این نسخه فقط برای استفاده شخصی و غیرتجاری شما است. توزیع و استفاده از این مطالب تابع توافقنامه مشترک و قانون حق چاپ است. برای استفاده غیر شخصی یا سفارش نسخه‌های متعدد، لطفاً با بخش چاپ مجدد داو جونز با شماره 1-800-843-0008 تماس بگیرید یا از سایت www.djreprints.com بازدید کنید.
https://www.wsj.com/finance/investing/federal-debt-scott-bessent-treasury-investors-864a2131
چشم‌انداز افزایش استقراض توسط دولت ترامپ دوم، سرمایه‌گذاران اوراق قرضه را در ماه‌های اخیر مضطرب کرده است. یکی از نگرانی‌های اصلی: نحوه اجرای این استقراض توسط دولت است.
موضوع مورد بحث، استراتژی‌ای است که توسط وزارت خزانه‌داری از اواخر سال ۲۰۲۳ دنبال شده است تا بیشتر به اوراق خزانه‌داری کوتاه‌مدت تکیه کند برای تأمین مالی دولت. بسیاری در وال استریت این رویکرد را عامل آرامش بازارهایی می‌دانند که تحت تأثیر تورم چسبنده و کسری بودجه فدرال متورم قرار گرفته بودند.
با این حال، اعضای کلیدی دولت ترامپ، خصومت خود را نسبت به این استراتژی ابراز کرده‌اند و آن را تلاشی پرخطر برای تقویت اقتصاد توصیف می‌کنند. این افراد شامل اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری تازه تأیید شده، و استیون میران، گزینه رئیس جمهور برای ریاست شورای مشاوران اقتصادی هستند.
سرمایه‌گذاران عموماً از انتصاب بسنت استقبال کرده‌اند، و این مدیر سابق صندوق پوشش ریسک را به عنوان یک نفوذ تعدیل‌کننده بالقوه بر رئیس جمهور ترامپ در مسائلی مانند کسری بودجه و تعرفه‌ها می‌بینند.
با این وجود، برخی نگران هستند که او ممکن است انتشار بدهی‌های بلندمدت‌تر یا به اصطلاح وال استریت "مدت زمان" را افزایش دهد و فشار صعودی بر بازدهی‌های بالای اوراق خزانه‌داری ایالات متحده، یک معیار کلیدی برای هزینه‌های استقراض در کل اقتصاد، وارد کند. این امر، خطر انتشار برنامه‌های استقراض سه ماهه خزانه‌داری در روز چهارشنبه را افزایش داده است.
بلیک گین، رئیس استراتژی نرخ‌های ایالات متحده در RBC Capital Markets، گفت: "اگر آنها واقعاً چنین دیدگاهی داشته باشند، که خزانه‌داری باید به سیاست انتشار مدت زمان بیشتر و اسناد کمتر پایبند بوده باشد، آنگاه این می‌تواند برای بازدهی بسیار مهم باشد."
سرمایه‌گذاران به کسری بودجه فدرال اهمیت می‌دهند زیرا پر کردن کسری بودجه بزرگتر مستلزم فروش بیشتر اوراق خزانه‌داری است. این می‌تواند قیمت اوراق قرضه موجود را کاهش داده و بازدهی را افزایش دهد.
با این حال، جزئیات مهم هستند. استقراض در اسناد خزانه - بدهی که در یک سال یا کمتر سررسید می‌شود - معمولاً تأثیر کمی بر بازدهی ۱۰ ساله خزانه‌داری دارد، که چیزی است که مواردی مانند نرخ وام مسکن را حرکت می‌دهد.
سرمایه‌گذاران انتظار ندارند که خزانه‌داری اندازه مزایده‌های اسکناس و اوراق قرضه خود را این هفته تغییر دهد. این آژانس معمولاً چنین تنظیماتی را از قبل اطلاع می‌دهد و در ماه اکتبر گفت که انتظار ندارد تغییری در مزایده‌های بدهی بلندمدت "حداقل برای چند فصل آینده" ایجاد شود.
در عوض، سرمایه‌گذاران تغییرات در این راهنمایی را بررسی خواهند کرد - به ویژه اینکه آیا خزانه‌داری حداقل در نیمه دوم سال، در را برای افزایش‌ها باز می‌کند یا خیر.
بسیاری از تحلیلگران، حتی قبل از تغییر دولت، با توجه به نیازهای استقراض پیش‌بینی شده دولت، چنین اقدامی را پیش‌بینی کرده‌اند. دفتر بودجه کنگره اخیراً کسری بودجه سال مالی 2025 را نزدیک به 1.9 تریلیون دلار پیش‌بینی کرده است.
در صورت عدم افزایش انتشار بدهی بلندمدت، خزانه‌داری باید برای تأمین نیازهای مالی خود بیشتر به اسناد خزانه تکیه کند.
اسناد خزانه، که معمولاً به اندازه پول نقد ایمن در نظر گرفته می‌شوند، به عنوان یک ابزار تأمین مالی کم هزینه، مزایایی برای دولت دارند. یک عیب این است که هزینه‌های استقراض را متغیرتر می‌کنند. تقاضای سرمایه‌گذاران نیز ممکن است نامحدود نباشد. بنابراین خزانه‌داری به طور تاریخی سهم اسناد خزانه را در طول دوره‌های رونق اقتصادی کاهش داده است تا در طول رکودها، فضا برای افزایش‌های بزرگ ایجاد شود.
اسناد خزانه در پایان ماه دسامبر حدود 22 درصد از سهام بدهی دولت را تشکیل می‌دادند، در حالی که دو سال قبل 15 درصد بود، اگرچه هنوز کمی پایین‌تر از میانگین بلندمدت است.
حتی خارج از دوره‌های رکود، سهم اسناد خزانه در طول زمان نوسان داشته است. در دهه 2000 بالای 20 درصد باقی ماند و سپس در دهه 2010 زمانی که بازدهی اوراق قرضه بلندمدت در پایین‌ترین سطح تاریخی خود بود، به زیر 15 درصد کاهش یافت.
در سال 2020، کمیته مشورتی استقراض خزانه‌داری بخش خصوصی معروف به TBAC پیشنهاد کرد که محدوده ایده‌آل برای اسناد خزانه خارج از شرایط اضطراری بین 15 تا 20 درصد باشد. بعداً توضیح داد که اینها فقط به عنوان دستورالعمل‌های تقریبی در نظر گرفته شده‌اند.
این امر، زمینه را برای اقدامات خزانه‌داری در پاییز سال ۲۰۲۳ فراهم کرد. در آن زمان، افزایش ناگهانی در بازدهی اوراق خزانه‌داری بازارهای مالی را متزلزل کرده بود - که به گفته تحلیلگران، ناشی از جهش رشد اقتصادی و همچنین افزایش غیرمنتظره بزرگ در اندازه مزایده‌های اسکناس و اوراق قرضه در ماه اوت بود.
خزانه‌داری به افزایش اندازه مزایده‌های خود ادامه داد، اما کمی کمتر از آنچه اکثر افراد در وال استریت انتظار داشتند. مقامات همچنین اعلام کردند که دیدگاه 20 درصد را به عنوان سقف سختگیرانه برای اسناد خزانه نمی‌بینند.
اوراق قرضه و سهام در روز اعلام این خبر با استقبال روبرو شدند. برای بسیاری، این یک تعدیل مناسب و متوسط در زمانی بود که تقاضا برای اسناد خزانه قوی بود، اما برای اوراق قرضه بلندمدت متزلزل بود. جاش فراست، که در آن زمان دستیار وزیر خزانه‌داری در امور بازارهای مالی بود، توسط جیم کرامر از CNBC به عنوان "مهم‌ترین مرد در امور مالی" تجلیل شد.
TBAC، سال گذشته، تعدیل خود را انجام داد و توصیه کرد که "سهم اسناد خزانه به طور متوسط حدود 20 درصد در طول زمان باشد."
نظرات خود را به اشتراک بگذارید
وزارت خزانه‌داری باید چه رویکردی را در مورد استقراض دنبال کند؟ در گفتگو زیر شرکت کنید.
با این حال، برخی از محافظه‌کاران سیاسی از خزانه‌داری انتقاد کرده‌اند و استدلال می‌کنند که مقامات به دلایل سیاسی سعی در مهار هزینه‌های استقراض بلندمدت داشتند.
در ستون نظر وال استریت ژورنال در 10 نوامبر، بسنت استدلال کرد که خزانه‌داری "با استقراض بیش از 1 تریلیون دلار بدهی کوتاه‌مدت گران‌تر در مقایسه با هنجارهای تاریخی، بازارهای خزانه‌داری را تحریف کرده است." او افزود که "خارج کردن این بدهی به نفع یک مشخصات استقراض متعارف‌تر ممکن است نرخ‌های بهره بلندمدت را افزایش دهد و نیاز به مدیریت ماهرانه دارد."
برخی از تحلیلگران چنین اظهاراتی را کم اهمیت جلوه داده‌اند. تحلیلگران سیتی گروپ در گزارش اخیر استدلال کردند که فشارهای مالی باعث می‌شود بسنت سهم اسناد خزانه را تا 25 درصد بپذیرد.
در همین حال، تحلیلگران گلدمن ساکس پیش‌بینی می‌کنند که خزانه‌داری اندازه مزایده‌ها را در ماه نوامبر افزایش دهد و سهم اسناد خزانه را تا پایان سال 2026 به 20 درصد کاهش دهد.
با سام گلدفارب از طریق ایمیل [email protected] تماس بگیرید.
حق چاپ ©2025 Dow Jones & Company, Inc. کلیه حقوق محفوظ است.
در نسخه چاپی 3 فوریه 2025 با عنوان 'نگرانی وال استریت از برنامه‌های استقراض اسکات بسنت' منتشر شد.