با کاهش بازار سهام ایالات متحده به دلیل ترس از جنگ تجاری، زیرساخت به عنوان یک طبقه دارایی جایگزین پویا و با رشد سریع برای سرمایه گذاران نهادی - و احتمالاً افراد نیز - در حال ظهور است.
شان کلیمتزاک، رئیس جهانی تجارت زیرساخت 55 میلیارد دلاری بلک‌استون (Blackstone) ، در مصاحبه‌ای پس از سخنرانی در سومین اجلاس سالانه تیم‌های برتر فوربز/شوک (Forbes/SHOOK) در میامی در هفته گذشته گفت: «همانطور که به این فکر می‌کنیم که جهان به کجا می‌رود، فکر می‌کنیم که دارایی‌های جایگزین - و به طور خاص‌تر زیرساخت - جایگاهی در سبد سرمایه‌گذاری سرمایه‌گذاران فردی دارد.»
در طول 15 سال گذشته، سرمایه‌گذاری در زیرساخت شاهد افزایش هشت برابری در دنیای نهادی بوده است، به طوری که سرمایه سرمایه‌گذاری‌شده از 150 میلیارد دلار به 1.3 تریلیون دلار افزایش یافته است. کلیمتزاک می‌گوید در بین تخصیص بودجه صندوق‌های بازنشستگی، زیرساخت از 1٪ به 6٪ در طول همین دوره رشد داشته است.
علیرغم چنین رشدی، ثروت خصوصی و سرمایه گذاران فردی همچنان کمتر از حد به دارایی‌های جایگزین، از جمله زیرساخت، دسترسی دارند. به گفته کلیمتزاک، آنها تنها 1٪ تا 3٪ از دارایی‌های سبد سرمایه‌گذاری خود را در تمام سرمایه‌گذاری‌های جایگزین نگهداری می‌کنند، در حالی که صندوق‌های بازنشستگی 35٪ و موقوفات تا 60٪ دارند. کلیمتزاک این را به عنوان یک فرصت از دست رفته می‌بیند.
او استدلال می‌کند که زیرساخت بازدهی جذاب، تنوع، محافظت در برابر تورم و بازدهی ارائه می‌دهد. نکته مهم‌تر در شرایط فعلی، با تنها 60٪ همبستگی با سهام جهانی و همبستگی منفی جزئی با اوراق قرضه، زیرساخت یک پوشش ایده آل در برابر نوسانات بازار ارائه می‌دهد. او می‌گوید: «این یک طبقه دارایی است که در 20 سال گذشته عملکردی بهتر از سهام جهانی داشته است، در حالی که نیمی از نوسانات و دو برابر بازده S&P 500 را ارائه می‌دهد.»
در ژانویه، بلک‌استون بیش از 1 میلیارد دلار برای یک صندوق زیرساخت جدید به نام BXINFRA جمع آوری کرد که برای افراد ثروتمند با حداقل 5 میلیون دلار در نظر گرفته شده است. این آخرین نشانه از تجارت خصوصی رو به رشد این شرکت است، زیرا سرمایه گذاران فردی بیشتری به سرمایه‌گذاری‌های جایگزین مانند زیرساخت روی می‌آورند.
با رشد این طبقه دارایی، تعریف آنچه به عنوان زیرساخت واجد شرایط است، فراتر از مفهوم سنتی پل‌ها و تونل‌ها تکامل یافته است. در حالی که برخی از سرمایه گذاران این اصطلاح را گسترده‌تر کرده‌اند، کلیمتزاک می‌گوید رویکرد بلک‌استون ثابت باقی مانده است. کلیمتزاک می‌گوید: «ما به دنبال دارایی‌های سخت یا مشاغل امتیازی هستیم - آنها توانایی انتقال تورم را دارند، موانع قابل توجهی برای ورود دارند و به طور کلی نوسانات کمتری دارند. به همین دلیل ما به مشاغل تنظیم شده یا قراردادی اعتقاد زیادی داریم.»
یک مثال AirTrunk است، بزرگترین اپراتور مرکز داده در منطقه آسیا-اقیانوسیه، که بلک‌استون در سپتامبر 2024 به قیمت 16 میلیارد دلار خریداری کرد. کلیمتزاک خاطرنشان می‌کند که این شرکت با داشتن ردپایی دو برابر نزدیکترین رقیب خود، از قراردادهای اجاره بلندمدت بهره می‌برد. انتظار می‌رود تقاضا در شش سال آینده سه برابر شود و این بخش به دلیل مقیاس عظیم و الزامات برقی این پروژه‌ها موانع زیادی برای ورود دارد.
فراتر از شرط‌بندی‌های بزرگ بلک‌استون (Blackstone) بر روی زیرساخت دیجیتال - این شرکت بزرگترین سرمایه‌گذار در مراکز داده در جهان با پورتفولیوی 80 میلیارد دلاری است - این شرکت همچنین به شرکت‌های آب و برق مانند شرکت خدمات عمومی شمال ایندیانا (NIPSCO)، یکی از سریع‌ترین شرکت‌های در حال رشد از این نوع در ایالات متحده علاقه دارد. کلیمتزاک می‌گوید: «این یک شرکت خدمات عمومی تنظیم‌شده با نوسانات نسبتاً کم - تقریباً 50٪ کمتر از S&P 500 - است، اما انتظار می‌رود در دهه آینده بیش از 10٪ در سال رشد کند.»
در بخش حمل و نقل، بلک‌استون ماه گذشته Safe Harbor Marinas، بزرگترین اپراتور مارینا در ایالات متحده را به قیمت کمتر از 6 میلیارد دلار خریداری کرد. کلیمتزاک می‌گوید تقاضا برای مالکیت قایق قوی باقی مانده است، اما به طور کلی عرضه مارینا کاهش یافته است، بنابراین این شرکت عدم تعادل قانع کننده عرضه و تقاضا را می‌بیند. «میانگین مشتری Safe Harbor بیش از هفت سال است که با این شرکت بوده است - این یک تجارت با روابط بلندمدت با مشتری و پتانسیل رشد جذاب است.»
در همین حال، کلیمتزاک دارایی‌های زیرساختی اروپا را «بزرگترین نابسامانی که امروز می‌بینیم» می‌نامد و با بیشترین تخفیف نسبت به ایالات متحده در دو دهه گذشته معامله می‌شود. او معتقد است که بسیاری از دارایی‌های زیرساختی اروپا از نظر بنیادی سالم باقی مانده‌اند، اما به دلیل نگرانی‌های اقتصادی گسترده‌تر با تخفیف زیادی معامله می‌شوند. سرمایه‌گذاری‌های بلک‌استون در زیرساخت اروپا شامل دارایی‌هایی مانند فرودگاه رم و ASPI، یکی از بزرگترین اپراتورهای جاده‌ای عوارضی در این قاره است. کلیمتزاک هر دو مثال را به عنوان مشاغل ضروری توصیف می‌کند که صرف نظر از شرایط بازار، جریان نقدی قوی را حفظ می‌کنند.
همانطور که سرمایه گذاران در یک چشم انداز اقتصادی نامشخص حرکت می‌کنند، کلیمتزاک معتقد است که زیرساخت موقعیت منحصر به فردی دارد. او می‌گوید: «همیشه عدم قطعیت وجود دارد. فدرال رزرو (The Fed) تورم را کاهش نداده است و اکنون در یک محیط نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تری قرار داریم.» اما به نظر او، دقیقاً زمانی است که زیرساخت ارزش خود را ثابت می‌کند و از افزایش هزینه‌ها و نوسانات بازار محافظت می‌کند. او می‌گوید: «هشتاد درصد از درآمدهای ما به تورم مرتبط است یا دارای افزایش قیمت است.»
کلیمتزاک استدلال می‌کند که سرمایه خصوصی نیز نقش فزاینده‌ای در پر کردن شکاف بودجه زیرساخت ایفا خواهد کرد. او می‌گوید: «کاملاً واضح است که دولت‌های فدرال و ایالتی فاقد سرمایه لازم هستند. بازارهای خصوصی باید کمک کنند.»
رویکرد او در بلک‌استون همچنان یکسان است: تمرکز بر دارایی‌های سخت، متعادل کردن سبد سرمایه‌گذاری در بخش‌های مختلف و سرمایه‌گذاری در صنایعی که سریع‌تر از تولید ناخالص داخلی (GDP) در حال رشد هستند. کلیمتزاک می‌گوید: «این به ما اجازه می‌دهد تا خود را در مرکز اسکی خود برای انواع محیط‌های مختلف قرار دهیم. جاده‌های عوارضی و فرودگاه‌ها به S&P اهمیت نمی‌دهند.»