصادی کمتر و تجدید حیات تورم شد، بازدهی را به پایین‌ترین سطح خود در سال 2025 رسانده است.
در حالی که جروم پاول دو هفته پیش گفت که «وضعیت اقتصادی خوب است»، معامله‌گران اظهارات او را پس از پایان جلسه دو روزه ماه مارس فدرال رزرو و پیش‌بینی‌های تجدیدنظر شده مقامات، که به عنوان نمودار نقطه‌ای (dot-plot) شناخته می‌شود، به دقت بررسی خواهند کرد تا نشانه‌هایی از شکاف در این دیدگاه پیدا کنند.
اد الحسینی (Ed Al-Hussainy)، استراتژیست نرخ در Columbia Threadneedle Investment، گفت: «بازار نرخ‌ها مایل و قادر است چشم‌انداز را به سرعت ارزیابی کند. داده‌های زیادی بین دسامبر و امروز تغییر نکرده است، اما آنچه تغییر کرده، دامنه نتایج است.»
بیشتر بخوانید: ال-اریان می‌گوید فدرال رزرو باید تهدید کاهش نرخ «خبر بد» را افزایش دهد
در حالی که بازارها اساساً هیچ شانسی برای کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در این ماه قائل نیستند، عدم اطمینان در مورد بقیه سال افزایش یافته است. معامله‌گران تا پایان روز سه‌شنبه، حدود دو بار کاهش نرخ یک چهارم درصدی را تا پایان سال 2025 قیمت‌گذاری می‌کردند، در حالی که این رقم یک هفته پیش حدود سه بار بود.
در مجموع، به نظر می‌رسد که حرکت‌ها در بازارهای آتی و اختیار معامله کوتاه مدت، نشان‌دهنده پوشش ریسک بیشتر توسط معامله‌گرانی است که احتمال می‌دهند فدرال رزرو نرخ‌ها را حداقل برای نیمه اول سال ثابت نگه دارد.
مارک هاوارد (Mark Howard)، تحلیلگر ارشد چند استراتژی در BNP Paribas، گفت: «بسیاری از سرمایه‌گذاران فعال در حال تجدید نظر هستند. با توجه به اینکه فدرال رزرو به داده‌ها وابسته است، بررسی دقیقی بر روی شاخص‌های پیشرو داده‌های آینده وجود دارد.» اقتصاددانان BNP Paribas انتظار ندارند که فدرال رزرو در سال 2025 اقدام بیشتری انجام دهد. دیدگاه هاوارد این است که «تعرفه‌ها و سیاست تجاری یک انگیزه تورمی ایجاد می‌کنند که کاهش نرخ بهره را برای فدرال رزرو در سال جاری دشوار می‌کند.»
بیشتر بخوانید: معامله‌گران با جستجوی وضوح از فدرال رزرو، شرط‌بندی‌های کاهش نرخ بهره را کاهش می‌دهند
بازدهی اوراق قرضه دو ساله خزانه‌داری، که نسبت به سررسیدهای طولانی‌تر به تغییرات در انتظارات برای سیاست پولی ایالات متحده حساس‌تر است، در 11 مارس به پایین‌ترین سطح سالانه خود یعنی 3.83٪ رسید. آخرین مرحله کاهش آن از 4.42٪ در اواسط ژانویه، تا حدودی ناشی از اظهارات کاخ سفید بود که به نظر می‌رسید کاهش رشد را به عنوان یک نتیجه کوتاه مدت از کاهش شدید هزینه‌های خود می‌پذیرد. شاخص S&P 500 وارد یک اصلاح شد و طلا به بالاترین سطح خود رسید.
بیشتر بخوانید: تقاضا برای قرار گرفتن در معرض نوسانات طولانی مدت در گزینه‌های خزانه‌داری افزایش می‌یابد
با این حال، اخیراً بازارهای سهام و اوراق قرضه تثبیت شده‌اند. روز چهارشنبه، پیش از اعلامیه فدرال رزرو، بازدهی دو ساله سه واحد پایه افزایش یافت و به 4.07٪ رسید.
الحسینی (Al-Hussainy) با اشاره به اظهارات ماه گذشته اسکات بسنت (Scott Bessent)، وزیر خزانه‌داری، گفت: «ما به هیچ وجه نزدیک به قیمت‌گذاری هیچ نوع سم‌زدایی نیستیم - و کلمه برای آن رکود است.» بسنت روز سه‌شنبه گفت که اقتصاد زیربنایی سالم است و دلیلی برای رکود وجود ندارد.
اکثر اقتصاددانان انتظار دارند که پیش‌بینی‌های فصلی تجدیدنظر شده فدرال رزرو همچنان انتظار متوسط دو بار کاهش نرخ بهره در سال جاری را نشان دهد، با توجه به اینکه تورم هنوز از هدف بلندمدت 2٪ فراتر می‌رود و بازار کار سالم باقی می‌ماند. با این حال، پیش‌بینی می‌شود که چشم‌اندازهای اقتصادی بانک مرکزی نشان‌دهنده چشم‌انداز رشد تعدیل‌شده و در عین حال پیش‌بینی تورم چسبنده باشد.
آنچه استراتژیست‌های بلومبرگ می‌گویند:
«عدم اطمینان گسترده سیاست‌گذاری و اقتصادی باعث می‌شود که هرگونه پیش‌بینی یا راهنمایی فدرال رزرو کمتر از حد قابل اعتماد باشد. در حالی که به نظر می‌رسد بسیاری از بانک‌های بزرگ به دنبال این هستند که نمودار 2025 راهنمایی برای دو بار کاهش نرخ بهره را حفظ کند، انتظارات تا حدودی در سراسر فروشگاه وجود دارد. این که چندین پاسخ مختلف برای جایی که فدرال رزرو پیش‌بینی می‌کند نرخ‌ها در 9 ماه آینده کجا خواهند بود وجود دارد، گواهی بر این است که چشم‌انداز چقدر مبهم است.»
— کامرون کرایس (Cameron Crise)، استراتژیست کلان بازارهای زنده
کریستین هافمن (Christian Hoffmann)، مدیر پورتفوی در Thornburg Investment Management، گفت: «ما مشتاقانه منتظر خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی هستیم که ممکن است دیدگاهی در مورد تفکر فدرال رزرو یا جایی که نگرانی‌های آنها در آن قرار دارد ارائه دهد. بازارها نگران آینده هستند: چگونه سیاست‌هایی که به نظر می‌رسد هم روزانه و هم درون روزانه تکامل می‌یابند، بر تورم، تجارت ژئوپلیتیکی و روابط ژئوپلیتیکی تأثیر می‌گذارند.»
نمودار نقطه‌ای دسامبر کمتر از آنچه سرمایه‌گذاران انتظار داشتند، کاهشی بود، زیرا پیش‌بینی متوسط از چهار بار کاهش نرخ مورد انتظار در سال 2025 در سپتامبر به دو بار کاهش یافت. بیشتر ناظران فدرال رزرو سه بار کاهش را پیش‌بینی می‌کردند. در حالی که بیشتر آنها تغییری در میانگین این بار نمی‌بینند، اندرو هولنهورست (Andrew Hollenhorst)، اقتصاددان ارشد ایالات متحده در Citigroup Inc.، انتظار دارد که این نشان‌دهنده سه بار کاهش یک چهارم درصدی در سال جاری باشد. پیش‌بینی Citigroup پنج بار کاهش یک چهارم درصدی است.
مایک سندرز (Mike Sanders)، رئیس درآمد ثابت در Madison Investments، که حدود 28 میلیارد دلار دارایی را مدیریت می‌کند، گفت که امیدوار است پاول (Powell) روشن کند «در چه نقطه‌ای برای فدرال رزرو به اندازه کافی دردناک می‌شود تا به رشد کندتر و بیکاری بیشتر واکنش نشان دهد و کمتر بر تورم تمرکز کند.»
«بازار اوراق قرضه تا حدودی از رشد کندتر پیشی گرفته است، بنابراین برای اینکه نرخ‌ها واقعاً قدرت کمتری داشته باشند، باید داده‌های سختی را ببینید که از طریق آن به دست می‌آیند، با چیزهایی مانند افزایش نرخ بیکاری.»
بیشتر بخوانید: فدرال رزرو در میان عدم اطمینان نرخ‌ها را ثابت نگه می‌دارد: راهنمای روز تصمیم‌گیری