انویدیا (NVDA 1.33%) و مایکروسافت (MSFT 1.58%) ممکن است بهزودی به شرکتهای ۴ تریلیون دلاری تبدیل شوند و انحصاریترین باشگاه بازار سهام را تشکیل دهند.
اشتیاق به هوش مصنوعی این دو شرکت را به این نقطه رسانده است. اما برای مایکروسافت، داستان پیچیدهتر است و بازدهی آن مبهمتر.
مایکروسافت که از نظر درآمد سالانه شرکت بسیار بزرگتری نسبت به انویدیا است، در نقطه متفاوتی از زنجیره ارزش هوش مصنوعی قرار دارد. انویدیا رونق گرفته است زیرا هر شرکتی که میخواهد با هوش مصنوعی کار کند، باید ابتدا تراشههای آن را بخرد. رونق مایکروسافت به تمایل تعداد زیادی از مشتریانش – هم کسبوکارها و هم مصرفکنندگان – برای پرداخت هزینه اضافه بابت خدمات هوش مصنوعی بستگی دارد.
برای تحقق این امر، هوش مصنوعی باید به ابزاری متحولکننده در شرکتها تبدیل شود که به طور کامل در زندگی روزمره ادغام شده باشد – درست همانطور که سیستمعامل ویندوز یا نرمافزار آفیس وُرد مایکروسافت در دهههای گذشته چنین شدند.
بسیاری معتقدند که این بیشتر یک سؤال "کی" است تا "آیا". اما "کی" هنوز مهم است، پس از اینکه ارزش بازار مایکروسافت در کمتر از سه ماه یک تریلیون دلار افزایش یافته است. و با ارزش بازار ۴ تریلیون دلاری، قیمت سهام مایکروسافت بالاترین ضریب را نسبت به سود پیشبینیشده در بیش از ۲۰ سال اخیر خواهد داشت.
این بدان معناست که جایی برای خطا – و حتی برای سرعتگیرها – باقی نمیماند.
مایکروسافت اخیراً با برخی از این سرعتگیرها مواجه شده است. مشارکت اولیه آن با اوپنایآی (OpenAI) این شرکت را در صندلی جلو موشک هوش مصنوعی قرار داد و به آن امکان داد تا فناوری پشت ChatGPT را در محصولات خود بگنجاند.
اما این رابطه با مشکل مواجه شده است. اوپنایآی میخواهد ساختار شرکتی غیرعادی خود را تغییر دهد و به یک شرکت انتفاعی عادی تبدیل شود، که بخشی از تلاش دیرینه برای جدا کردن خود از یک حامی است که در عین حال رقیب نیز محسوب میشود.
نگرانکننده برای مایکروسافت، این است که اوپنایآی حق دارد دسترسی به فناوری آینده خود را محدود کند، هنگامی که به "هوش مصنوعی عمومی" برسد – یک آستانه مبهم که هنوز میتواند مایکروسافت را از یک محرک حیاتی استراتژی هوش مصنوعیاش محروم سازد.
همچنین گزارش شده است که مایکروسافت در توسعه خط تولید تراشههای هوش مصنوعی داخلی خود که میتواند وابستگیاش به انویدیا را کاهش دهد، با مشکل مواجه شده است. به درام داخلی اضافه کنید، این شرکت روز چهارشنبه تأیید کرد که قصد دارد ۹۰۰۰ کارگر دیگر را اخراج کند، علاوه بر ۶۰۰۰ نقشی که در ماه می حذف کرده بود.
سایر غولهای فناوری نیز با هدف افزایش کارایی و سرمایهگذاری بیشتر در هوش مصنوعی، تعدیل نیرو کردهاند. اما مایکروسافت هنوز ممکن است راه زیادی در این زمینه داشته باشد.
به گفته دادههای S&P Global Market Intelligence، این شرکت کمترین درآمد سالانه به ازای هر کارمند را در میان همتایان بزرگ فناوری خود به جز آمازون دارد. مایکروسافت برای اینکه به سادگی به آلفابت (شرکت مادر گوگل) در این معیار برسد، باید ۸۴۰۰۰ نفر از تعداد کارکنان گزارش شده خود را کاهش دهد.
اما کاهش هزینهها تنها تا حدی مایکروسافت را پیش خواهد برد. این شرکت هنوز باید هوش مصنوعی را به چیزی فراتر از یک بخش کوچک در صورت سود و زیان خود تبدیل کند.
تحلیلگران تخمین میزنند که خدمات هوش مصنوعی در بازوی رایانش ابری مایکروسافت، یعنی Azure، ۱۱.۵ میلیارد دلار درآمد برای سال مالی که به پایان رسید، تولید کرده است (بر اساس برآوردهای Visible Alpha). این رقم بیش از دو برابر سال قبل است اما هنوز تنها حدود ۴% از کل فروش سالانه شرکت را تشکیل میدهد.
سهم محدود هوش مصنوعی تا کنون به مایکروسافت کمی محافظت در برابر ضرر میدهد اگر این کسبوکار موفق نشود – یا حتی با سرعتی که مشتاقان آن پیشبینی میکنند، رشد نکند.
این تفاوت قابل توجهی با سؤال دوگانهتر پیش روی انویدیا دارد. فروش سالانه این سازنده تراشه در سه سال گذشته بیش از ۱۰ برابر افزایش یافته است و انتظار میرود در سه سال آینده نیز به طور متوسط ۳۲% رشد سالانه داشته باشد.
اما اگر تقاضای هوش مصنوعی برای بزرگترین مشتریان آن محقق نشود – یا اگر سایر پیشرفتهای فناوری تراشههای آن را کمتر حیاتی کند – این رشد میتواند به سرعت از بین برود. انویدیا ۲۰% از ارزش بازار خود را تنها در یک هفته در ژانویه از دست داد، پس از اینکه ادعاهای استارتاپ چینی DeepSeek این احتمال را مطرح کرد که مدلهای پیشرفته هوش مصنوعی میتوانند بدون نیاز به صرف میلیاردها دلار برای تراشههای انویدیا تولید شوند.
برنامههای اعلامشده سرمایهگذاری توسط بزرگترین مشتریان انویدیا قویاً نشان میدهد که این اتفاق به زودی رخ نخواهد داد. با این حال، مایکروسافت هنوز نیاز دارد که هوش مصنوعی واقعاً به ابزاری فراگیر و متحولکننده برای شرکتها تبدیل شود.
شرکتی که پشت ویندوز و آفیس است، به اندازه کافی بزرگ و ثروتمند است تا به تحقق این امر کمک کند. اما مشخص نیست که آیا این اتفاق با سرعتی که مایکروسافت برای توجیه ارزشگذاری فزاینده خود نیاز دارد، رخ خواهد داد یا خیر.
همانطور که جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، هفته گذشته در شهادت کنگرهای خود بیان کرد، معمولاً زمان بیشتری از آنچه مردم انتظار دارند طول میکشد تا فناوریهای متحولکننده جهان به گونهای پیادهسازی شوند که اقتصاد را تغییر دهند.
با توجه به اندازه و ارزشگذاری فعلی، زمانبندی برای مایکروسافت همه چیز خواهد بود.
برای ارتباط با دن گالاگر ایمیل به [email protected] و با آسا فیچ ایمیل به [email protected] ارسال کنید.