بازده اوراق قرضه دهساله خزانهداری در هفته گذشته از ۵ درصد فراتر رفت و به بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷ رسید؛ این رقم بسیار بالاتر از پیشبینیهای انجامشده برای هزینههای وامگیری در دهه آینده است.
بر اساس آخرین چشمانداز بلندمدت دفتر بودجه کنگره که در ماه فوریه منتشر شد—پیش از آنکه جنگ ایران قیمت نفت و انتظارات تورمی را سر به فلک بکشد—بازده معیار امسال ۴.۱ درصد و در سال ۲۰۲۷ ۴.۲ درصد پیشبینی شده بود. انتظار میرفت بازده دهساله از سال ۲۰۲۸ تا ۲۰۳۱ حدود ۴.۳ درصد باشد و سپس از سال ۲۰۳۲ تا ۲۰۳۶ به ۴.۴ درصد افزایش یابد.
علاوه بر تعیین سرعت سایر هزینههای وامگیری، بازده مشخص میکند که وزارت خزانهداری باید چقدر بهره برای بدهی ایالات متحده پرداخت کند؛ مبلغی که با افزایش نرخها میتواند شتاب بگیرد.
بدون شک، پایان جنگ در ایران و کاهش هزینههای انرژی به پایین آمدن بازده کمک خواهد کرد، اما این تنها منبع فشار صعودی نیست.
اقتصاد داغتر عمل میکند و بازار کار محدود است، به این معنی که بازدههای بالاتر نشاندهنده نوعی عادیسازی نسبت به کفهای دوران بحران است.
همچنین، ۴۰ تریلیون دلار بدهی انباشتهشده ایالات متحده و ۲ تریلیون دلار کسری بودجه سالانه که هیچ نشانهای از بهبود ندارند، نیز از عوامل مؤثر هستند.
در همین حال، کشورهای دیگر با بدهی سنگین و شرکتهای بزرگ هوش مصنوعی (AI hyperscalers) برای جذب سرمایه سرمایهگذاران اوراق قرضه رقابت میکنند، بنابراین مزایدهها برای جلب تقاضای کافی نیازمند بازده جذابتر هستند.
سپس محیط ژئوپلیتیکی وجود دارد. جنگهای اخیر، اصطکاک تجاری و فاجعهها شوکهای مکرری ایجاد کردهاند که دیگر به عنوان رویدادهای یکباره دیده نمیشوند، بلکه نشانهای از جهانی ناپایدارتر تلقی میگردند. این ریسک نیز در بازدهها لحاظ میشود.
با جمعبندی همه این موارد، آینده پرهزینهتر به نظر میرسد. کمیته بودجه مسئولانه فدرال تخمین زده است که اگر بازده بیش از ۸۰ واحد پایه (basis points) بالاتر از پیشبینیهای پایه باقی بماند، ایالات متحده تا پایان دهه سالانه ۲.۷ تریلیون دلار صرف پرداخت بهره خواهد کرد؛ مبلغی بیشتر از هزینههای مدیکر (Medicare) یا مزایای بازنشستگی تأمین اجتماعی.
«تهدید واقعی، چرخه معیوب بدهی است. اگر بهره بدهی تولید کند و بدهی بهره تولید کند، در نهایت بدهی از کنترل خارج خواهد شد. بحران مالی، که زمانی غیرقابل تصور بود، اکنون امکانی محتمل است»، مایا مکگوینیز، رئیس CFRB، روز دوشنبه اظهار داشت.
ناظران بودجه و دیگران سالهاست درباره بدهی و کسری هشدار میدهند. اما تخریب سریع بازار خزانهداری اکنون کسانی را که قبلاً خطرات را کماهمیت جلوه میدادند، نگران کرده است.
بازده دهساله از زمان شروع جنگ ایران در اواخر فوریه تاکنون یک درصد کامل جهش کرده و تنها در دو ماه گذشته نیم درصد افزایش یافته است.
اد یاردنی، کهنهکار بازار که اصطلاح «انتقامجویان اوراق قرضه» (bond vigilantes) را برای اشاره به معاملهگرانی ابداع کرد که با فروش گسترده اوراق برای بالا بردن بازده، به کسریهای کلان اعتراض میکنند، همواره استدلال میکرد که بازده ۴ تا ۵ درصد محدودهای طبیعی برای اقتصاد قدرتمند ایالات متحده است.
با جهش بازده در تابستان، او بیتفاوت باقی ماند و گفت هنوز نشانهای از شورش انتقامجویان اوراق قرضه وجود ندارد. اما این رویکرد در حال تغییر است.
«ما زمانی درباره بحران بدهی نگران خواهیم شد که خود بازار اوراق قرضه نگران بحران بدهی شود»، یاردنی در یادداشتی روز سهشنبه نوشت. «ما اکنون شروع به نگرانی کردهایم که بازده اوراق قرضه دهساله خزانهداری آمریکا ممکن است در آستانه شکستن مرز ۵.۰۰ درصد باشد.»
جرد برنشتاین، که در دوران دولت بایدن به عنوان رئیس شورای مشاوران اقتصادی خدمت میکرد، نیز لحنی شبیه به صقربازان بدهی (debt hawks) گرفته است، نه کبوتران (doves).
او در سرمقالهای در نیویورک تایمز در روز دوشنبه خاطرنشان کرد که سالهاست درباره بدهی ملی بدبین نبوده و حتی از کسانی که خواستار ریاضت بودجهای بیشتر بودند، انتقاد کرده است.
اما برنشتاین توضیح داد که محاسبات تغییر کرده است و به افزایش نرخ بهره، کسری عظیم بودجه و فقدان اراده هر دو حزب برای مقابله با این مشکل اشاره کرد.
«منظور من اینجا بررسی مزایای نسبی روشهای مختلف برای توقف حفاری نیست»، او نوشت. «منظور این است که بگویم اگرچه نمیتوانم روز و ساعتی را که آتش روشن خواهد شد پیشبینی کنم، اما میتوانم بگویم که داریم به آن نزدیکتر میشویم. و این اتفاق با سرعتی رخ میدهد که حتی یک فرد غیربدبین مانند مرا نگران میکند.»