بین یک مکث در جنگ و آتش‌بس تفاوت وجود دارد. وقتی صحبت از جنگ تجاری می‌شود، این موضوع واقعاً برای بزرگترین بانک‌های ایالات متحده اهمیت دارد.
چرخش ناگهانی رئیس جمهور ترامپ در مورد تعرفه‌ها در روز چهارشنبه، پس از روزهای درد شدید، برای بانک‌های بزرگ تسکین فوری به همراه داشت - سهام شش بانک بزرگ ایالات متحده همگی به شدت افزایش یافتند.
در حالی که این حرکت قابل درک بود، بانک‌ها هنوز از مهلکه خارج نشده‌اند. تعرفه‌های تلافی‌جویانه علیه چین، سومین شریک تجاری بزرگ ایالات متحده، همچنان برقرار است. این تعرفه‌ها همچنان می‌توانند باعث اختلال اقتصادی و احتمالاً تورم شوند، که ممکن است فدرال رزرو را برای مدتی مهار کند. سایر تعرفه‌ها به حالت تعلیق درآمده‌اند، اما فقط برای 90 روز.
بنابراین، سرمایه‌گذاران همچنان در روز جمعه، با شروع فصل اعلام سود بانک‌ها، مضطرب خواهند بود. JPMorgan Chase، به عنوان یک شاخص، پیشتاز اعلام نتایج سه ماهه اول است و تفسیرهای اقتصادی و تجاری رئیس آن، جیمی دیمون، بیش از همیشه اهمیت خواهد داشت. Wells Fargo و Morgan Stanley نیز در همان روز گزارش می‌دهند، در حالی که هفته بعد نتایج Bank of America، Citigroup و Goldman Sachs منتشر می‌شود.
به طور کلی، نتایج سه ماهه اول مورد توجه قرار خواهد گرفت، اما اهمیت چندانی نخواهد داشت. سرمایه‌گذاران می‌خواهند بدانند چشم‌انداز چیست و آیا اصلاً می‌توان آنچه در آینده رخ می‌دهد را سنجید یا خیر.
خطرات رکود در حال افزایش است، اما نسبت به زمانی که جهان در معرض تمام تعرفه‌های ترامپ قرار داشت، کمتر حاد است. این بدان معناست که نگرانی‌ها در مورد ریسک اعتباری بانک‌ها، یا احتمال عدم بازپرداخت کامل وام‌ها و اوراق قرضه به وام‌دهندگان، همچنان وجود دارد.
ریسک‌های بازار، چه شناخته شده و چه ناشناخته، نیز واقعاً کاهش نیافته‌اند. شوک‌های ناگهانی می‌توانند به طرز تکان‌دهنده‌ای باعث انفجارهای ناگهانی به روش‌های پیش‌بینی نشده شوند، مانند فروپاشی صندوق پوشش ریسک Long-Term Capital Management پس از نکول بدهی غیرمنتظره روسیه در سال 1998.
نوسانات بازار می‌تواند برای درآمد میز معاملات یک بانک بزرگ شگفتی ایجاد کند، تا زمانی که از کنترل خارج شود و نقدینگی خشک شود.
سوالات زیادی در مورد رفتار وام‌گیرندگان، چه شرکت‌ها و چه مصرف‌کنندگان، وجود دارد. اگر آنها عصبی شوند و خطوط اعتباری گردشی خود را برداشت کنند، این می‌تواند ریسک اعتباری وام‌دهندگان را افزایش دهد. اگر تعداد بیشتری از آنها وام‌های خود را زودتر بازپرداخت کنند و سرمایه‌گذاری‌های بزرگ را کاهش دهند، این می‌تواند بر درآمد بانک‌ها تأثیر بگذارد.
خطرات جدید تقریباً روزانه دوباره ظاهر می‌شوند. دو سال پیش، بزرگترین مشکل صنعت بانکداری ریسک نرخ بهره بود. به نظر می‌رسید که این مشکل فروکش کرده است. اما با افزایش شدید بازدهی خزانه‌داری، به دلایلی که هنوز کاملاً مشخص نیست، دوباره در حال افزایش است.
بازدهی اوراق قرضه ده ساله خزانه‌داری در طول رالی شدید سهام روز چهارشنبه حدود 4.35 درصد بود. آنها اواخر هفته گذشته به طور خلاصه به زیر 4 درصد رسیدند.
در سال 2022، ارزش دارایی‌های با نرخ ثابت وام‌دهندگان، از جمله اوراق خزانه‌داری و اوراق قرضه مسکن، به شدت کاهش یافت و باعث افزایش شدید بازدهی شد. در نتیجه، چند بانک منطقه‌ای بزرگ در سال بعد ورشکست شدند و سپرده‌گذاران بسیاری از بانک‌های دیگر به سمت امنیت درک شده بانک‌های بسیار بزرگتر از جمله JPMorgan فرار کردند.
در نهایت، هر بانک ریسک‌ها، مزایا و بینش‌های خاص خود را خواهد داشت. به عنوان مثال، تقریباً نیمی از درآمد Citigroup بین‌المللی است.
فراتر از آنچه مدیران بانک می‌گویند، سرمایه‌گذاران نحوه برخورد آنها با ضررهای احتمالی آینده را زیر نظر خواهند داشت.
پیش‌بینی‌های اقتصادی از جمله داده‌های ورودی در مدل‌های ریاضی هستند که بانک‌ها برای محاسبه اعداد مربوط به زیان اعتباری در گزارش‌های درآمد خود استفاده می‌کنند. اینکه بانک‌ها چگونه و آیا سعی می‌کنند از هرگونه پیامد ناشی از تعرفه‌ها پیشی بگیرند، نشان می‌دهد که آنها تا چه حد معتقدند مشتریانشان احتمالاً تحت فشار قرار خواهند گرفت.
این موضوع واضح نخواهد بود. برخی از زیان‌هایی که بانک‌ها در حال حاضر پیش‌بینی می‌کنند، در گزارش‌های مربوط به سه ماهه دوم ثبت خواهد شد. دلیل این امر به یک اتفاق تقویمی و برخی جزئیات جزئی در قوانین حسابداری مربوط می‌شود.
خطرات رکود قبل از پایان سه ماهه اول در 31 مارس به خوبی شناخته شده و به طور گسترده مورد بحث قرار گرفت، از جمله برخی از پیامدهای ناشی از تعرفه‌ها بر کانادا، چین و مکزیک. اما ترامپ تا 2 آوریل از برنامه‌های تعرفه‌ای گسترده‌تر خود برای سایر کشورها رونمایی نکرد.
بر اساس قوانین حسابداری ایالات متحده، هر اتفاقی که بعد از 31 مارس رخ دهد، یک "رویداد بعدی" در نظر گرفته می‌شود. به طور مشخص‌تر، قوانین می‌گویند که شرکت‌ها نباید تغییرات در زیان‌های اعتباری تخمینی را که پس از تاریخ ترازنامه اما قبل از انتشار صورت‌های مالی خود ایجاد می‌شود، شناسایی کنند. با این حال، رویدادهای بعدی که با اهمیت هستند، نیاز به افشا دارند.
این بدان معناست که نتایج سه ماهه اول بانک‌ها به طور کامل تغییرات در پیش‌بینی‌های اقتصادی ناشی از تعرفه‌ها را منعکس نخواهد کرد. این موضوع در تفسیرهای مدیریتی، از جمله اظهارات در کنفرانس تلفنی با تحلیلگران، مورد بررسی قرار خواهد گرفت. اما با توجه به اینکه وضعیت چقدر سیال است، احتمالاً وضوح چندانی وجود نخواهد داشت.
کریس استنلی، رئیس بخش بانکداری Moody's Analytics، که به مشتریان در تخمین زیان‌های اعتباری مورد انتظارشان کمک می‌کند، می‌گوید: "بزرگترین سوالی که من همچنان در این مرحله دارم این است: این تعرفه‌ها تا چه زمانی وجود خواهند داشت؟" "اگر این چیزی باشد که ماهیتی زودگذر داشته باشد، یا چیزی باشد که ماهیتی دائمی داشته باشد، هنگام تخمین آنچه قرار است اتفاق بیفتد، نتایج بسیار متفاوتی دارد."
با توجه به این موضوع، بسیاری از سرمایه‌گذاران و تحلیلگران برای رهبری به دیمون JPMorgan نگاه خواهند کرد. دیمون در نامه سالانه خود به سهامداران، که روز دوشنبه منتشر شد، گفت که تعرفه‌ها احتمالاً باعث افزایش تورم و کند شدن رشد خواهند شد، اما این سوال همچنان باز است که آیا آنها باعث رکود می‌شوند یا خیر. دیمون در مصاحبه‌ای صبح روز چهارشنبه در فاکس بیزینس، قبل از اینکه ترامپ از توقف 90 روزه خبر دهد، گفت که رکود اقتصادی محتمل است.
باید دید که آیا بانک این تفکر - اقتصاددانان خود اخیراً شانس رکود را به 60 درصد افزایش داده‌اند - را در نتایج این سه ماهه یا سه ماهه بعدی لحاظ خواهد کرد یا خیر.
اگر JPMorgan یا سایر بانک‌ها تصمیم بگیرند که جانب احتیاط را رعایت کنند، حتی اگر به سود آنها ضربه بزند، احتمالاً سرمایه‌گذاران آنها را مجازات نخواهند کرد. تخمین زیان‌های مورد انتظار زمانی کار دشواری است که هیچ کس سرنخی از آنچه قرار است در آینده رخ دهد، یا اینکه جنگ تجاری به پایان نزدیک‌تر است یا آغاز، نداشته باشد.
برای تماس با جاناتان ویل: [email protected]