ایلان ماسک قراردادی را منعقد کرد که می‌تواند بزرگترین معامله سال تلقی شود و او تمام قوانین معمول را زیر پا گذاشت.
ادغام پر سر و صدای شرکت رسانه اجتماعی X و استارتاپ هوش مصنوعی او، xAI، ارزش شرکت ترکیبی را بیش از ۱۱۰ میلیارد دلار تعیین می‌کند. این یک معامله بزرگ در وال استریت محسوب می‌شود. اما این قرارداد به دلایل متعدد، حتی با استانداردهای خود ماسک نیز غیرمتعارف است.
ارزش‌گذاری شگفت‌انگیز بود و همچنین نحوه دستیابی شرکت‌ها به آن. تنها یک گروه مشاور برای هر دو طرف کار کردند، در حالی که معامله‌ای به این بزرگی معمولاً به ارتش‌هایی از مشاوران نیاز دارد. به طور خلاصه، فرآیند غیرمعمول منجر به یک قرارداد بزرگ شد که تعداد کمی از شرکت‌های سهامی عام می‌توانستند آن را انجام دهند.
این معامله شامل قیمت ۳۳ میلیارد دلاری برای X، در کنار ارزش‌گذاری ۸۰ میلیارد دلاری برای xAI است.
رقم ارزش‌گذاری جدید ۸۰ میلیارد دلاری برای xAI جهش بزرگی نسبت به تنها چهار ماه پیش است، زمانی که این شرکت در آخرین دور جذب سرمایه خود ۵۰ میلیارد دلار ارزش‌گذاری شده بود. سطح جدید به عنوان بخشی از مذاکرات ادغام تعیین شد، نه در یک دور جدید تأمین مالی.
اندرو ورستاین، استاد حقوق در دانشکده حقوق دانشگاه کالیفرنیا، لس آنجلس، گفت: «این پول خنده‌داری است. مانند استفاده از پول بازی مونوپولی برای خرید کارت‌های پوکمون است.»
این معامله یک تراکنش تماماً سهام است، بنابراین انتظار نمی‌رود هیچ پولی رد و بدل شود. سهام X و xAI با سهام یک شرکت هلدینگ جدید مبادله خواهد شد، به این معنی که شرکت‌ها اساساً بر سر نرخ مبادله سهام خود توافق کرده‌اند.
مشاوران برای هر دو طرف کار کردند
همچنین به طور غیرمعمول در این معامله، مشاوران یکسانی در هر دو طرف معامله کار کردند: مورگان استنلی و سالیوان و کرامول.
به طور معمول، بانکداران و وکلای جداگانه با خریدار و فروشنده کار می‌کنند و در مذاکرات برای بهترین معامله ممکن برای مشتری مربوطه خود تلاش می‌کنند. همچنین احتمالاً نوعی بررسی بازار برای اطمینان از عدم وجود پیشنهاددهندگان احتمالی دیگر وجود خواهد داشت.
مورگان استنلی پس از مشاوره و کمک به تأمین مالی خرید اصلی ۴۴ میلیارد دلاری توییتر توسط ماسک، نقش خود را به دست آورد.
در سالیوان و کرامول، وکلا مایک رینگلر و پیتر جونز مذاکرات X/xAI را رهبری کردند، که حدود یک سال پیش از شرکت Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom به این شرکت پیوسته بودند. این دو در حالی که در Skadden بودند، به ماسک در معامله توییتر مشاوره داده بودند.
برای آن مشاوران، بیشتر حفظ رابطه با ماسک و امپراتوری او مطرح بود تا کسب هزینه یک معامله بزرگ.
سایر بانکداران و وکلای وال استریت روز دوشنبه گفتند که از از دست دادن این معامله افسوس نمی‌خورند. (آنها بیشتر از معامله بزرگ بعدی سال، یعنی خرید ۳۲ میلیارد دلاری استارتاپ امنیت سایبری Wiz توسط گوگل، هیجان‌زده هستند.)
قراردادی که یک شرکت سهامی عام نمی‌توانست انجام دهد
اندازه این معامله برای شرکت‌های خصوصی غیرمعمول است. حتی زمانی که ماسک در سال ۲۰۱۶ از کسب و کار تسلای خود برای خرید شرکت انرژی خورشیدی‌اش SolarCity استفاده کرد، هر دو شرکت سهامی عام بودند.
ادغام‌های شرکتی عظیم معمولاً بین شرکت‌های سهامی عام اتفاق می‌افتد. و سهامداران عمومی از شکایت کردن زمانی که فکر می‌کنند بهترین معامله ممکن را دریافت نکرده‌اند، ابایی ندارند. دعاوی حقوقی پیرامون معاملات رایج است، به ویژه در دلاور، جایی که بخش عمده‌ای از شرکت‌های بزرگ ثبت شده‌اند.
اگر این یک ادغام شرکت سهامی عام بود، سهامداران هر طرف خواستار تعیین ارزش‌گذاری‌های مناسب توسط مدیران و مشاوران مستقل می‌شدند.
اما به گفته ناظران، xAI و X احتمالاً در معرض خطر دعاوی حقوقی نیستند. به گفته دوروتی لوند، استاد دانشکده حقوق کلمبیا، دادگاه‌های تجاری در نوادا، جایی که هر دو شرکت ثبت شده‌اند، تمایل کمتری به حمایت از سهامداران دارند. ماسک پس از رد شدن بسته حقوقی چند میلیارد دلاری‌اش از تسلا توسط یک قاضی در دلاور، اقداماتی را برای دور نگه داشتن شرکت‌هایش از دلاور انجام داده است.
مشکلات معمولاً زمانی به وجود می‌آیند که سهامداران یک طرف معامله فکر می‌کنند بیش از حد پرداخت می‌کنند یا ضرر می‌کنند. اما X و xAI چندین سرمایه‌گذار مشترک دارند، بنابراین این موضوع در اینجا مسئله بزرگی نیست. و به گفته افراد آشنا با معامله، بسیاری از سرمایه‌گذاران به‌طور کلی از حامیان ماسک هستند، بنابراین بعید است که حتی اگر از این تراکنش راضی نباشند، بخواهند شکایت کنند.
چندین سرمایه‌گذار از این معامله استقبال کردند، از جمله در پست‌های X.
متأسفانه برای معامله‌گران، این تراکنش خاص ممکن است بهترین نشانه برای افزایش کلی فعالیت ادغام و تملک (M&A) نباشد، پس از آنکه شروع سال ۲۰۲۵ فاقد معاملات بزرگ بود.
به گفته بانکداران، اگر چیزی باشد، می‌تواند نشانه‌ای باشد مبنی بر اینکه معاملات بیشتری برای شرکت‌های رسانه‌های اجتماعی یا پلتفرم‌های اینترنتی مشابه که به دنبال تقویت مجموعه داده‌های خود برای هوش مصنوعی هستند، وجود خواهد داشت.
به گفته افراد مطلع، دلیل بزرگی که xAI با X ادغام می‌شود این است که پلتفرم X داده‌های آنی و اختصاصی (صدها میلیون کاربر فعال که در پلتفرم پست می‌گذارند) ارائه می‌دهد.
با بن گلیکمن از طریق [email protected] و لورن توماس از طریق [email protected] تماس بگیرید.