دونالد ترامپ روز سه‌شنبه در جمعی از مدیران اجرایی گفت که احساس می‌کند "روح تازه‌ای" در دنیای شرکت‌های آمریکایی جریان دارد، زیرا کسب‌وکارها صدها میلیارد دلار سرمایه‌گذاری را آغاز می‌کنند. رئیس‌جمهور در جلسه‌ای در میزگرد تجاری افزود: "تعرفه‌ها تأثیر فوق‌العاده مثبتی دارند."
همانطور که او صحبت می‌کرد، بازارهای سهام حکم بسیار متفاوتی را ارائه می‌دادند. شاخص S&P 500 در آن روز ۰.۸ درصد کاهش یافت و در روزهای بعد به سقوط خود ادامه داد تا اینکه در روز جمعه دوباره افزایش یافت. این شاخص از ابتدای سال ۲۰۲۵، ۴ درصد از دست داده است.
اعتماد به دلیل چرخش‌های سیاست تجاری جنگ‌طلبانه و غیرقابل پیش‌بینی کاخ سفید، در کنار ترس از اینکه تغییر و تحول در دستگاه دولت فدرال باعث کاهش رشد شود، متزلزل شده است.
این وضعیت، تفاوت فاحشی با حال و هوای غالب در اوایل سال جاری دارد، زمانی که باور ترامپ مبنی بر اینکه "روحیه حیوانی" شرکت‌ها با مقررات‌زدایی، کاهش مالیات و کاهش بوروکراسی آزاد می‌شود، به طور گسترده توسط بسیاری از مدیران اجرایی ایالات متحده به اشتراک گذاشته می‌شد.
در ماه ژانویه، جلسات مجمع جهانی اقتصاد در داووس، سوئیس، مملو از صحبت در مورد تسلط آمریکا بر اروپای اسکلروتیک و چین راکد بود. یکی از مدیران ارشد بانکی در آن زمان گفت: "برای اروپا پنج دقیقه به نیمه‌شب مانده است" و افزود: "همه چیز در آمریکا جریان دارد".
این حال و هوای پرشور، با هفته‌های اول ریاست جمهوری ترامپ به طرز بی‌رحمانه‌ای درهم شکست. نوسانات گیج‌کننده سیاست‌گذاری رئیس‌جمهور - زیرا تعرفه‌ها تهدید می‌شوند، پس گرفته می‌شوند، افزایش می‌یابند و سپس دوباره کاهش می‌یابند - عدم اطمینان شرکت‌ها را افزایش می‌دهد، احساسات را تضعیف می‌کند و هشدارهای رکود را به همراه دارد.
مدیر اجرایی یک سرمایه‌گذار جهانی با ۲۰۰ میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت می‌گوید: "در داووس، همه بانکداران زبون می‌گفتند وقت مهمانی است، اینجا می‌رویم، مقررات‌زدایی، مالیات کم، رونق ادغام و تملک، رونق عرضه اولیه". "این کاملاً به ضرر آنها تمام شده است."
اقتصاددانان می‌گویند که پیش‌بینی کاهش سرعت، قابل توجه است زیرا تا حد زیادی یک زخم خودساخته است که توسط سیاست‌های خود دولت هدایت می‌شود، نه نتیجه شوک‌های خارجی مانند افزایش قیمت انرژی، جنگ، همه‌گیری‌ها یا فروپاشی بانکی.
در حالی که ترامپ در طول مبارزات انتخاباتی خود به وضوح اعلام کرد که می‌خواهد جنگ‌های تجاری دوره اول خود را دوچندان کند، سیاست‌های او بسیار گسترده‌تر و تهاجمی‌تر از آن چیزی است که اکثر تحلیلگران انتظار داشتند.
تصمیم ترامپ برای حمله، زیرا او سه شریک تجاری مهم آمریکا - کانادا، مکزیک و چین - را با تعرفه‌های تنبیهی در طول دو ماه اول دوره ریاست جمهوری خود به شدت مورد انتقاد قرار داد، سرمایه گذاران را به شدت دچار اشتباه محاسباتی کرده است.
دولت ترامپ در سال‌های ۲۰۱۸ و ۲۰۱۹ بر واردات به ارزش حدود ۳۸۰ میلیارد دلار عوارض وضع کرد. اندیشکده Tax Foundation تخمین می‌زند که تعرفه‌های جدید بر واردات به ارزش ۱ تریلیون دلار تأثیر می‌گذارد و با فرض اینکه معافیت‌هایی که برخی از کالاها را از کانادا و مکزیک پوشش می‌دهند در ۲ آوریل منقضی شوند، همانطور که در ابتدا اشاره شد، به ۱.۴ تریلیون دلار افزایش می‌یابد.
شرکت‌ها می‌گویند در مورد اینکه تعرفه‌ها برای دستیابی به چه چیزی در نظر گرفته شده‌اند، ابهامی وجود دارد - آیا این افزایش درآمد فدرال است، یا بازگشت تولید به ایالات متحده، یا اهداف خاصی مانند کاهش قاچاق مواد مخدر یا مهاجرت غیرقانونی؟ این امر برنامه‌ریزی را برای آنها دشوارتر کرده است.
این امر منجر به افزایش عدم اطمینان تجاری و تأخیر در تصمیمات سرمایه‌گذاری می‌شود و به رشد آسیب می‌رساند. شاخص عدم اطمینان سیاست در میان شرکت‌های کوچک که توسط NFIB، یک سازمان غیرانتفاعی که نماینده کسب‌وکارهای کوچک است، از اوایل دهه ۱۹۷۰ گردآوری شده است، اکنون به رکوردهای بالایی نزدیک می‌شود.
شرکت‌های آمریکایی که به واردات کالاهای واسطه‌ای متکی هستند، با هزینه‌های بالاتری مواجه خواهند شد، در حالی که خانوارهای آمریکایی ممکن است بودجه خود را محدود کنند. ضربه دیگری در راه است، زیرا صادرکنندگان آمریکایی با تعرفه‌های تلافی‌جویانه توسط شرکای تجاری ایالات متحده مانند کانادا، اتحادیه اروپا و چین مواجه می‌شوند.
دیوید سرا، بنیانگذار و مدیر اجرایی شرکت سرمایه‌گذاری Algebris Investments می‌گوید: "همه با خوش‌بینی شروع کردند، اما با توجه به سیاست‌گذاری او که در بهترین حالت نامنظم بوده است، مردم می‌گویند شاید این ترامپ نسخه ۱.۰ نباشد." "به نظر من هیچ چیز استثنایی در مورد ایالات متحده وجود ندارد. شبیه یک سیرک است."
افزودن به تأثیر تکان‌دهنده سیاست تجاری، اختلالی است که توسط ایلان ماسک و نمایندگان او در به اصطلاح وزارت بهره‌وری دولت (Doge) ایجاد می‌شود، که بر تعلیق یا اخراج ده‌ها هزار کارگر و لغو هزاران کمک مالی و قرارداد دولت نظارت داشته است.
اقدامات ماسک باعث ایجاد شکاف در حزب جمهوری‌خواه، ایجاد عدم اطمینان گسترده در نیروی کار فدرال و خشم در بخش‌هایی از جمعیت شده است. روز پنجشنبه، دو قاضی فدرال به دولت ترامپ دستور دادند تا ده‌ها هزار کارمند دولتی را که در هفته‌های اخیر اخراج شده‌اند، دوباره استخدام کند، که یک شکست قانونی برای تلاش ماسک برای کاهش هزینه بود.
در حالی که سرمایه‌گذاران نگران خطر رکود اقتصادی در ایالات متحده هستند، پیش‌بینی‌کنندگان وال استریت هنوز آماده نیستند که تسلیم شوند. آخرین نظرسنجی از پیش‌بینی‌کنندگان توسط Consensus Economics همچنان به رشد ۲ درصدی در سال جاری اشاره دارد - که نسبت به پیش‌بینی ۲.۲ درصدی یک ماه پیش و پیش‌بینی ۲.۷ درصدی صندوق بین‌المللی پول که اخیراً در ماه ژانویه منتشر شد، کاهش یافته است.
این هنوز هم به خوبی بالاتر از پیش‌بینی رشد ۱ درصدی صندوق بین‌المللی پول برای منطقه یورو است. در حالی که ردیاب تولید ناخالص داخلی از بانک فدرال رزرو آتلانتا به انقباض سه ماهه اول اشاره دارد، این امر به شدت توسط داده‌های تجاری تحریف شده است که تحت تأثیر واردات طلای در مقیاس بزرگ قرار دارند.
اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری، نوسانات بازار را کم‌اهمیت جلوه داده و استدلال کرده است که نشانه‌های کند شدن رشد بخشی ضروری از یک "دوره سم‌زدایی" است که در آن اقتصاد کشور کمتر به هزینه‌های عمومی متکی می‌شود.
برخی از سرمایه‌گذاران مایلند به دولت اعتماد کنند. جوزف آماتو، رئیس و مدیر ارشد سرمایه‌گذاری سهام در شرکت مدیریت دارایی Neuberger Berman مستقر در نیویورک می‌گوید: "در بلندمدت، ایالات متحده از این وضعیت بهتر خواهد شد." "من فکر نمی‌کنم که ۲۵ درصد از تولید ناخالص داخلی که از طریق دولت جریان دارد، برای هیچ اقتصادی سالم باشد."
اما او اختلال ناشی از سیاست تجاری را تصدیق می‌کند. "سرعت و دامنه تعرفه‌هایی که پیشنهاد شده است، بازار را تکان داده است. روحیه حیوانی با واقعیت روبرو شد: کاهش هزینه‌ها بسیار آسان‌تر از ایجاد رشد است."
شرکت‌های پیشرو ایالات متحده این تصور را کم‌اهمیت جلوه می‌دهند که تعرفه‌ها آنها را مجبور به ایجاد ظرفیت داخلی می‌کند - علی‌رغم آرزوهای رئیس‌جمهور.
شرکت Mattel، اسباب‌بازی‌ساز مستقر در کالیفرنیا، حدود نیمی از فروش خود را از ایالات متحده به دست می‌آورد، اما Ynon Kreiz، مدیرعامل، می‌گوید که تعرفه‌ها انگیزه کافی برای تولید در آنجا نیست.
این علی‌رغم تلاش‌های این شرکت در طول شش سال گذشته برای تنوع بخشیدن به پایگاه تولید خود است - تا سال ۲۰۲۷ هیچ کشوری بیش از یک چهارم خروجی عروسک‌های باربی، ماشین‌های Hot Wheels و سایر اسباب‌بازی‌های آن را ارائه نخواهد کرد.
Kreiz در مصاحبه‌ای می‌گوید: "این مربوط به ملاحظات کلی هزینه است." "ما اقتصاد ساخت محصولات در ایالات متحده را نسبت به سایر کشورها نمی‌بینیم."
Kreiz که در این هفته در جلسه میزگرد تجاری با ترامپ در واشنگتن شرکت کرد، می‌گوید جابجایی سایت‌های تولیدی Mattel یکی از راه‌های جبران تعرفه‌ها است، اما راه دیگر افزایش قیمت برای مشتریان است. او می‌گوید: "در نهایت، وقتی صحبت از تأثیرات تعرفه می‌شود، ما در صورت نیاز قیمت‌ها را برای کاهش آن افزایش خواهیم داد."
به نظر من اجماع داووس همیشه اشتباه است، اما امسال هرگز ندیده‌ام که مردم آمریکا اینقدر مواد مخدر مصرف کنند. این سورئال بود
شرکت خودروسازی برقی ماسک، تسلا، در نامه‌ای به نماینده تجاری ایالات متحده، Jamieson Greer هشدار داده است که جنگ تجاری می‌تواند آن را به هدفی برای تعرفه‌های تلافی‌جویانه تبدیل کند و هزینه ساخت خودروها در آمریکا را افزایش دهد.
چشم‌انداز افزایش قیمت‌ها در نتیجه افزایش تعرفه‌ها شروع به بازی با ذهن مصرف‌کنندگان کرده است. شاخص احساسات مصرف‌کننده دانشگاه میشیگان در ماه مارس ۱۱ درصد دیگر کاهش یافت و به ۵۷.۹ رسید، که کاهش بیشتری از انتظارات اقتصاددانان بود. این شاخص اکنون تمام دستاوردهای پس از پیروزی ترامپ در انتخابات نوامبر را از بین برده است. محققان خاطرنشان کردند: "بسیاری از مصرف‌کنندگان به سطح بالای عدم اطمینان در مورد سیاست و سایر عوامل اقتصادی اشاره کردند."
اریکا یورک، معاون سیاست مالیات فدرال در Tax Foundation، می‌گوید فقدان یک استراتژی شفاف‌کننده در مورد جنگ تجاری گسترده ترامپ بر اقتصاد سایه افکنده است. او می‌گوید: "ما تقریباً روزانه اهداف متناقضی را از دولت ترامپ می‌شنویم."
ترامپ می‌گوید مالیات‌های او بر محصولات کانادایی و مکزیکی برای اجبار به اقدام در مورد قاچاق فنتانیل و مهاجرت غیرقانونی مورد نیاز است، به عنوان مثال، اما او همچنین می‌خواهد تعرفه‌ها صنایعی مانند خودروسازی را مجبور به انتقال به ایالات متحده کند و مقادیر زیادی از درآمد فدرال را برای کمک به جبران اثرات تمدید کاهش مالیات افزایش دهد.
یورک تخمین می‌زند که عوارض، با در نظر گرفتن تلافی شرکای ایالات متحده، سطح تولید ناخالص داخلی ایالات متحده را در مقایسه با پیش‌بینی‌های قبلی ۱ درصد کاهش می‌دهد. او می‌افزاید که این کافی است تا هرگونه تأثیر مثبتی از تمدید کاهش مالیات دوره اول ترامپ را از بین ببرد.
با توجه به چشم‌انداز هرج و مرج مداوم، سرمایه‌گذاران شرط می‌بندند که اقتصاد ایالات متحده پس از ارائه یک داستان رشد برجسته در سال‌های اخیر، اکنون برخی از درخششی را که نمایندگان WEF را در ماه ژانویه بسیار خیره کرده بود، از دست می‌دهد. سرا از Algebris می‌گوید: "به نظر من اجماع داووس همیشه اشتباه است، اما امسال هرگز ندیده‌ام که مردم آمریکا اینقدر مواد مخدر مصرف کنند." "این سورئال بود."
تغییر انتظارات ایالات متحده علاقه به بازارهایی مانند اروپا را تجدید می‌کند، جایی که سرمایه‌گذاران معتقدند که بی‌ثباتی ترامپ ممکن است بلوک را به اقدام وادارد. آنها به تغییر ناگهانی آلمان به سمت سرمایه‌گذاری با کسری بودجه در دفاع و زیرساخت‌ها اشاره می‌کنند و امیدوارند که اتحادیه اروپا نیز با تسریع پیشرفت به سمت تعمیق بازارهای سرمایه، به این موضوع پاسخ دهد.
آماتو در Neuberger Berman می‌گوید: "برخی از ابتکاراتی که این دولت ایالات متحده در دست دارد، ممکن است اروپا را برانگیزد تا برخی از کارهایی را که در مورد آن صحبت کرده اما انجام نداده است، انجام دهد." این "درک وجود دارد که اروپا باید رشد را تحریک کند و سرمایه‌گذاری بیشتری در دفاع انجام دهد."
در همین حال، نوآوری‌های اخیر در چین سؤالاتی را در مورد برتری فناوری آمریکا دوباره بیدار کرده است. ظهور یک مدل هوش مصنوعی جدید از استارت‌آپ DeepSeek، که از نظر توانایی با بهترین مدل‌های رهبران آمریکایی مانند OpenAI، Anthropic و Meta قابل مقایسه است، اما با هزینه بسیار کمتر و با استفاده از تراشه‌های کمتر پیچیده آموزش دیده است، سهام شرکت‌های فناوری آمریکایی با ارزش بالا را تکان داده است. چین همچنین در حال برنامه‌ریزی صورت‌های فلکی ماهواره‌ای است که می‌تواند سیستم Starlink ماسک را به چالش بکشد.
کاهش ارزش دلار تا به امروز در سال جاری، همراه با عملکرد ضعیف بازار سهام ایالات متحده، منعکس‌کننده روحیه بدبینانه‌تر است. تا بعد از ظهر جمعه، شاخص MSCI USA از ابتدای سال ۲۰۲۵، ۴.۴ درصد کاهش یافته بود، در مقابل افزایش ۷.۷ درصدی MSCI Europe به یورو.
وینسنت مورتیه، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری گروه Amundi، بزرگترین مدیر دارایی اروپا، گفت: "مردم متوجه می‌شوند که استثناگرایی ایالات متحده ممکن است آنقدرها هم استثنایی نباشد." "این یک زنگ بیدارباش است."
تجسم داده‌ها توسط ری داگلاس و کیت فری