جروم پاول، رئیس فدرال رزرو (Federal Reserve)، با وظیفه‌ای دشوارتر از همیشه روبرو است.
اقتصاددانان، صاحبان کسب‌وکار و سرمایه‌گذاران شرط می‌بندند که عدم اطمینان ناشی از اجرای ناگهانی افزایش تعرفه‌های بزرگ توسط پرزیدنت ترامپ، که بسیاری از آن‌ها قرار است از روز چهارشنبه اجرایی شوند، با تضعیف استخدام و مخارج، اقتصاد را به رکود نزدیک‌تر می‌کند. این امر مستلزم کاهش نرخ بهره برای کاهش هرگونه رکود است.
در عین حال، بزرگی افزایش تعرفه‌ها احتمالاً منجر به افزایش قابل توجه قیمت‌ها برای بسیاری از کالاهای وارداتی، از جمله مواد مورد استفاده توسط تولیدکنندگان داخلی می‌شود. این امر می‌تواند بانکداران مرکزی را نسبت به تورم نگران کند و استدلال می‌کند که نرخ‌ها را با وجود جمع‌آوری خطرات برای اقتصاد و بازار کار، در همان جایی که هستند حفظ کنند.
لارنس مایر، فرماندار سابق فدرال رزرو، گفت: «آن‌ها در یک وضعیت بدون برد قرار دارند.»
کنگره، فدرال رزرو را موظف کرده است که تورم را پایین و باثبات نگه دارد و در عین حال یک بازار کار سالم را حفظ کند. حداقل 40 سال است که سیاست‌های رئیس جمهور، دو دستور فدرال رزرو را در چنین تنش بالقوه عمیقی قرار داده است.
ریکاردو ترتزی، اقتصاددان سابق فدرال رزرو که شرکت مشاوره‌ای Underlying Inflation مستقر در ژنو را اداره می‌کند، گفت: «این دولت بدترین شوک ممکن را برای فدرال رزرو ایجاد کرده است و هیچ کاری وجود ندارد که آن‌ها در حال حاضر بتوانند به درستی انجام دهند.»
پاول هفته گذشته گفت که بانک مرکزی "نیازی به عجله" برای کاهش نرخ بهره ندارد، که نشان می‌دهد کاهش نرخ در دستور کار جلسه بعدی سیاست‌گذاری فدرال رزرو که 6-7 می (اردیبهشت) است، قرار ندارد. او گفت: «با گذشت ماه‌ها، اطلاعات بیشتری به دست خواهید آورد... گفتن دقیقاً چه زمانی می‌دانید دشوار است، اما واضح است که این روند یادگیری در حال انجام است.»
در حال حاضر، سرمایه‌گذاران شرط می‌بندند که فدرال رزرو در اواخر سال جاری نرخ بهره را کاهش دهد، زیرا ضربه منفی به رشد به شدت قدرت قیمت‌گذاری شرکت‌ها را تضعیف می‌کند و تورم پس از یک افزایش اولیه بزرگ، کند خواهد شد.
اما فدرال رزرو برای جلوگیری از این کندی با کاهش نرخ‌ها تحت فشار خواهد بود، زیرا اگر در جبران ضعف موفق شود، افزایش تورم ممکن است بیشتر طول بکشد. مقامات فدرال رزرو پیشنهاد کرده‌اند که ممکن است نسبت به دوره‌های قبلی، کاهش نرخ‌ها را کندتر انجام دهند تا زمانی که شاهد تضعیف معنادار بازار کار باشند.
وینسنت راینهارت، اقتصاددان ارشد BNY Investments، گفت: «اگر شما یک هنرمند ترپزی هستید، تا زمانی که مطمئن نباشید که شریکتان در حال ترک سکو است، سکو را ترک نمی‌کنید.»
انتظار برای تضعیف اقتصاد و افزایش بیکاری قبل از کاهش نرخ بهره از نظر سیاسی دشوار خواهد بود، به ویژه به این دلیل که ترامپ پیش از این از پاول خواسته است که نرخ بهره را کاهش دهد. مایر گفت: «توضیح این موضوع برای عموم مردم برای فدرال رزرو بسیار دشوار است» که چرا باید منتظر بماند.
مقامات توجه ویژه‌ای به انتظارات مصرف‌کنندگان، سرمایه‌گذاران و مشاغل در مورد اتفاقاتی که قرار است در چند سال آینده برای تورم رخ دهد، دارند، زیرا معتقدند که این انتظارات می‌توانند خودبه‌خودی محقق شوند.
از برخی جهات، مشکل فدرال رزرو شبیه مشکل یک دروازه‌بان فوتبال است که باید تصمیم بگیرد که آیا به سمت چپ شیرجه بزند و بر تورم تمرکز کند یا به سمت راست و به کاهش رشد رسیدگی کند، زیرا حریف یک ضربه پنالتی می‌زند.
ترتزی گفت: «شاید آن‌ها خوش شانس باشند و یکی از دو طرف دستور کار را انتخاب کنند و بعداً مشخص شود که کار درستی انجام داده‌اند.»
الیاس سابو، مدیرعامل Compass Diversified Holdings، مالک مشاغل بازار میانی، به شرکت‌های تابعه خود گفته است که خود را برای کاهش شدید فروش ناشی از عدم اطمینان ناشی از تعرفه‌ها و افزایش قیمتی که انتظار دارد به مشتریان منتقل کند، آماده کنند.
سابو که برندهایش شامل سازنده سیستم گرمایش غذا Sterno و Primaloft، سازنده عایق مصنوعی عملکردی در پوشاک مصرفی است، گفت: «ما به مدیرعامل‌ها دستور می‌دهیم که هزینه‌ها را کاهش دهند، استخدام را متوقف کنند - و این صرف نظر از تأثیر تعرفه‌ها، برای اقتصاد پیامدهای بدی دارد.»
در حالی که هزینه‌های مصرف‌کنندگان کم‌درآمد در چند سال گذشته تحت فشار تورم قرار گرفته است، مصرف‌کنندگان پردرآمد تا حدودی به دلیل اثرات ثروت ناشی از قیمت‌های بالای سهام، به سخاوتمندی به خرج کردن ادامه داده‌اند. یک رکود پایدار می‌تواند آن‌ها را وادار به محتاطانه عمل کردن کند.
افزودن به این نگرانی، احساس سردرگمی در مورد اهداف تجاری دولت است - اینکه آیا هدف نهایی مذاکره بر سر معاملاتی است که در نهایت منجر به حذف یا کاهش تعرفه‌ها می‌شود، که می‌تواند انگیزه برای بازگرداندن تولید به ایالات متحده را کاهش دهد، یا حفظ تعرفه‌های بالاتر برای بازگرداندن تولید داخلی.
در همین حال، اگر برخی از تعرفه‌ها پابرجا بمانند و در بازگرداندن تولید به ایالات متحده موفق شوند، تورم می‌تواند پایدارتر باشد.
همه‌گیری نشان داد که حتی افزایش یکباره قیمت کالاها می‌تواند بسیار بیشتر از آنچه پیش‌بینی می‌شد، طول بکشد. یکی از درس‌ها: ممکن است زمان بیشتری طول بکشد تا قیمت خدمات پس از شوک به قیمت کالاها، افزایش یابد، راینهارت گفت. به عنوان مثال، افزایش زیاد قیمت خودرو در سال‌های 2021 و 2022 به افزایش بعدی قیمت بیمه خودرو کمک کرد.
علاوه بر این، احتمالاً شرکت‌ها هزینه افزایش قیمت اقلام مشمول تعرفه‌ها را در طیف وسیع‌تری از کالاها یا خدماتی که می‌فروشند گسترش می‌دهند و تصمیم‌گیری‌های مقامات فدرال رزرو را پیچیده‌تر می‌کنند.
ترتزی گفت: «البته آن‌ها خطرات رکود را می‌بینند، اما خطر تورم در این مرحله برای آن‌ها غیرقابل چشم‌پوشی است. این واقعاً بسیار بزرگ است، صادقانه بگویم.»
بانکداران مرکزی با یک چالش نهایی روبرو هستند: کاهش نرخ‌ها در حال حاضر نمی‌تواند منبع اصلی عدم اطمینان را که مشاغل را تحت تأثیر قرار می‌دهد، برطرف کند. در مقابل، فدرال رزرو بین سپتامبر و دسامبر سال گذشته نرخ‌ها را 1 واحد درصد یا 100 واحد اساسی کاهش داد تا نگرانی‌ها در مورد اینکه سیاست پولی بیش از حد محدودکننده ممکن است بازار کار را تضعیف کند، برطرف کند.
سابو گفت: «دریافت 50 تا 100 واحد اساسی کاهش نرخ بهره در حال حاضر در پس زمینه این عدم اطمینان، تغییری ایجاد نخواهد کرد.»
سیاست پولی همچنین ممکن است در رسیدگی به نگرانی‌های گسترده‌تری که جنگ تجاری ترامپ مطرح کرده است، از جمله اینکه به راحتی می‌تواند به یک جنگ سرمایه‌ای و در نهایت از دست دادن برتری اقتصادی آمریکا تبدیل شود، ناتوان باشد.
بازده اوراق قرضه 10 ساله خزانه‌داری در این هفته تقریباً 0.27 واحد درصد افزایش یافت و روز سه‌شنبه به 4.259 درصد رسید - برخلاف پویایی‌های معمولی "فرار به سوی امنیت" که هنگام افزایش خطرات رکود جهانی رخ می‌دهد. اوراق قرضه خزانه‌داری مدت‌ها است که به عنوان دارایی امن نهایی شناخته می‌شوند.
برای تماس با نیک تیمیرائوس به آدرس [email protected] ایمیل بزنید.