عصر طلایی سهام خصوصی به پایان رسیده است. این برای مسیر شغلی شما چه معنایی دارد.

«بربرهای دروازه» وال استریت پس از تقریباً ۲۵ سال پیشی گرفتن از بازار سهام، سرعت خود را کم کرده‌اند.

اوایل این ماه، شرکت سرمایه‌گذاری همیلتون لین (Hamilton Lane) گزارشی منتشر کرد که نشان می‌دهد شاخص جهانی MSCI، یک شاخص پیشرو در بازار سهام، برای اولین بار از زمان ترکیدن حباب دات-کام در سال ۲۰۰۰، بازدهی سهام خصوصی را پشت سر گذاشته است. داده‌های همیلتون لین، عملکرد صندوق‌های تملک اهرمی را که سرمایه‌گذاری خود را در سال ۲۰۲۲ آغاز کرده‌اند، تا سپتامبر ۲۰۲۴ نشان می‌دهد.

پیش از این، صنعت تملک اهرمی (leveraged buyout)، که به عنوان سهام خصوصی (private equity) نیز شناخته می‌شود، رونق چشمگیری داشت. مطمئناً، در طول سقوط بازار مسکن و رکود اقتصادی پس از آن، متحمل آسیب شد، اما این همچنین به این معنی بود که نرخ‌های بهره برای مدت طولانی‌تری پایین ماندند - که راه را برای شرکت‌های ثروتمند مانند بلک‌استون (Blackstone) برای خرید دارایی‌ها به قیمت ارزان هموار کرد، که به افزایش بازده و جذب سرمایه‌گذاران بیشتر کمک کرد. در ژوئیه ۲۰۲۳، بلک‌استون اولین شرکت سهام خصوصی شد که ۱ تریلیون دلار دارایی را مدیریت کرد - سه سال زودتر از پیش‌بینی شرکت به سرمایه‌گذاران.

همانطور که مارک روآن، مدیرعامل آپولو (Apollo)، سال گذشته در یک ارائه گفت، بخش زیادی از بازده صنعت در ۱۵ سال گذشته (او بازده آپولو را مستثنی کرد) «نتیجه سرمایه‌گذاری عالی نبود، بلکه نتیجه چاپ ۱ تریلیون دلار پول بود. خب، حدس بزنید چه شد؟ ما چاپ این مقدار پول را متوقف کردیم.»

در واقع، از زمانی که نرخ‌های بهره شروع به افزایش کردند، انجام معاملات توسط حامیان مالی کند شده است، عرضه‌های اولیه عمومی (IPO) متوقف شده‌اند، و نقدینگی آماده سرمایه‌گذاری (اصطلاح صنعتی برای پولی که هنوز سرمایه‌گذاری نشده است) حتی با کاهش تقریباً نصفی جذب سرمایه نسبت به اوج خود در سال ۲۰۲۱، نزدیک به بالاترین سطح تاریخی خود باقی مانده است.

این بدان معنا نیست که صنعتی که به طور کلی به عنوان «سهام خصوصی» شناخته می‌شود مرده است - یا اینکه همه صندوق‌های تملک اهرمی در سال‌های اخیر عملکرد ضعیف‌تری نسبت به سهام داشته‌اند. کاملاً برعکس. شرکت‌هایی مانند بلک‌استون و آپولو مشغول صدور وام و سرمایه‌گذاری در پروژه‌های زیرساختی بزرگ (مانند مراکز داده) بوده‌اند. در واقع، کسب و کار وام‌دهی آپولو اکنون تقریباً ۱۰ برابر بزرگتر از کسب و کار تملک اهرمی سنتی آن است.

همه اینها برای اربابان نوظهور جهان که به دنبال شغلی در سهام خصوصی هستند چه معنایی دارد؟ ما با طیف وسیعی از کارشناسان، از افراد داخلی صنعت گرفته تا مشاوران و استخدام‌کنندگان، صحبت کردیم تا بفهمیم چه چیزی در انتظار متخصصانی است که به دنبال ورود به حوزه پرسود سرمایه‌گذاری در بازار خصوصی هستند.

«سهام خصوصی به دلیل ZIRP (سیاست نرخ بهره صفر) توانست تنبل شود.»

آنها گفتند فرصت‌های زیادی برای سرمایه‌گذاران مشتاقی که می‌دانند کجا را جستجو کنند وجود دارد. ضرر سهام خصوصی به نفع اعتبار خصوصی (private credit) بوده است، و در خود سهام خصوصی، فرصت‌های بیشتری از همیشه برای متخصصان عملیات پورتفولیو که در اداره کسب‌وکارها مهارت دارند، وجود دارد.

همانطور که رابین جادسون، بنیانگذار شرکت استخدام رابین جادسون پارتنرز (Robin Judson Partners)، گفت: «من فکر می‌کنم افرادی که می‌خواهند وارد سهام خصوصی شوند، آن را دنبال خواهند کرد، در حالی که افرادی که فقط می‌خواهند سرمایه‌گذاری کنند ممکن است به استراتژی‌های دیگر نگاه کنند.»

در اینجا راهنمایی برای شغل در سهام خصوصی ارائه می‌شود، زیرا عصر طلایی بازخرید شرکت‌ها جای خود را به اعتبار خصوصی و انواع دیگر معاملات می‌دهد.

هنگامی که نرخ‌های بهره در سال ۲۰۲۲ شروع به افزایش کرد، ارزش‌گذاری شرکت‌ها بالا باقی ماند و یافتن معاملاتی که بتوانند بازده ایجاد کنند را برای شرکت‌های تملک اهرمی، که به شدت به بدهی برای خرید متکی هستند، دشوارتر کرد. گلن مینسی، رئیس بخش سهام خصوصی ایالات متحده در KPMG، گفت که این امر منجر به تغییر در تقاضا برای متخصصانی شده است که می‌دانند چگونه با تغییر نحوه اداره یک کسب‌وکار، بازده را افزایش دهند.

مینسی به بیزنس اینسایدر (BI) گفت: «این تنظیم مجدد به متخصصان صنعت تمرکز جدیدی خارج از خرید و فروش شرکت‌ها داده است.»

در واقع، این متخصصان قبلاً برای کمک به مدیریت یک شرکت پس از خرید فراخوانده می‌شدند. به طور فزاینده‌ای، آنها پیش از تملک درگیر می‌شوند زیرا اغلب بهترین موقعیت را برای دانستن چگونگی به حداکثر رساندن عملکرد از طریق بهبودهای عملیاتی دارند.

بزرگترین شرکت‌ها تیم‌هایی از کارشناسان عملیاتی با تخصص‌هایی از تحول فناوری گرفته تا زنجیره تأمین و لجستیک تا جذب و مدیریت استعداد استخدام می‌کنند. حتی متخصصان معاملات سنتی نیز بیشتر بر عملیات متمرکز شده‌اند.

یک معاون در یک شرکت سهام خصوصی بازار میانی به BI گفت: «سهام خصوصی به دلیل ZIRP توانست تنبل شود»، با اشاره به مخفف سیاست نرخ بهره صفر فدرال رزرو در پاسخ به بحران‌های مالی که از سال ۲۰۰۱ شروع شد. این شخص افزود: «آن دوران گذشته است، حالا باید کارت را بلد باشی.»

این رویکرد عملی و کارآفرینانه را می‌توان در رشد روزافزون به اصطلاح صندوق‌های جستجو (search funds) مشاهده کرد. گاهی اوقات به عنوان سهام خصوصی کوچک توصیف می‌شود، صندوق جستجو یک صندوق سهام خصوصی کوچک است که توسط یک یا دو نفر اداره می‌شود و بر خرید یک کسب‌وکار کوچک مانند کارواش یا شرکت تهویه مطبوع متمرکز است. پس از خرید، صندوق بر روی بهینه‌سازی عملیات و ایجاد ارزش کار می‌کند.

بر اساس مطالعه‌ای در سال ۲۰۲۴ از مدرسه کسب‌وکار استنفورد، ایجاد صندوق جستجو در سال ۲۰۲۳، آخرین سال دارای داده، به بالاترین حد خود رسید و بیش از ۹۰ صندوق جستجوی جدید برای اولین بار جمع‌آوری شد. این استراتژی گروه جوان‌تری از متخصصان را درست پس از مدرسه کسب‌وکار، یا حتی قبل از آن، جذب می‌کند، به طوری که استنفورد دریافت که تقریباً ۸۰٪ از گردآورندگان سرمایه برای اولین بار در سال ۲۰۲۳، ۳۵ ساله یا جوان‌تر هستند.

همان نرخ‌های بهره بالا و عدم قطعیت جهانی که صنعت سهام خصوصی سنتی را تضعیف کرده‌اند، وام‌دهی غیربانکی، که به عنوان اعتبار خصوصی (private credit) نیز شناخته می‌شود، را جذاب‌تر کرده‌اند.

جادسون توضیح داد، حتی در یک اقتصاد دشوار، «شرکت‌ها همچنان به سرمایه نیاز دارند». و با عقب‌نشینی بانک‌ها از وام‌دهی پرخطرتر، سرمایه‌گذاران خصوصی برای ارائه «راه‌حل‌های مالی خلاقانه‌تر» وارد عمل شده‌اند، او گفت.

بلک‌استون، که نام خود را در سهام خصوصی و سپس سرمایه‌گذاری در املاک و مستغلات تثبیت کرد، شاهد رشد کسب‌وکار اعتبار خود بود تا سال گذشته به بزرگترین کسب‌وکار در پورتفولیوی خود از نظر دارایی‌های تحت مدیریت تبدیل شود. آپولو اکنون بیش از ۸۰٪ از ۷۵۱ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت خود را به عنوان اعتبار خصوصی محاسبه می‌کند.

همانطور که کوین دسای، رهبر بخش مشاوره سهام خصوصی PWC، در ژانویه به BI گفت، بازار کار اعتبار خصوصی داغ است، بخشی به این دلیل که به سادگی افراد کافی با تجربه مستقیم برای رفع نیازهای وام‌دهندگان وجود ندارند. یک دلیل این است که شرکت‌های اعتبار خصوصی خواهان متخصصانی با تجربه وام‌دهی هستند.

این به معنای استخدام از بخش‌های افزایش بدهی یا معاملات بانک‌های سرمایه‌گذاری است - یا واقعاً هر کسی با دانش وام‌دهی که قابل آموزش باشد.

نلسون چو، مدیرعامل و بنیانگذار بازار سرمایه‌گذاری اعتبار خصوصی Percent، به BI گفت که شرکت او همچنین استعدادهایی را از آژانس‌های رتبه‌بندی بدهی مانند مورنینگ‌استار (Morningstar) و مودیز (Moody's) استخدام کرده است. او افزود که این کار اغلب آنقدر خوب پیش رفته که شرکت شاهد ربوده شدن سریع کارگران خود پس از کسب مهارت بوده است.

آنتونی کیزنر، هم‌بنیانگذار و شریک مدیریتی آدیسی سرچ پارتنرز (Odyssey Search Partners)، به BI گفت که استخدام در برخی از کسب‌وکارهای سهام خصوصی، از جمله حوزه‌های محبوب و پر از نقدینگی آماده سرمایه‌گذاری مانند معاملات ثانویه (secondaries)، خرید و فروش سهام در سایر صندوق‌های خصوصی، و زیرساخت (infrastructure)، «بسیار پررونق» است.

او گفت که کندی در کسب‌وکار سنتی تملک اهرمی سهام خصوصی بیشتر در موقعیت‌های سطح میانی و ارشد احساس می‌شود.

او گفت: «بیشتر شرکت‌های تملک اهرمی برنامه‌های استخدام خود را در سال ۲۰۲۵ نسبت به سال‌های رونق اخیر کند کرده‌اند.» «بسیاری از شرکت‌های سهام خصوصی احساس می‌کنند که در سطوح فعلی حجم معاملات به اندازه کافی نیرو دارند.»

او گفت که استخدام در سطح پایه همچنان فعال است - نظری که توسط تیم راث، شریک شرکت مشاوره آرمانینو ادوایزری (Armanino Advisory) تکرار شد.

راث به BI گفت: «من معتقد نیستم که استخدام در سطح پایه در حال کاهش است، اما فکر می‌کنم رقابت برای به دست آوردن فرصت بیشتر شده است.» و اشاره کرد که هوش مصنوعی می‌تواند این چالش را تشدید کند.

برای متخصصانی که قبلاً وارد این کسب‌وکار شده‌اند، دستمزد کمتری وجود دارد اما اشتیاق زیادی برای ترک کار نیز وجود ندارد. یک دلیل این است که شرکت‌های سهام خصوصی هنوز مقدار زیادی نقدینگی آماده سرمایه‌گذاری و شرکت‌های پورتفولیو برای فروش در زمان مناسب دارند.

جادسون گفت: «من به نامزدها می‌گویم که در حال حاضر بدون داشتن شغل دیگری، شغل خود را ترک نکنند.» «اگر شغلی دارید، با فرض پایدار بودن پورتفولیو، در نهایت دستمزد خود را دریافت خواهید کرد.»

معاون شرکت سهام خصوصی نیز موافق بود. او به BI گفت: «من نشنیده‌ام که افراد زیادی در سطح من به دنبال فرار باشند.» او توضیح داد که حتی با تحقق‌ها و در نتیجه سود انتقالی و پاداش‌های کمتر، این صنعت همچنان «بالاترین پتانسیل» را برای جبران خسارت ارائه می‌دهد.

سهام خصوصی، با ارتباطش با نرخ‌های بهره و سلامت کلی اقتصاد، یک کسب‌وکار چرخه‌ای است. عصرهای طلایی قبلی، مانند دهه ۱۹۸۰ یا اوایل دهه ۲۰۰۰، نیز به پایان رسیدند و عصرهای جدیدی به جای آنها ظهور کردند.

جادسون گفت: «کلمه کلیدی در حال حاضر رکود است.» «هیچ کس نمی‌داند این عدم قطعیت تا کی ادامه خواهد داشت. آیا ماه‌ها طول می‌کشد یا سال‌ها؟»